孫慶龍的投資部落格

可成(2474)公布Q3財報，受到兩大損失與費用的影響，單季EPS掉到只剩下0.75元，創下近17年以來最低，而上一次可成單季EPS在0.75元以下，已經是2002年Q3時的0.07元，不過值得留意的是，2002年Q3雖然出現最慘烈的獲利數據，但股價卻開啟了一波從48元飆升到354元的大多頭走勢，印證「底部」是由利空所淬煉出來的股市名言。

一家公司的負債主要有兩大類，一是流動負債，主要指得是一年內到期的負債，包括短期借款、應付帳款等，其目的多半是為了公司平日營運周轉所需，二則是非流動負債，又可稱為長期負債，主要指得是還款日在一年以上的負債，包括銀行借款，與發行公司債等，多半都是用於長期投資或擴充產能所需。

一般而言，「營運正在成長」且「股價又便宜」，幾乎不太容易同時出現，畢竟一家營運正在走揚的公司，自然容易得到資本市場的追捧，進而推升股價的上漲，不過，慶龍主張的這套「彼得林區」選股策略，從過去經驗顯示，每每都能領先市場，發現被忽略的遺珠。

可成(2474)還有一個在財務結構上令慶龍印象深刻的地方，就是公司幾乎沒有任何的長期負債(同非流動負債)，截至今年Q2合計只有18.8億元，其中占比最大的就是遞延所得稅的17.13億元，至於一般公司會使用的長期負債，例如銀行借款、例如公司債，可成不僅完全不用，更展現「有幾分錢，做幾分事」的穩健經營風格。

    可成(2474)賣掉負責iphone機殼業務的泰州廠，雖然會損失高達40%營收，但可獲得14.27億美金(約413億台幣)的現金，再扣除稅等必要成本(以10%計算)之後，公司實際可入帳的現金約372億元。

每個月慶龍都有一項研究功課必須得做，就是檢視台股所有上市櫃公司近期的股價走勢，那些股票出現「股價跌深」，且「月線、季線、半年線、年線等四條均線糾結」的發展？而篩選出來的標的，將可作為《投資家日報》追蹤的口袋名單。關於此策略更多的分析，有興趣研究的訂戶，可參閱慶龍著書《12招獨門秘技，找出飆股基因》第1招的章節：危機入市3部曲，100萬變8600萬元。

8/25欣陸(3703)公布一則重大訊息，因應公司內部管理需求及營運規劃所需，因此決定更換美國子公司CDC的會計師事務所以及簽證會計師，會計事務所從Marcum,LLP更換至Chen&Fan Accountancy Corporation。

整體而言，一家上市櫃公司做出「更換會計師」的決定，對於外部投資人而言，會有三種情境與解讀，分別為：

談到未來具有潛力發展的好股票，慶龍在檢視今年Q2合約負債大增的標的中，營造營建股的欣陸(3703)引起了想要進一步研究的興趣。

翔名(8091)不僅已連續20年都能配發出股利，合計累積達66.6元，從2001年開始，更連續19年都能配發出現金股利，此外，追蹤過去20年現金股利配發的狀態，2002年到2009年現金股利大約在1元到2元之間，2010年到2018年則出現明顯增長，大幅上揚到3元到5.6元的水準，其中2017年更跳升到8.1元；再者，2019年現金股利雖掉到1.5元，但由於是為了因應公司大擴產所做的調整，因此仍在可接受範圍內。

國喬(1312)之所以會出現在日報的追蹤分析，主要原因有二點，一個是因為月KD在3月底出現在低檔黃金交叉，一個則是因為列入到今年Q1葛林布雷指標企業排序的第二名。

追蹤國喬(1312)2008年以來的獲利表現，除了2008年單年度虧損3.28元之外，目前已連續11年都能維持獲利，2014年雖然一度掉到0.31元，但很快又回升到1.62元之上，此外，今年Q1在歷經國際油價的大崩跌，國喬還是繳出獲利0.02元EPS的成績單，算是難能可貴，不過比較美中不足的是，公司雖然表面維持不錯的獲利表現，但現金股利配發明顯不足，近兩年更是「零股利」。

不斷精進更有效率的選股策略，是慶龍這幾年投資研究的重 心，其中年年賺 40%的葛林布雷神奇公式，更是一個有別於市場的獨家密技。 談到葛林布雷，稍微簡單介紹一下他的相關背景，他一方面 是美國哥倫比亞商學院的教授，同時也是戈坦資本投資 （Gotham Capital）創辦人，最令世人津津樂道的，就是他在 過去 20 年期間，創造出平均 40%報酬率，遠遠勝過巴菲特的投 資績效。

合計有51家企業符合7%存股聖經的篩選標準，不過為了進一步縮小選股範圍，本月多設了一個技術分析的條件，就是6/30股價站上年線之上，畢竟透過「年線」可以簡單並且快速判斷，一檔股票目前的長期趨勢是偏多？還是偏空？

從合約負債尋找潛力好股，確實具備高勝率的賺錢機率，尤其合約負債增加金額，佔股本比率達到27%以上者，將更具有投資優勢。

追蹤今年Q1合約負債較去年Q1同期大增的個股中，第一檔檢視的標的，就是日報在4月份重點追蹤，去年Q4合約負債同樣也較前一年度大增的信邦(3023)。

透過財報領先指標「合約負債的增減變化」，去挖掘被市場忽略的潛力好股，是慶龍從2016年開始，就在市場上不斷宣揚的一種投資邏輯，並具體且實際地反應在一次又一次的成功經驗上，完整內容，收錄在慶龍的著書《12招獨門秘技，找出飆股基因》第2招的章節)。

6/15日報所篩選出來符合「彼得林區」選股條件的22檔標的為例，截至今天7/13為止，只有2檔帳面是出現虧損，其餘20檔目前都是呈現正報酬，其中獲利幅度超過兩位數的，分別為創惟(6104)的正55.09%，聰泰(5474)的正53.61%、鈊象(3293)的正40.6%、京鼎(3413)的正26.95%、台郡(6269)的正22.27%、松翰的正20.66%、智冠(5478)的正15.66%、義隆(2458)的正11.46%、宇峻(3546)正11.38%。

一般而言，資產負債表中的「合約負債」，主要包括了「預收工程款」與「預收備料款」等兩大科目，而在會計處理上，雖然客戶因為預付了費用，必須得將「合約負債」歸類在流動負債上，但由於償還此負債的方式，並不是透過「金錢貨幣」，而是透過在一段指定期間內，提供「某種商品」，或「某種服務」，因此，在某種程度上，不僅可視為「在手訂單」的延續，更可看作是「營收」的領先指標。

一般而言，「營運正在成長」且「股價又便宜」，幾乎不太容易同時出現，畢竟一家營運正在走揚的公司，自然容易得到資本市場的追捧，進而推升股價的上漲，不過，慶龍主張的這套選股策略，從過去經驗顯示，每每都能領先市場，發現被忽略的遺珠。