孫慶龍的投資部落格

松翰(5471)在「暴起暴落」的IC設計產業中，能夠長期創造穩定的獲利，關鍵就在公司經營團隊在新產品開發上的成功布局。

成立於1996年的松翰(5471)，以玩具語音IC起家，2000年推出一款搖頭擺尾及唱歌的大嘴鱸魚，奇蹟似地在美國玩具市場大賣，全年出貨量超過1000萬顆，當年EPS更直逼一個股本的水準(EPS9.67元)。

玩具語音IC產品的成功，讓松翰享受到「明星企業」的光環，但同時也激起經營團隊「一代拳王」的危機意識，為了降低單一產業的營運風險，松翰(5471)也開始積極跨入到影像處理IC的領域，2002年開發出10萬像素的影像處理IC，並整合USB與音效功能，不但成功打入國際數位相機的供應鏈，也正式讓松翰(5471)跨入到3C消費電子的領域中。

挾帶成本與技術的優勢，松翰(5471)近幾年在視訊多媒體的市場大有斬獲，NB Camera 晶片在全球市佔率高達70%，前10大NB品牌廠，除Sony與Apple之外其餘皆為松翰的客戶，全年出貨量高達一億顆。

影像多媒體IC產品的成功，不僅大幅挹注松翰(5471)的營運業績，也讓單一產品的風險大為降低，語音IC佔整體營收的比重也從過去的90%下降到26%，視訊IC則上升到49%，另外MCU微控制器則佔整體營收比重的24%。

從產品滲透率的產度來看，2005年NB內建Camera的比重僅4%，但隨著消費者對視訊影像的需求日趨增加，NB Cam發展至今幾乎已經成了NB的標準配備，預估今年滲透率將可以成長到75%左右，換句話說，每4台NB中就有3台裝設Camera。

從營運成長的角度來看，過去支撐松翰(5471)營收成長的NB Cam如今也即將面對產業成長成熟的狀況，未來除非全球市場需求突然大增(機會不高)，或者有新的產品，才足以提供松翰(5471)未來的成長性。

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