孫慶龍的投資部落格

一般而言，資產負債表中的「合約負債」，主要包括了「預收工程款」與「預收備料款」等兩大科目，而在會計處理上，雖然客戶因為預付了費用，必須得將「合約負債」歸類在流動負債上，但由於償還此負債的方式，並不是透過「金錢貨幣」，而是透過在一段指定期間內，提供「某種商品」，或「某種服務」，因此，在某種程度上，不僅可視為「在手訂單」的延續，更可看作是「營收」的領先指標。

最近金融市場的波動雖然較大，類股的輪動也很快速，但慶龍始終堅信只要能夠遵守「進退皆有據」的投資準則，依然能夠創造「富貴穩中求」的績效表現，而談到「進退皆有據」的投資準則，每年2月到3月期間，有一項研究功課值得投資人認真來做，就是透過「春節加班」的思維，來挖掘當年度台股可能的潛力飆股，相關的分析內容，可參閱慶龍的著書《12招獨門秘技，找出飆股基因》第8招的章節。

檢視2024年Q1合約負債大增的標的，第一檔慶龍想要進一步追蹤的標的，就是******股的****(****)

值得一提的是，追蹤京鼎(3413)近半年的股價走勢，與8/16的日報內容，更呈現幾乎「無可挑剔」的精準度，尤其回首這一波京鼎股價從6/15的最高點208元，跌至8/16的最低點171.5元，其中包含了13.79元的除息後，不僅與8/16日報所揭示的便宜價173元只差1.5元，隨著近日京鼎的股價重回190元，也再度印證《投資家日報》總是能領先市場，做對投資與做出績效的專業價值。

       每個月慶龍都有一項研究功課必須得做，就是檢視台股所有上市櫃公司10號所公布的營收數據，並且在考量近4季EPS與目前股價所計算出來的本益比，整理出「營運正在成長，且「股價又便宜」的潛力好股，作為《投資家日報》可能追蹤的口袋名單；關於此策略更多的分析，有興趣研究的訂戶，可參閱慶龍著書《12招獨門秘技，找出飆股基因》第10招的章節：仿效彼得林區、棒棒全壘打。

金管會9/5公布外資淨匯入與匯出情況，8月合計淨匯出58.087億美元(約新台幣1850億元)，不僅創下今年以來單月新高，更是近12年來第五大的匯出量。

外資的持續匯出，也加重了新台幣近期貶值的趨勢，繼第二季新台幣兌換美元從3/30收盤價30.454元，貶值2.2%，來到6/30收盤價31.135元之後，第三季持續貶值，9/11更一度貶到32.029元的波段高點。

截至9/15中午，新台幣的匯率收盤在31.935元，第三季累積貶值幅度已達到2.5%。

鴻海集團下的半導體設備廠京鼎(3413)，公佈Q3財報，代表本業獲利能力的營業毛利率，從去年同期的30.28%下降至25.41%，營業利益率從去年同期的20.42%下降至13.76%，包含「業外」收益的稅後淨利率，則是從去年同期的19.41%下降至15.9%，在「三率三降」下，Q3單季EPS僅為4.87元，前三季累積EPS則落在15.29元。

本益比是台股投資人非常熟悉與常用的評價方式，不過由於影響本益比的因素包括EPS每股稅後淨利，與本益比倍數，因此投資人如果要「本益比」來評價一家公司的合理企業價值，就必需要完整認識本益比的六種組合，如此才能有效且精準地套用在個股企業價值的評估上。

    整體而言，由於EPS有分「過去」與「預估」，本益比倍數又可分為「過去固定式」、「過去滾動式」，以及「未來預估式」，因此六種本益比的組合，分別如下：

為了鼓勵台商資金回流，政府2019年推出為期兩年的《境外資金匯回管理運用及課稅條例》，不管是個人還是公司的境外轉投資收益，在2020年8/14以前匯回，統一稅率為8%，2020年8/15至2021年8/14稅率則會調整到10%，此外，若匯回的資金是要從事生產投資，稅率可再減半。

 今年Q3可成(2474)之所以會多了一筆23億元的稅金，主要是為了要趕在8/14以前將海外盈餘匯回，此舉除了「節稅」考量之外，似乎也隱約帶出未來可成的營運重心，將從中國大陸移轉回台灣。

以京元電子(2449)為例，2022年營收目標與預估EPS，其計算與推估的步驟如下：

(一)查詢最新一期的累積營收年增率

今年1月到5月累積營收年增率為18.35%

(二)查詢上一個年度的營收數據

2021年全年營收為337.59億元

檢視新一輪合約負債大增的標的，第二檔慶龍想要進一步追蹤的標的，就是****股的****(****)

回顧2023年8/31的日報內容，當時分析指出：

    值得留意的是，由於今年以來Ai產業的爆發性成長，讓許多公司未來的營運「有機會」出現快速增長的變化，因此在分析Ai概念股時，若繼續採用過去的財報數據，將不符合現況。

任何一檔股票都可以透過財報分析的方式，計算出合理的企業價值，不僅協助聰明的投資人可以判斷一檔股票的股價，目前是屬於便宜價、合理價，還是昂貴價，更可以藉此提供買低賣高的重要依據。

了解了本益比的六種組合之後，接下來就可以套用在個股評價分析上，以鴻海(2317)為例，可優先考慮：預估EPS*固定式本益比。

關於「預估EPS」的方法，慶龍認為有三，分別為：從已公布的財報數據、從財報的領先指標、從法人的報告。

半導體設備股京鼎(3481)公布5月營收為11.1億元，較去年同期成長8.61%，今年前5月累積營收年增率5.85%；此外董事會也公告7/3為除息日，每股配發13.8元現金股利，發放日為7/31。

有了今年前5月的營收數據，聰明的投資人就可以進一步推算2023年的營收目標與預估EPS，其查詢與計算的步驟如下：

已連續29年都能配發股利的漢唐(2404)，原本是一家獲利極為穩定的企業，不過隨著2014年以來，中國大陸啟動半導體進口替代政策，大張旗鼓地興建半導體廠房，也讓漢唐來自中國市場的業務出現明顯增長，並帶動EPS獲利從2012年到2014年平均3.38元，提升到2015年到2017年平均的5.62元。

值得留意的是，7/3京鼎(3413)才每股除息13.79元，由於除息缺口高達6.8%，勢必會影響短線股價的波動，因此在京鼎這個案例中，計算合理企業價值時，還需再多扣除13.79元除息影響，並得出以下的企業價值區間，分別為：

最近金融市場的波動雖然較大，類股的輪動也很快速，但慶龍始終堅信只要能夠遵守「進退皆有據」的投資準則，依然能夠創造「富貴穩中求」的績效表現，而談到「進退皆有據」的投資準則，每年2月到3月期間，有一項研究功課值得投資人認真來做，就是透過「春節加班」的思維，來挖掘當年度台股可能的潛力飆股，相關的分析內容，可參閱慶龍的著書《12招獨門秘技，找出飆股基因》第8招的章節。

     確認了漢唐(2404)未來的業績展望相當明朗，接下來就可以來思考合理的企業價值。

本益比是台股投資人非常熟悉與常用的評價方式，不過由於影響本益比的因素包括EPS每股稅後淨利，與本益比倍數，因此投資人如果要「本益比」來評價一家公司的合理企業價值，就必需要完整認識本益比的六種組合，如此才能有效且精準地套用在個股企業價值的評估上。

    整體而言，由於EPS有分「過去」與「預估」，本益比倍數又可分為「過去固定式」、「過去滾動式」，以及「未來預估式」，因此六種本益比的組合，分別如下：

檢視2023年Q3合約負債大增的口袋名單，第二檔引起慶龍想要進一步追蹤的標的，就是無塵室工程的供應商漢唐(2404)。

漢唐2023年Q3合約負債來到182.7億元，雖然較Q2的183.7億元下滑，但也創下歷史次高的水準，近4季合約負債的年增率分別達到90%、42%、92%與104%，合約負債總額占股本的比率，更高達718%、696%、964%與959%。