許多人在看待一家公司的投資價值時，會習慣將這家公司的CEO是否具備誠信的人格特質列入考量，但慶龍認為，人性其實是不可靠，只有建立可以防堵人性的制度，才是一家企業得以長久經營之道，而這個制度，就是大股東與CEO的股權結構關係。
一般而言，大股東與CEO的股權結構關係，可分為三個等級，最好的狀況是CEO為專業經理人，背後則有少數大股東可以監督，其次則是CEO本身就是大股東，而最不理想的，就是CEO僅是小股東，背後更無少數大股東可以制衡。
換言之，在人性的使然下，也將對公司營運產生截然不同的影響，而這三個等級，分別為：
(一)CEO為專業經理人，背後有少數大股東可以監督：
台股最成功的案例，以台積電(2330)為代表，不管是前董事長張忠謀、還是現任董事長劉德音，其角色都是專業的經理人，而大股東行政院開發基金(編按：最高持股曾高達48.3%，目前則下降至6.38%，依然是最大單一股東)，雖然從不介入公司營運，但本身卻擁有可以決定CEO去留的足夠股權，來有效考核營運績效。
此外，台塑集團這幾年隨著創辦人王永慶兄弟先繼過世，加上2021年二代接班人王文淵、甚至家族成員全面退出台塑四寶的董事會，現在的台塑集團也成為專業經理人在治理公司，而背後有具控制權的單一大股東，可以監控管理品質的股權結構。
以南亞(1303)為例，董事長吳嘉昭、總經理鄒明仁，都僅是持股79張與189張的專業經理人，雖然個人持股不多，但由於董事會背後有王家這個最大單一股東，可以監控公司治理的品質，因此只要沒有發生太大的意外，都能確保南亞可以擁有一流的管理品質。
台塑王家合計持股南亞36.65%的股權，包括長庚醫院11.05%、台塑9.88%、台化5.21%、長庚大學4%、萬順國際2.39%、台塑化2.26%與秦氏國際1.86%。
(二)CEO就是大股東。
CEO就是公司的最大股東，優點就是本身利益與公司利益，由於都是站在同一條船上，因此在作決策過程中，不僅不容易出現「存心」傷害公司的決定，更能因此保護小股東的利益不會遭受損害，但缺點就是容易發生一意孤行的錯誤決策。
台股中成功的企業首推鴻海(2317)，擔任45年董事長的郭台銘，不僅本身就是鴻海的最大單一股東，至今持股比重仍高達 12.57%，因此即使擔任CEO期間不領取一毛薪水，也絲毫不影響認真經營企業的態度，並且成就台灣首富的財富地位；不過，隨著2019年郭台銘交棒給劉揚偉，如今的鴻海，也逐漸轉型為專業經理人治理公司，背後有控制權的單一大股東可以監控管理品質的股權結構。
台股中失敗的例子，首推運動鞋代工廠寶成(9904)，雖然創辦人蔡其瑞家族曾經持股超過50%，但1999年一意孤行跨入電子產業的決策，在經歷長達15年，合計賠掉400億~500億的過程後，直到2013年才含淚「淡出電子業」，徹底結束這場惡夢。
(三)CEO僅是小股東，背後又無少數大股東可以監督。
這是最讓投資人無法放心的一種，CEO不僅是持股很少的小股東(通常不到1%)，公司背後更沒有任何具有控制權的單一大股東，可以有效監督，而在這種股權結構下的企業，不僅CEO沒有任何誘因想要好好經營企業，更容易出現圖利自己、掏空公司資產的惡劣行為。
本文From《投資家日報》2022年7/26
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