孫慶龍的投資部落格

如果細究大華金屬(9905)基本面的展望，就中長線的角度來看，具有：(1)財務結構健全、(2)實際獲利支撐，與(3)未來營收具有成長性等三大優勢。

關於(2)與(3)的分析，可參考日後的分析觀點

每個月10號，所有的上市櫃公司都會公布前一個月的營收數字，而這一份「營運成果表」，也是專業法人機構或投資人，用來評價公司投資價值的參考依據；當營收表現優於預期時，通常公司的股價都會演出上漲的慶祝行情，反之，當營收數據出乎意料的差勁時，股價也會立刻反應在無情的殺盤中。

 一般而言，在參考公司營收數字的時候，投資人有幾個地方必須得留意：(1)必須選用合併營收，而非母公司營收，與(2)注意季節性變化，並且掌握淡旺季之分。

就慶龍的經驗觀察，一個穩建的股票投資，就是要選擇營運具有「進可攻、退可守」兩大特性的公司，而所謂「進可攻」指的是營收獲利具有未來的成長性，而所謂「退可守」指的就是財務結構健全。

單從財報數字的表現來看，瀚荃(8103)絕對是「好公司」的典範，因為對於慶龍而言，「好公司」不是依照「公司的名氣」來決定，而是依照「長期獲利水準」來判斷。

這幾年慶龍走訪上市櫃公司的經驗下來，每次總是會聽到董事長或者是總經理，如何說自家公司的競爭優勢有多強有多好，而自家的產品是如何具有很難被取代的地位；其實，官話大話每個人都會說，但真正能做到的，並且經得起檢驗的，「財報」決定了一切。

根據《投資家研究團隊》預估，瀚荃(8103)2010年EPS為4.12元，目前股價在42元上下，未來在預估營收成長力道強勁的帶動下，目前具有中長線的投資價值。

EPS4.12元，如何辦到？LCD TV+NB，創造出瀚荃(8103)今年「如虎添翼」的營運表現。

素有歐洲股神之稱的柯斯托蘭尼(Andre Kostolany)，在其著作《一個投機者的告白》提出“遛狗理論”的觀點，認為公司基本面與股價的關係，就好比生活中遛狗時主人與小狗關係，雖然小狗會一前一後一左一右地到處亂竄，但始終只會圍繞在主人的身邊，並跟著主人的方向前進。

開春以來，或許是為了應景，慶龍使用了幾個與「虎」有關的成語，來表達對目前盤勢的看法，比方說對今年台股的看法，認為應該是「虎頭蛇尾」，比方說現階段的操作設略，「虎膽妙算」則是可以創造出超額利潤的好方法，而今年一整年如果要能夠「虎虎生風」，就一定要投資「如虎添翼」的股票。

素有歐洲股神之稱的柯斯托蘭尼，在其著作《一個投機者的告白》提出“遛狗理論”的看法，說明公司基本面與股價的關係，就好比主人與小狗關係，短線上股價會起起伏伏劇烈震盪，但長期而言，行動的方向，一定會與公司的基本面，呈現正相關的關係。

今年六月初，慶龍帶著家人到吳哥窟旅遊，五天的期間，每一次到一個古蹟景點的時候，總是會吸引到許多當地的小販，圍繞在身旁兜售生意，其中最吸引興趣想要購買的商品，就屬絲質圍巾，然而在選購上，卻出現了一個棘手的問題：不同景點，不同小販，相同的圍巾，售價卻差異很大，從10美元1條，到10美元7條，最後甚至還出現1美元1條的破盤價。

每年10月底，是所有上市櫃公司發布第三季財報數字的時間，而之後便會進入到財報的空窗期(11/1~隔年4/30)。

並非所有的青蛙都能變成王子，也不是每一個上市櫃公司的老闆，都擁有公主的KISS魔力；因此轉投資的效應，常常也是投資人檢視公司經營人能力高低的參考依據。

在分析一家公司的營運成本時，必須得先了解成本結構，才能進一步掌握哪些項目的變動，會對公司產生獲利的影響。

聯詠(3034)未來一年的營收成長展望，主要會來自於三方面：(1)新客戶，(2)新市場，與(3)新產品。

對於一般企業而言，由於產業競爭的關係，因此每年公司營運的表現，都會深受大環境的影響，反應在每股盈餘(EPS)的獲利上，就會提高不確定的因素，而增加企業投資評價上的難度。

根據歷史的經驗顯示，大部分的時候，一家公司股價的表現，都會與EPS呈現正相關的走勢；如果未來EPS趨勢向上，那麼基本上，股價的趨勢也會是向上。因此一個合理的推論，就是在進行一家公司的決策評估時，投資人不需要太在意這家公司過去EPS的表現，而是應該將重心擺在未來EPS的預估上。

 一家企業，可以透過三種方式，去提高公司每股的盈餘：(1)提高營收、(2)提高毛利率，與(3)降低股本。

9/28的日報中，筆者以寶成(9904)為例，提醒投資朋友「合併營收」的參考價值遠遠大於母公司營收；而季節性的營收變化，也以瑞智(4532)為例，提及市場上的一些專業人士，會選擇每年最爛的營收公布時，進場大買股票，賺取營收逐步上揚的機會財。

每個月的10日，上市櫃公司都會公布前一個月的營收表現，而這一份「營運成績表」，也是專業的法人機構或投資人，用來評價公司投資價值的參考依據。

一般而言，在參考公司單月營收數字的表現時，有幾個地方必須得留意：(1)選用合併營收，而非母公司營收，與(2)留意季節性變化。

在會計科目裡，營業外收入是指與公司主要營運活動無相關的項目，在傳統的觀念裡，如果一家公司的營業外收入比重太高，會給人「不務正業」的不良觀感。

然而，隨著台灣企業國際化的腳步越趨擴大，生產基地的外移，讓海外轉投資公司收益的重要性，有逐漸凌駕本業的趨勢，以鴻海(2317)為例，海外事業的投資收益平均佔母公司收益8成以上。

對於許多有養狗經驗的朋友來說，每天帶著家中的小狗到鄰近的公園溜達，是一天中相當愉快且自得的時間；主人踏著步伐漫步前進，而小狗一會在前一會在後，看似漫無章法地跑動，但實際卻永遠只會圍繞在主人的身邊。

素有歐洲股神之稱的柯斯托蘭尼，在其著作《一個投機者的告白》提出“遛狗理論”的看法，說明公司基本面與股價的關係，就好比主人與小狗關係，短線上股價會起起伏伏劇烈震盪，但長期而言，行動的方向，一定會與公司的基本面，呈現正相關的關係。以國內晶圓代工龍頭台積電(2330)為例，公司的單月營收自2月份115億元的谷底之後，便逐月走揚，而股價的走勢，也呈現相同的趨勢，唯一的差別，就只有時間點的差異(股價領先3個月見底)。

由於本身專業的關係，因此在評估一公司的投資價價值時，習慣以財務報表分析開始，對於慶龍而言，對於那種“營收不斷走高，毛利率也同步走揚”的公司，更是情有獨鍾。

然而財務報表分析，只是股票分析的一個開始，而不會是最後的投資結論，因為每一項財務數字的背後，都必須得進一步追蹤原因，“持續性”與“未來性”才是評估一家公司的投資價值，最根本的思維邏輯。