就實務的經驗中,資本支出是兩面刃,可以是「天堂」,也有可能是「地獄」,整體而言,一家公司大幅擴充產能,雖然表現了對未來成長的企圖心,但如果待錯了產業,非但不會是一件好事,甚至還會是惡夢與災難降臨的開始,然而,如果待對產業,一家公司大幅擴充產能的意義,就會出現截然不同的結果。

 

 

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20135月第二度登上台股千元股王的光學鏡頭廠大立光(3008)為例,2010年到2012年三年期間,大立光在資本支出的投資確實也展現強烈的企圖心,分別投入22.52億、20.85億與16.03億進行產能的擴充,而規模之大早已超過大立光13.41億元的股本。

 

大立光如此積極擴充產能,一方面是為了拉大與競爭對手的差距,另一方面則是看中全球智慧型手機滲透率提高下,對高階手經鏡頭的強烈需求,反映在公司的單月營收,201210月開始便以年增率70%的速度成長,也激勵股價一路走高,二度榮登台股千元股王寶座。

 

然而,投資人又該如何判斷一家展現對未來成長企圖心的公司,其背後所屬的產業到底是對的?還是錯的?

 

慶龍認為對的產業,就是投資未來的錢,不能超過賺進來的錢;具體一點講,就是一家企業如果每年只能賺100元,但每年卻要投資超過100元的錢來維持下年度賺100元的獲利,這絕對就不是一個好的生意,反之,就是好的生意,好的產業

 

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用上述的標準來檢視大立光,便有讓令人信服的成長條件,2005年到2012年期間,大立光創造的營運現金流量高達330億元,而投資未來成長的資本支出僅有133億元,兩者比率僅有40.8%的水準,如此亮眼的數據成績,充分展現大立光所屬的產業,確實是一個令投資人安心的好產業。

 

 

新普(6121)所屬的產業,同樣是另一個讓投資人安心的好產業。

 

2005年到2012年期間,新普創造的營運現金流量高達177億元,而投資未來成長的資本支出僅有77億元,兩者比率43.6%,似乎有媲美大立光的好水準。

 

除此之外,新普(6121)這兩年雖然有加大資本支出的投資,2011年與2012年分別投入17.42億元與14.92億元,但仍控制在「投資未來的錢,不能超過賺進來的錢」的檢視標準內,兩者比率僅為65.02%與53.86%。

 

 

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看到上述的比率,讓慶龍想到2012年年底董事長宋福祥的一段談話:「新普在評估單顆電池芯的接單時,會把用自動化設備作為提高效率的方法之一,但自動化設備的投資金額大,這方面要慢慢轉變才行,一下投資太多,就會造成折舊費用的壓力。」

 

平心而論,這段談話,確實展現了CEO的經營智慧,尤其在面對產業趨勢的變化時,能夠放下一昧追求營收成長的迷思,而將重心放在「要有利潤」的企業營運上,這樣的CEO,長期而言,必定能創造出股東的最大價值。

 

 

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