目前分類:15-財報分析 (458)

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每個月10號,所有的上市櫃公司都會公布前一個月的營收數字,而這一份「營運成果表」,也是專業法人機構或投資人,用來評價公司投資價值的參考依據;當營收表現優於預期時,通常公司的股價都會演出上漲的慶祝行情,反之,當營收數據出乎意料的差勁時,股價也會立刻反應在無情的殺盤中。

 

 一般而言,在參考公司營收數字的時候,投資人有幾個地方必須得留意:(1)必須選用合併營收,而非母公司營收,與(2)注意季節性變化,並且掌握淡旺季之分。

 

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就慶龍的經驗觀察,一個穩建的股票投資,就是要選擇營運具有「進可攻、退可守」兩大特性的公司,而所謂「進可攻」指的是營收獲利具有未來的成長性,而所謂「退可守」指的就是財務結構健全。

 

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單從財報數字的表現來看,瀚荃(8103)絕對是「好公司」的典範,因為對於慶龍而言,「好公司」不是依照「公司的名氣」來決定,而是依照「長期獲利水準」來判斷。

 

這幾年慶龍走訪上市櫃公司的經驗下來,每次總是會聽到董事長或者是總經理,如何說自家公司的競爭優勢有多強有多好,而自家的產品是如何具有很難被取代的地位;其實,官話大話每個人都會說,但真正能做到的,並且經得起檢驗的,「財報」決定了一切。

 

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根據《投資家研究團隊》預估,瀚荃(8103)2010年EPS為4.12元,目前股價在42元上下,未來在預估營收成長力道強勁的帶動下,目前具有中長線的投資價值。

 

EPS4.12元,如何辦到?LCD TV+NB,創造出瀚荃(8103)今年「如虎添翼」的營運表現。

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素有歐洲股神之稱的柯斯托蘭尼(Andre Kostolany),在其著作《一個投機者的告白》提出“遛狗理論”的觀點,認為公司基本面與股價的關係,就好比生活中遛狗時主人與小狗關係,雖然小狗會一前一後一左一右地到處亂竄,但始終只會圍繞在主人的身邊,並跟著主人的方向前進。0325-1.jpg

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開春以來,或許是為了應景,慶龍使用了幾個與「虎」有關的成語,來表達對目前盤勢的看法,比方說對今年台股的看法,認為應該是「虎頭蛇尾」,比方說現階段的操作設略,「虎膽妙算」則是可以創造出超額利潤的好方法,而今年一整年如果要能夠「虎虎生風」,就一定要投資「如虎添翼」的股票

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素有歐洲股神之稱的柯斯托蘭尼,在其著作《一個投機者的告白》提出“遛狗理論”的看法,說明公司基本面與股價的關係,就好比主人與小狗關係,短線上股價會起起伏伏劇烈震盪,但長期而言,行動的方向,一定會與公司的基本面,呈現正相關的關係。

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今年六月初,慶龍帶著家人到吳哥窟旅遊,五天的期間,每一次到一個古蹟景點的時候,總是會吸引到許多當地的小販,圍繞在身旁兜售生意,其中最吸引興趣想要購買的商品,就屬絲質圍巾,然而在選購上,卻出現了一個棘手的問題:不同景點,不同小販,相同的圍巾,售價卻差異很大,從10美元1條,到10美元7條,最後甚至還出現1美元1條的破盤價。

 

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每年10月底,是所有上市櫃公司發布第三季財報數字的時間,而之後便會進入到財報的空窗期(11/1~隔年4/30)。

 

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並非所有的青蛙都能變成王子,也不是每一個上市櫃公司的老闆,都擁有公主的KISS魔力;因此轉投資的效應,常常也是投資人檢視公司經營人能力高低的參考依據。

 

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在分析一家公司的營運成本時,必須得先了解成本結構,才能進一步掌握哪些項目的變動,會對公司產生獲利的影響。

 

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聯詠(3034)未來一年的營收成長展望,主要會來自於三方面:(1)新客戶,(2)新市場,與(3)新產品。

 

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對於一般企業而言,由於產業競爭的關係,因此每年公司營運的表現,都會深受大環境的影響,反應在每股盈餘(EPS)的獲利上,就會提高不確定的因素,而增加企業投資評價上的難度。

 

根據歷史的經驗顯示,大部分的時候,一家公司股價的表現,都會與EPS呈現正相關的走勢;如果未來EPS趨勢向上,那麼基本上,股價的趨勢也會是向上。因此一個合理的推論,就是在進行一家公司的決策評估時,投資人不需要太在意這家公司過去EPS的表現,而是應該將重心擺在未來EPS的預估上。

 

 一家企業,可以透過三種方式,去提高公司每股的盈餘:(1)提高營收、(2)提高毛利率,與(3)降低股本。

 

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9/28的日報中,筆者以寶成(9904)為例,提醒投資朋友「合併營收」的參考價值遠遠大於母公司營收;而季節性的營收變化,也以瑞智(4532)為例,提及市場上的一些專業人士,會選擇每年最爛的營收公布時,進場大買股票,賺取營收逐步上揚的機會財。

 

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每個月的10日,上市櫃公司都會公布前一個月的營收表現,而這一份「營運成績表」,也是專業的法人機構或投資人,用來評價公司投資價值的參考依據。

 

一般而言,在參考公司單月營收數字的表現時,有幾個地方必須得留意:(1)選用合併營收,而非母公司營收,與(2)留意季節性變化。

 

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在會計科目裡,營業外收入是指與公司主要營運活動無相關的項目,在傳統的觀念裡,如果一家公司的營業外收入比重太高,會給人「不務正業」的不良觀感。

 

然而,隨著台灣企業國際化的腳步越趨擴大,生產基地的外移,讓海外轉投資公司收益的重要性,有逐漸凌駕本業的趨勢,以鴻海(2317)為例,海外事業的投資收益平均佔母公司收益8成以上。

 

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對於許多有養狗經驗的朋友來說,每天帶著家中的小狗到鄰近的公園溜達,是一天中相當愉快且自得的時間;主人踏著步伐漫步前進,而小狗一會在前一會在後,看似漫無章法地跑動,但實際卻永遠只會圍繞在主人的身邊。

 

素有歐洲股神之稱的柯斯托蘭尼,在其著作《一個投機者的告白》提出“遛狗理論”的看法,說明公司基本面與股價的關係,就好比主人與小狗關係,短線上股價會起起伏伏劇烈震盪,但長期而言,行動的方向,一定會與公司的基本面,呈現正相關的關係。以國內晶圓代工龍頭台積電(2330)為例,公司的單月營收自2月份115億元的谷底之後,便逐月走揚,而股價的走勢,也呈現相同的趨勢,唯一的差別,就只有時間點的差異(股價領先3個月見底)。

 

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由於本身專業的關係,因此在評估一公司的投資價價值時,習慣以財務報表分析開始,對於慶龍而言,對於那種“營收不斷走高,毛利率也同步走揚”的公司,更是情有獨鍾。

 

然而財務報表分析,只是股票分析的一個開始,而不會是最後的投資結論,因為每一項財務數字的背後,都必須得進一步追蹤原因,“持續性”與“未來性”才是評估一家公司的投資價值,最根本的思維邏輯。

 

 

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