孫慶龍的投資部落格

在會計科目裡，營業外收入是指與公司主要營運活動無相關的項目，在傳統的觀念裡，如果一家公司的營業外收入比重太高，會給人「不務正業」的不良觀感。

然而，隨著台灣企業國際化的腳步越趨擴大，生產基地的外移，讓海外轉投資公司收益的重要性，有逐漸凌駕本業的趨勢，以鴻海(2317)為例，海外事業的投資收益平均佔母公司收益8成以上。

一家企業在營業外的事業體，都會遵循著會計原則反應在長期投資的項目中，一般而言，上市櫃公司在進行轉投資，主要會有五種目的(如下表)，因此投資人在評估公司的營運價值時，必須得先釐清這些轉投資公司設立的目的，是否符合公司經理人「務本業」的精神，以鴻海為例，轉投資公司的設立，主要是了集團「垂直整合」與「水平擴張」的目的，就符合上述的精神。

除此之外，營業外收入的另一個觀察指標，就是收益的來源，是否具有持續性？一般而言，經常性的收益，會比一次性的收益來得具有參考價值。

成立於民國65年的唐鋒(4609)，為國內專業的小家電製造廠，董事長周武賢家族持股比率大約48.94%，民國87年為了降低成本，透過100%轉投資公司(銳暢有限公司)，開始將生產線全數移轉至中國大陸，在兩岸專業分工的架構下，目前國內平均員工數僅19人，股本為4.79億元。

觀察唐鋒的獲利結構，最大的風險考量是來自於大陸子公司獲利貢獻，是一次性的認列，還是經常性的認列，依照過去六季的表現來看，我們可以大膽預估，當初這筆原始金額僅2.97億元投資金額，目前已經進入到「收割期」，每年可以提供1.5億元以上的投資收益，EPS貢獻度約3元。

在大陸子公司銳暢的投資收益持續認列下，預估可以大幅改善公司的獲利，2008年EPS3.72元，今年仍有2.7元的水準。

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