《投資家日報》

盛群(6202)在中國大陸市場的成功，主要的關鍵因素有三：

隨著手持裝置功能日益增強、上網費用逐漸下滑，以及蘋果Apple Store豐富軟體加值下載服務的帶動下，消費者對於手持裝置藍芽與無線區域網路資料傳輸的需求也愈來愈多，而為了讓消費者在使用手持裝置時，能夠隨時隨地透過任何網路上網，如何整合各種無線通訊技術，就成了各家通訊晶片業者開發新產品時的趨勢所在。

「晶片整合早就是一個必然的趨勢」台積電轉投資的IC設計服務公司創意電子(3443)總經理賴俊豪說，在手持裝置追求輕薄短小、功能多樣化的趨勢帶動下，透過晶片的整合，不僅可以縮小晶片尺寸，縮小產品體積，同時還能夠降低耗電，延長手持裝置產品的使用時間，對於製造端的業者來說，又可以降低晶片製造成本，提高獲利表現，因此可以說是一舉數得的方式。

今天與大家分享今年2/17《白金版日報》的內容，當時的主題只有一個：再痛還是得停損，以雷凌(3534)為例!

 【白金版日報】回顧：

~~ 此篇分析師文章，請詳見以下觀點 ~~

2005年盛群(6202)取得飛利浦認證，成為國內第一家「飛利浦工業規格MCU」的供應商，由於當時許多飛利浦產品在中國製造，也因此打入飛利浦供應鏈成了盛群(6202)拓展中國事業版圖的一大步，在公司銷售部門全力配合中國代理商的推廣下，盛群(6202)近幾年在中國快速打下江山，來自中國的營收比重逐年提高，2010年截至8月為止，來自中國的營收比重首度超越50%。

【點選收看】：跌深反彈的IC設計股，該如何操作？ 

相較於台股頻創波段新高，從去年以來IC設計股的股價，普遍的表現卻是反向疲弱，細究原因大致可以歸結以下二點：

慶龍在4/29《學做有錢人》電視節目中，透過逆向思考的分析邏輯，點出現階段創意電子(3443)的投資價值(當時的股價僅有90.5元)，一個禮拜過後，開始得到市場最真實的驗證！

歡迎有興趣的朋友點選收看~

今年3月8日，慶龍領先市場提出一個大膽的假設：聯發科(2454)合併雷凌(3534)，相關的分析文章，開放給《投資家日報》的訂戶會員(含假日體驗版)留言索取。

 不到兩個禮拜的時間，購併案果真發生!   

~~ 此篇分析師文章，請詳見以下觀點 ~~

松翰(5471)在「暴起暴落」的IC設計產業中，能夠長期創造穩定的獲利，關鍵就在公司經營團隊在新產品開發上的成功布局。

 「富貴穩中求」一直是慶龍長期以來的投資理念，至於如何「穩中求」？關鍵就在「如虎添翼」投資法的選股邏輯。 

目前國內上市櫃合計有69家IC設計公司，營運的重心主要是在「IC電路的設計」，後端的晶圓製造與封裝測試全部委由其他廠商負責；而IC設計公司透過電路的設計與安排，提供電子產品運作的基礎，其角色的定位就好比電影中的編劇，創造並賦予一部電影的「靈魂」，換句話說，任何一個電子產品，例如手機、iPad、TV、觸控面板等等，外表的軀殼內都一定富藏「IC電路的設計」。

IC設計業長期以來都是國內最具有全球競爭力的產業之一，因此每當台股展開一段波段漲幅時，IC設計類股往往也成為市場注目的焦點，而IC設計類股的強弱，也成為市場上觀察人氣的一項參考指標。

時勢造英雄，英雄造時勢，2009年年底英特爾(Intel)決定淡出NB的WiFi模組市場，提供雷凌(3534)趁勢崛起的機會，今年在WiFi+藍芽的Combo整合晶片成功切入到NB大廠供應鏈後，全年營收成長大躍進，累計六月底營收年成長已高達80.92%。

成立於民國87年的盛群(6202)，目前為國內微控制器MCU的領導廠商，亦是聯家軍旗下的IC設計公司，聯電(2303)持股16.32%。

誠致(3614)與雷凌(3534)的合併，於2010年10月1日正式生效，換句話說，今天正是新雷凌的生日。

分析一家公司的競爭優勢，不能只單從公司的角度出發，因為這樣不但容易陷入到「孤芳自賞」的框架中，更無法評量出這家公司在產業中的真實價值，因此從產業出發，先了解產業特性，才能更加準確捉出評價的標準。

 【投資家短評】

「落難天使」是慶龍對近半年以來，IC設計族群股價表現的觀察看法，尤其是股王聯發科(2454)帶頭向下破底的過程中，更加重了相關IC設計股的疲弱走勢，紛紛跌落年線以下的位置。

創立於2001年的誠致(3614)，為工研院育成中心所扶植成立的企業，以「寬頻通訊」作為企業的核心技術，以「誠信致遠」作為企業的核心文化，創辦人方新舟自許要用誠信的態度建立世界級的團隊，以致遠來永續經營世界級的公司。今年10月1日將正式併入到雷凌(3534)，2010年9月17日將為最後交易日。

從股票投資的角度，慶龍看好誠致(3614)未來的營運成長，主要的理由有三：

近幾年雖然無線網路的市場快速蓬勃發展，但上游最關鍵的IC晶片技術，仍然掌握在美系大廠Broadcom(博通)、Atheros(創銳訊)、Marvell(邁威爾)等手中，2008年市佔率分別為27.7%、21.7%與15.2%，而台系廠商雷凌(3534)與瑞昱(2379)在大廠的夾擊下，雖然毛利率與營收皆不如人，但仍然殺出一片天空，其中雷凌的表現更為傑出，全球市佔率從2008年的6.5%，躍升到2009年的12%，成長將近一倍。

曾經有媒體記者問聯發科(2454)董事長蔡明介，最欣賞台灣哪一家IC設計公司？蔡明介回答：「雷凌(3534)對技術研發的專注，與董事長高榮智的經營企圖，是我最欣賞的IC設計公司。」，而雷凌最大的競爭對手美商創銳訊(Atheros)總裁巴拉特(Craig Barratt)更不諱言的表示：「雷凌真是一位令我戒慎恐懼的對手。」

台積電(2330)的入股，除了帶給創意(3443)穩定的產能支援外，在先進製程的配合上更是一大關鍵，由於台積電的製程穩定又準確，對創意在IP的開發上非常有利，因此現在的創意，在高速網通、USB3.0，以及SOC整合的部份，和同業相比已經有很強競爭優勢。

IC設計服務公司(例如創意與智原)和一般IC設計公司(例如聯發科、松翰、盛群)最大的不同，就是IC設計服務公司本身並沒有產品，而只是協助客戶解決IC晶片開發設計時，可能遇到的技術問題。

慶龍看好盛群(6202)的主要理由有二：

(1) 短中期營運受惠中國家電下鄉的持續增溫，具有實際的獲利支撐。

(2) 中長期營運又有「中國物聯網」與「電動車」、甚至「智能電網」三重題材，股價富有極大的想像空間。

受版面限制，今天只論述(1)

數位家庭的概念近幾年已經逐漸走向歐、美、日、韓等家庭中，並成為一個新的消費電子發展趨勢，其中Connect TV(可以連結網路的電視)便扮演著家庭娛樂中心的角色。

【投資家短評】

房車(Motor home)，移動住家的概念，現代汽車的發展，已經不僅只是代步的交通工具而已，而是朝向與生活更緊密的結合，當高科技電子產品走向汽車產業，傳統的汽車工業也逐漸蛻變成「便利」、「娛樂」與「智慧」的結合體。

所謂的微控制器(MCU)，全名為Microcontroller Unit，一顆完整的MCU，會將CPU、RAM、ROM、I/O 或A/D等周邊關於記憶與運算功能整合在一起，簡單來說，MCU已經是一個微型的電腦。

透過每天《投資家日報》的撰寫，記錄研究團隊的分析觀點，不管對與錯都會忠實呈現，以下的內容，主筆的時間為今年3/15，重點只有一個：雷凌(3534)的競爭優勢在哪裡？

【日報資料庫】：雷凌(3534)的競爭優勢在哪裡？

成立於民國90年的雷凌(3534)，為華碩(2357)與廣達(2382)共同成立的無線網路晶片IC設計公司，近幾年透過私募的方式，又再分別引進友訊(2332)與正文(4906)等網通大廠成為大股東，強化下游客戶的關係基礎。

雷凌(3534)股本雖僅為12.56億元，但由於挾帶關鍵晶片技術的研發能力，不僅是國內唯一擁有RF、Baseband整合設計能力的IC設計廠商，目前更是全球前五大的WLAN晶片供應商，與Broadcom、Atheros、Intel與Marvell並列，全球市佔率約10%。

目前為亞洲最大的WiFi晶片公司雷凌(3534)，3月11日宣布以1:0.8209的換股比率，併購亞洲最大的有線寬頻晶片設計公司誠致科技(3614)，由於兩家公司產品線互補(無線+有線)，加上下游客戶群也高度互補(歐美日韓+中國)因此預估合併後的「新雷凌」，將可以產生1+1>2的合併效果，三年內將超越瑞昱(2379)成為亞洲最大的網通晶片廠。

2001年7月中國拿到北京奧運主辦權時，承諾國際要推動3G，因此，中國政府給中國移動電信公司一個很重要的政策目標，就是要推動「中國手機用戶全面增長」。當時中國的手機用戶才剛突破2億支。

就在中國移動電信徹底貫徹上級所交付的政策任務下，從此，中國大陸的手機用戶每個月開始以一種不可思議的速度在成長。

過去半年市場對智原(3035)的關注，多擺在USB3.0的商機上，然而如果細敲實際業績的反應，雖然去年第四季已經開始認列Host端NRE(委託設計服務)的營收，而今年第一季也要開始認列相關ASIC(專用積體電路)產品的收益，但是真正要能對這家年營收超過50億元的公司產生較大的貢獻，則必須等到下半年Device端(隨身碟、DVD光碟機、外接式硬碟)客戶的訂單貢獻。

USB1.1自1990年問市，由於最大傳輸速度僅在12Mbp，因此主要的運用僅能在電腦滑鼠與鍵盤等產品上，然而隨著科技演進，USB2.0在傳輸規格的精進，大幅提升了應用的範圍，舉凡隨身碟、媒體撥放器、數位相機、遊戲主機等等，都是目前隨處可見的產品運用，英國一家知名食品業者亨氏，甚至推出一款USB電源供應的微波爐，透過連結到PC上的電源，消費者即使坐在電腦前，在三分鐘內，也可享受熱呼呼的食物。

隨著中國的崛起，目前許多的媒體開始討論「中國追兵，進逼台商」的議題，中國大陸挾帶龐大內需市場，以令諸侯的策略，一方面逼迫友達(2409)與奇美電(3009)向中國輸誠，一方面扶植京東方集團，自力興建8.5代面板廠，一但三年後順利投產，在中國市佔率超過50%的面板二虎，將面臨中國客戶大量流失的風險。

成立於民國82年的智原(3035)，為國內僅次於創意(3443)第二大的IC設計服務公司，目前股本為36.59億元，主要的產品主要的業務為接受客戶委託開發設計(NRE；Non-Recurring Engineering)，並量產ASIC(專用積體電路)產品，及提供智慧財產權元件(Intellectual Property:為可重複使用且具有特殊功能之電路設計圖)。