孫慶龍的投資部落格

隨著台積電(2330)第三季Q3的法說會中，公布財報與營運數字之後，台積電2021年的整體狀況也越來越大致底定。

首先Q3各項先進製程佔營收的佔比，5奈米為18%，與Q2的18%持平，7奈米從是從Q2的31%上升到34%，16奈米則是從Q2的14%下降到13%，28奈米則是從Q2的11%下滑到10%。

每個月慶龍都有一項研究功課必須得做，就是檢視台股所有上市櫃公司10號所公布的營收數據，並且在考量近4季EPS與目前股價所計算出來的本益比，整理出「營運正在成長，且「股價又便宜」的潛力好股，作為《投資家日報》可能追蹤的口袋名單；關於此策略更多的分析，有興趣研究的訂戶，可參閱慶龍著書《12招獨門秘技，找出飆股基因》第10招的章節：仿效彼得林區、棒棒全壘打。

葛林布雷的年年賺40%神奇公式，不僅是慶龍能夠長期挖掘潛力好股的重要參考指標，更是截至今天為止，台股中最獨家的投資策略，並且成功運用在許多潛力好股的投資上。

    一般而言，「營運正在成長」且「股價又便宜」，幾乎不太容易同時出現，畢竟一家營運正在走揚的公司，自然容易得到資本市場的追捧，進而推升股價的上漲，不過，慶龍主張彼得林區的這套選股策略，從過去經驗顯示，每每都能領先市場，發現被忽略的遺珠。

台積電(2330)2021年EPS預估23.3元，2022年EPS預估26元，早在今年1/15的日報中，慶龍就已經分享了相關的論點與邏輯，當時分析指出：

    由於台積電明確表示今年的營收成長目標為16%，因此在2020年營收已達1.34兆元的基礎下，可推算2021年營收可來到1.55兆元，若以39%的稅後淨利率計算，稅後淨利為6062億元，並得出EPS為23.37元=6062億元/259.3億股。

    此外，根據法人預估，2022年與2023年的EPS，還可分別再成長到26元與29元的水準。

    以2021年EPS獲利預估為23.3元，乘上27倍本益比後得出629元，2022年EPS獲利預估為26元，乘上27倍本益比後得出702元，2023年EPS獲利預估為29元，乘上27倍本益比後可得出783元。

一般而言，資產負債表中的「合約負債」，主要包括了「預收工程款」與「預收備料款」等兩大科目，而在會計處理上，雖然客戶因為預付了費用，必須得將「合約負債」歸類在流動負債上，但由於償還此負債的方式，並不是透過「金錢貨幣」，而是透過在一段指定期間內，提供「某種商品」，或「某種服務」，因此，在某種程度上，不僅可視為「在手訂單」的延續，更可看作是「營收」的領先指標。

在股票市場越久，就越讓慶龍深信一件事：不要輕易相信上市櫃公司老闆說的話，但絕對要相信他正在做的事，尤其老闆拿自己的錢買進自家的股票，尤其老闆砸大錢來進行「大擴廠」的準備。

    護國神山台積電(2330)7/15召開法說會，由於財報的表現不如市場預期，不僅拖累今天7/16的股價，出現3%以上的跌幅，更讓台股再度失守萬八。

    台積電的財報不如市場預期，主要的原因在：營收成長，但毛利率卻下降。

    今年第2季台積電的營收來到130.29億美金，若以28.01的平均匯率計算，約當3,723億台幣，雖然較去年同期成長28%，但毛利率卻從去年第2季的53%，下降3%到50%。

檢視2020年資本支出佔比股本比率超過80%的名單中，另外一檔引起慶龍研究興趣的，就是核心業務在CMOS影像感測器(CIS)封裝測試的同欣電(6271)。

檢視同欣電的月營收明細，今年7月營收為12.43億元，不僅較去年同期成長36.47%，更創下歷史新高的水準，由於同欣電去年6月底完成合併勝麗(編按：合併後下櫃)，至今剛好屆滿一年，因此在去年7月已納入勝麗營收的基礎下，今年7月創歷史新高，與年增超過30%的營收數據，確實有其參考價值，並具備了「成長股」的條件。

「買低賣高」雖然是在股票市場賺錢的不二法門，但慶龍卻觀察到許多投資人不僅很難做到這一點，更常常做出「追高殺低」的交易行為，形成總是「賣在起漲點」、「追在最高點」、「殺在最低點」的悲情宿命。

    關於「預估EPS」的方法有很多種，今天的日報就先帶大家「先睹為快」其中一個簡單的推算方式，其查詢與計算的步驟如下：

(一)查詢最新一期的累積營收年增率

(二)查詢上一個年度的營收數據

(三)上一個年度的營收*(1+最新一年的累積營收年增率)，得出今年營收的推估值

(四)查詢近4季的稅後淨利率

(五)今年營收的推估值*近4季的稅後淨利率=稅後淨利

(六)稅後淨利/發行股數=每股稅後淨利EPS

關於「預估EPS」的方法有很多種，今天的日報就先帶大家「先睹為快」其中一個簡單的推算方式，其查詢與計算的步驟如下：

本益比除了是台股投資人非常熟悉與常用的評價方式之外，慶龍認為由於影響本益比的因素還包括EPS每股稅後淨利，與本益比的倍數，因此投資人如果要選用「本益比」來評價一家公司合理的企業價值，就應該要完整認識本益比的六種組合，如此才能有效且精準地套用在個股的企業價值的評估上，而這六種分別為：

    一般而言，財報分析計算一檔股票「企業價值」的方式有兩大類：(1)內在價值法，與(2)財務比率法，前者分析的邏輯以「現金流量折現」為基礎，優點是容易理解，但缺點則是需要投入大量的時間與精力，才能建立一個合理的評價基礎，美國投資大師巴菲特是使用這個方法的佼佼者。

一般而言，「營運正在成長」且「股價又便宜」，幾乎不太容易同時出現，畢竟一家營運正在走揚的公司，自然容易得到資本市場的追捧，進而推升股價的上漲，不過，慶龍主張的這套選股策略，從過去經驗顯示，每每都能領先市場，發現被忽略的遺珠。

隨著5月營收與Q1財報已全數公布完畢，新一輪的選股標準如下，合計有22家上市櫃公司符合條件：

 護國神山台積電(2330)7/15召開法說會，由於財報的表現不如市場預期，不僅拖累今天7/16的股價，出現3%以上的跌幅，更讓台股再度失守萬八。

台積電的財報不如市場預期，主要的原因在：營收成長，但毛利率卻下降。

一般而言，財報分析計算一檔股票「企業價值」的方式有兩大類：(1)內在價值法，與(2)財務比率法，前者分析的邏輯以「現金流量折現」為基礎，優點是容易理解，但缺點則是需要投入大量的時間與精力，才能建立一個合理的評價基礎，美國投資大師巴菲特是使用這個方法的佼佼者。

3C電子產品走向輕薄短小的趨勢，讓掌握「小型化」與「薄型化」石英元件技術的晶技(3042)，在產業供應鏈中脫穎而出，並創造長期穩健的獲利表現，2011年到2017年EPS分別繳出3.48元、3.79元、3.02元、3.21元、3.03元、3.28元與3.11元的成績單，近5年現金股利的配發，也分別來到2.2元、2.5元、2.5元、2.8元與2.5元，平均2.5元的水準。

之所以要透過財報分析來計算合理股價的區間，目的就是為了讓聰明的投資人，可以掌握「便宜價」買進，「昂貴價」賣出的股價獲利契機。

物流貨攬股捷迅(2643)之所以會列入到日報的追蹤名單，主要原因是捷迅長期都符合「年年賺40%葛林布雷財報公式」前段班的篩選條件，以4/21的日報為例，當時採用2020年Q4財報與2021年4/19的股價作為計算基礎，捷迅在1700多家上市櫃公司的排名，便位居第24名，可以稱得上是一家「公司獲利好」，但「股價卻便宜」的潛力好股。