孫慶龍的投資部落格

聯準會「升破15碼」幾乎已成定局的趨勢，也直接反應在今年以來新台幣連續重貶的走勢上，追蹤2022年以來新台幣與美金的匯率，新台幣從2021年12/30的27.690元，貶值到今年3/31的28.622元，Q1貶值了3.36%。

時序進入到Q2，新台幣再從28.622元，貶值到6/30的29.726元，貶值3.85%，此外，Q3新台幣的貶值趨勢加重，若以9/20的最高價31.396元計算，截至目前為止，新台幣在Q3期間又再度貶值了5.62%。

財報分析的兩大基本原則，一是未來優先，除非未來不可得，才會退而求其次，用過去數據來假設會延續到未來；二是保守優先，面對不同的財報預估值，通常會先以平均值作為優先選擇，其次才考慮低標(悲觀預估)，最後才考慮高標(樂觀預估)。

       每個月慶龍都有一項研究功課必須得做，就是檢視台股所有上市櫃公司10號所公布的營收數據，並且在考量近4季EPS與目前股價所計算出來的本益比，整理出「營運正在成長，且「股價又便宜」的潛力好股，作為《投資家日報》可能追蹤的口袋名單；關於此策略更多的分析，有興趣研究的訂戶，可參閱慶龍著書《12招獨門秘技，找出飆股基因》第10招的章節：仿效彼得林區、棒棒全壘打。

2020年8月董事長洪水樹壯士斷腕地賣掉佔營收比重40%的iphone業務，雖然得面臨這一兩年以來轉型的陣痛期，但早一步完全退出智慧型手機市場決定，不僅讓手機的生產基地中國泰州廠賣到14.27億美金的好價格，更讓目前的可成擁有極為豐沛的帳上現金，得以好整以暇地因應這一波產業的巨烈變動。

    由於2021年EPS已經公布，因此企業價值的部分，也需跟著做些微調，其參考的期限，可適用到今年5月中旬，直到2022年Q1財報公布以前。

    根據法人表示，2017年以來，鴻海的最高本益比約落在15倍、最低本益比約落在9倍，因此一方面可得出本益比的倍數區間為1.2倍=(15-9)/5，另一方面可區分出代表不同本益比倍數的意義，分別為特價的9倍、便宜的10.2倍、合理(下緣)的11.4倍、合理(上緣)的12.6倍、昂貴的13.8倍與瘋狂的15倍。

日報長期追蹤的台股營收王鴻海(2317)，公告2021年的財報，全年營收達5.99兆元，淨利1393億元，每股稅後盈餘10.05元，此外，董事會也決議將配發5.2元現金股利，對照今天3/31盤中價106.5元，本益比約10.59倍，現金殖利率約4.88%。

日報長期追蹤的金屬機殼廠可成(2474)，近期股價雖然一度因為公司實施庫藏股(編按：9/16到11/15合計買進15,533張，買進均價為163.09元)，激勵股價短線反彈到172元，但庫藏股結束之後，股價又再度出現持續走跌的發展，今天甚至跌破9/9時的波段最低點153.5元。

檢視新一輪合約負債大增的標的，第一檔慶龍想要進一步追蹤的標的，就是********股的****(****)

一般而言，資產負債表中的「合約負債」，主要包括了「預收工程款」與「預收備料款」等兩大科目，而在會計處理上，雖然客戶因為預付了費用，必須得將「合約負債」歸類在流動負債上，但由於償還此負債的方式，並不是透過「金錢貨幣」，而是透過在一段指定期間內，提供「某種商品」，或「某種服務」，因此，在某種程度上，不僅可視為「在手訂單」的延續，更可看作是「營收」的領先指標。

分享一個慶龍的操作習慣，通常在選定一檔值得投資的標的時，除了會考量這家公司未來營運的成長性之外，耐心等到股價來到便宜的好價格，也是重要的操作原則，此外，事先做好資金配置，便宜價時建立部位、特價再加碼持股，則是長期以來的操作節奏。

下圖表是實際股票的交易對帳單，其內容參考如下：

(一)種類：普通買進。

(二)股票名稱：大成鋼(2027)

(三)買進股數：10,000股

(四)持有成本：365,000元。

(五)平均每張持股成本：36.5元。

    受到美國聯準會Fed想要「一次到位」升息企圖的影響，近期的台股不僅再度出現破底走勢，更讓日報長期追蹤的一些標的，也同步出現下跌，其中，鋼鐵股的大成鋼(2027)6/20甚至跌到35.35元，若以今年4月時的高點56.2元計算，短短兩個月的時間，波段跌幅就高達37%。

    然而，危機就轉機，大成鋼(2027)近期股價的下跌，雖然伴隨著一些市場的利空訊息，但也因此觸及到5/19日報所揭示的「便宜價」，回顧當天的日報內容(編按：新訂戶若要回看，可在日報的專屬Line群私訊小編)：

充沛的帳上現金，加上不斷實施庫藏股的決心，讓可成(2474)在面對這一波企業轉型的過程，即使目前營運還未見起色，即使近期許多外資不斷看空並調降投資評等，但可成(2474)的股價依然成功打出底部的型態，準備迎接這一波長達5年的空頭走勢，第一次的月KD在20以下黃金交叉。

檢視新一輪符合7%存股聖經的口袋名單，第一檔慶龍想要進一步追蹤的是，就是金屬機殼的可成(2474)，畢竟追蹤這一波台股下殺3000點的過程，可成的股價非但沒有再破底，甚至還逆勢上揚，並企圖開始打底。

回顧可成這一波的空頭走勢，一路從2017年時的最高點399元，跌落到2022年3月時的最低點140.5元，波段的跌幅雖然高達64%，但隨著近期股價逆勢抗跌，因此若沒有太大的意外，2022年5月底，將會出現第一次月KD指標在20以下黃金交叉的轉折，截至5/13中午12點，可成的月K在16.7，月D在13.8。

劉揚偉自2019年接任鴻海(2317)董事長以來，除了曾對外表達會念茲在茲全力以赴，當初創辦人郭台銘答應股東的事(編按：股價上200元)之外，更為未來的鴻海擬定了成長的方向與目標，一方面鎖定電動車、數位醫療與機器人等2025年總產值可達40兆台幣的三大領域，另一方面則希望透過掌握AI人工智慧、半導體與新世代通訊的核心技術，達到強化集團競爭力，與2025年毛利率提升到10%的營運目標。

若以2019年鴻海(2317)的營業收入高達5.34兆台幣，毛利率為5.91%來做為基準點，每提升1%毛利率，在不考量其他成本費用下，對鴻海將產生534億元的獲利提升，以股本1386.3億元計算，相當於3.85元的EPS貢獻。

換言之，董事長劉揚偉若能將鴻海的毛利率提升到10%，勢必將對鴻海產生天翻地覆的大改變，當然，從客觀條件來看，慶龍認為要達成這個目標，非常困難，不過，能認同此一努力的方向。

檢視這一波美股近51年以來、台股近32年以來最大的股災，半導體可以說是殺盤的最大目標與族群，以美國費城半導體指數為例，僅半年的時間，就從最高點4068，跌到截至7/1以前的最低點2523，波段的跌幅高達38%。

日報長期追蹤的半導體設備股漢科(3402)就完美詮釋了「存股聖經」的精隨與策略。

回顧2019年以來漢科股價的波動，2021年以前，除了受到新冠疫情的衝擊，股價曾一度跌到19.9元之外，大多數的時間都可以讓投資人買到，以近5年平均股利所計算7%殖利率價格的28元；時序進入到2022年，漢科的股價出現了一波漲勢，若參考以近5年平均股利所計算5%殖利率價格的50.6元，將可以達到「完美落地」的操作結果。

雖然可成(2474)退出智慧型手機的市場，是一個對公司長遠發展正確的決定，但眼前的現實卻是得開始面臨轉型的痛苦，其中跨入車用跟醫療，是CEO擬定的目標與方向，前者於2020年下半年開始切入美系車廠的供應鏈，提供電動車影音系統的內外飾件，目前佔營收比重僅1%，目標2025年可以成長到佔營收比重10%；後者則是在2021年成立可仁醫學科技，預計分階段投入30億台幣，目前先透過入股台股中的醫療耗材的領導廠商邦特(4107)、太醫(4126)、鐿鈦(4163)等企業，期望能拿到跨入醫療領域的敲門磚，目標同樣是3到5年後，醫療產品佔營收的比重能到10%。

延續昨天6/23的日報內容，現階段的台積電(2330)，雖然主力產品智慧型手機開始面臨挑戰市場的挑戰，但由於積極跨足到高效能運算的市場，今年Q1不僅已取代智慧型手機成為最大營收來源，占比達41%，更可奠定未來營運結構開始轉變的重要基礎。

確認了台積電未來將面臨到的產業挑戰與機會之後，接下來就要思考合理的企業價值，尤其過去兩個禮拜，美國聯準會Fed展現想要「一次到位」的升息企圖，不僅讓全球的股票市場掀起巨大波瀾，更讓台積電的企業價值必須得再進一步調整，才能符合目前的市況。

鴻海(2317)公布12月營收為6606億元，在連續3個月營收年增率出現負數之後，2021年全年營收僅達5.93兆元，較2020年的5.35兆元，年增10.86%。

日報長期追蹤的金屬機殼大廠可成(2474)公布今年前3季的損益表，營收328.99億元，較去年同期的638.23億元，衰退48.5%，營業利益72.06億元，較去年同期的115.97億元，衰退37.9%，EPS每股盈餘6.83元，同樣也較去年同期的9.49元，衰退28%。