孫慶龍的投資部落格

    所謂的籌碼分析，指得就是透過分析「內部人」、「外部大股東：法人」與「散戶」的持股增減變化，來藉此推估一家公司未來營運，是否會出現越來越好？或越來越差的趨勢？

追蹤1994年台積電(2330)股票上市以來的股價走勢，2000年受惠於美國網路.com浪潮，股價不僅曾一度來到222元的歷史高點，更成了往後17年期間都難以突破的天花板。

    原本董監持股不高，是吸引市場派「搶奪經營權」的必要條件，以頎邦(6147)為例，董事長吳非艱不僅持股只有10,824張，比率1.47%，目前更100%向銀行質押，顯見目前資金吃緊的狀況；此外，經理李高火文持股僅1224張，比率0.17%，因此其角色應該是定位為：專業經理人。

    2021年9月吳董事長為了鞏固經營權，嚇阻當時已經開始在大量買進頎邦股票的長華(8070)，引進聯電(2303)成為最大股東，持股張數53,164張，持股比率7.2%。

    原本以為，可以因此嚇阻長華「搶奪經營權」的企圖，不料今年五月，長華又再加碼9875張，持有張數上升到57,193張，比率上升到7.74%，超越聯電成為最大單一股東。

檢視新一輪符合7%存股聖經的口袋名單，第一檔引起慶龍研究興趣的，就是核心業務在面板驅動IC封測的頎邦(6147)，畢竟追蹤今年5月的前十大股東持股變化，頎邦的大股東長華電材(8070)，單月加碼了9875張，持有張數上升到57,193張，持股比率上升到7.74%，一舉超越原來最大股東聯電(2303)7.2%的持股；此外，頎邦透過子公司華泰(2329)的子公司樺誠投資買進頎邦股票，除了在5月第一次進入到前十大股東之外，似乎也讓慶龍看到「經營權保衛戰」的跡象，相關內容，留待明天的日報，再與大家分享。

技術分析中關於量價的論點，有所謂的四大心法，分別為「量比價先行」、「底部鎖碼是主力」、「底部出量是轉帳」與「帶量攻擊快上車」。

整體而言，雖然南亞(1303)大股東與CEO的股權結構，是能夠帶來公司長線上一流的管理品質，不過短線上，依然還是會受到國際油價與全球電子產業的枯榮，而出現公司營運的高低起伏。

許多人在看待一家公司的投資價值時，會習慣將這家公司的CEO是否具備誠信的人格特質列入考量，但慶龍認為，人性其實是不可靠，只有建立可以防堵人性的制度，才是一家企業得以長久經營之道，而這個制度，就是大股東與CEO的股權結構關係。

一般而言，大股東與CEO的股權結構關係，可分為三個等級，最好的狀況是CEO為專業經理人，背後則有少數大股東可以監督，其次則是CEO本身就是大股東，而最不理想的，就是CEO僅是小股東，背後更無少數大股東可以制衡。

    不僅從中長期基本面的角度來看，大成鋼(2027)的營運展望相對樂觀，從籌碼面的觀點，依舊也可以樂觀以對。

 一般而言，一檔股票的股價之所以會面臨到「漲不動」的壓力，從籌碼的角度來看，多半是來自於高檔的解套賣壓，而大量成交的價位區，通常都可視為上漲的壓力價所在。

    反之，一檔股票的股價之所以會面臨到「跌不下去」支撐，從籌碼的角度來看，很多時候都是來自於市場有大戶把籌碼接走，而大量成交的價位區，不僅可視為大戶的持股成本，更可看作是下跌的支撐所在。

許多人在看待一家公司的投資價值時，會習慣將這家公司的CEO是否具備誠信的人格特質列入考量，但慶龍認為，人性其實是不可靠，只有建立可以防堵人性的制度，才是一家企業得以長久經營之道，而這個制度，就是大股東與CEO的股權結構關係。

 一般而言，大股東與CEO的股權結構關係，可分為三個等級，最好的狀況是CEO為專業經理人，背後則有少數大股東可以監督，其次則是CEO本身就是大股東，而最不理想的，就是CEO僅是小股東，背後更無少數大股東可以制衡。

    在股票市場越久，就越讓慶龍深信一件事：不要輕易相信上市櫃公司老闆說的話，但絕對要相信他正在做的事；當然，大多時候，老闆不是故意要騙人，只是因為做老闆的，是沒有「悲觀」的權利，因此說出來的話，自然就容易「畫大餅」與「報喜不報憂」。

   相信老闆正在做的事，從投資的角度來看，慶龍認為有兩點值得參考，一是老闆拿自己的錢買進自家的股票，二是老闆拿股東的錢進行大擴廠的準備；此外，從實務的經驗顯示，如果兩件事情同時發生，參考的價值就更加確認了。

翔名(8091)近期有一個重大訊息，引起了慶龍的注意，董事會決議實施庫藏股，預計將投入最高上限1.2億台幣，從市場買回1500張公司的股票，買回目的是為了轉讓股份給員工，買回區間的價格落在50元到80元之間。

市場資金重回半導體產業的盤面變化，一方面讓京鼎(3413)近期出現「價漲量增」「價跌量縮」，有利多頭的量價關係，另一方面7/13也成功達陣7/2日報所引述的法人短線目標價256元，再度印證《投資家日報》總能領先市場，做對投資與做出績效的專業價值。

    了解了捷迅(2643)所屬的產業趨勢與業務發展之後，相信有許多訂戶仍有一些疑慮，比如這檔股票每天成交量太少，是否會有流動性風險？不可否認，目前股票的流動性確實不佳，不過若從股權結構與財務表現來看，慶龍眼中的捷迅(2643)，仍然具有一定的投資價值。

    在股票市場越久，就越讓慶龍深信一件事：不要輕易相信上市櫃公司老闆說的話，但絕對要相信他正在做的事；當然，大多時候，老闆不是故意要騙人，只是因為做老闆的，是沒有「悲觀」的權利，因此說出來的話，自然就容易「畫大餅」與「報喜不報憂」。

回顧1/5日報內容，當時分析指出：

    追蹤鴻海2017年到2020年期間不同價格所累積的成交量，可以發現鴻海的股價在100元到105元之間，合計累積了高達215萬張的成交量，而這215萬張的成交量，可視為過去4年市場所累積的「套牢」籌碼，因此股價短線來到這個價格區間，理論上是需要時間來「消化」這些等著解套的籌碼。

    這兩天在逐一追蹤去年12月，持股10%以上的大股東有出現較上個月「加碼持股」的標的(編按：請參閱【口袋名單-大數據】專欄)，有幾檔吸引到慶龍的目光，分別為：

(一)倚強(3219)：

2021年外資的認錯行情，除了會推升台股持續走揚外，個股的認錯回補也會同步發生，其中第二大權值股鴻海(2317)是投資人可留意的標的。

一般而言，大股東之所以會持續加碼自家的股票，最主要的理由不外乎兩點，要不就是受制於「董監改選」的壓力，要不就是真心看好公司未來營運的發展。

 9/28京鼎(3413)公告了一則重大訊息，就是最大的法人股東、同時也是鴻海子公司鴻揚創投(編按：董事長為劉揚偉)8/24到9/28期間，合計買進1,755張京鼎的股票，平均成本約在183.81元，持股張數從8月底時的5,221張，上升到6,593張，持股比率也從原本的6.31%，提高到8%。

半導體設備股的京鼎(3413)最近出現比較大的回檔修正，股價一路從波段的最高點228元，下跌到9/28的最低點171.5元，不僅波段跌幅超過24%，更直接回測到年線位置，疲弱的股價走勢，相信會讓許多持股投資人開始出現信心動搖的狀況。