孫慶龍的投資部落格

前兩天，與朋友到台北公館汀洲路上一家有名的麻辣火鍋餐廳，每次到這裡用餐，除了要大排長龍的等待之外，用餐的時間，也被店家限縮只有90分鐘，如果以晚餐時間1800~2300計算，每一位客戶用餐時間限制在90分鐘以內，一個晚上就可以周轉3.33次的客戶(翻桌率為3.33倍)，從周轉率來看，這家餐廳的生意確實好到爆，如果進一步計算營收，假設100個座位與每人單價600元，餐廳一個晚上就可以帶進200,000元的生意。(100*600*3.33=200,000)

檢視一個競爭已經殺到見骨的產業，評價一家人人都看衰的公司，第一個要思考的方向，應該要聚焦在「這家公司會倒嗎？」的議題上，因為假設公司真的倒了，那麼所有的投資也將付之流水一去不回，所以投資前，一定要再三確認這個「假設前提」是否會發生。

逆向思考，是投資賺錢一個很重要的思維策略，越多人說好的產業或股票，投資的風險越高，反之，越多人說不好的產業或股票，反而比較容易存在投資的暴利。其中DRAM產業更是一面倒地被所有人唱衰看壞後市。

前陣子，國內的綜藝節目流行討論一個議題，就是：女藝人在卸妝前與卸妝後，比較素顏的差別；這種看似無聊的節目議題，之所能夠得到廣大觀眾的回響，並且衝高收視率，最大的關鍵就是「差很大」的反比效果，讓人見識到化妝的神奇力量。

股本的形成主要來自三方面：現金增資、盈餘轉增資(股票股利)，與資本公積，而從一家公司股本形成的脈絡，投資人可以大致判斷出這家公司長期經營的績效。

2011年7月11日，當宏碁(2353)的股價自高點99元腰斬一半來到44元的價格時，慶龍在《投資家日報：白金版》中，從財報分析的角度提出一個分析論點：41元的宏碁(2353)還是太貴？

【日報預覽圖】：

今天帶大家認識一檔過去一年半已經大漲超過6倍的股票：龍巖(5530)，股票大漲背後的故事，慶龍覺得可以值得分享，因為這過程中確實蘊藏了一些投資的啟發。

根據證交法的規定，每年4月底以前上市櫃公司都必須公佈經由會計師查核認可的財務報表，讓一般投資人可以檢視去年一整年公司的營運成績，除此之外，一家本業獲利的公司，會選擇發放“股利”，回饋給長期持有股票的投資人，一同享受公司營運成長的好處，一般而言，股利發放的形式有二：現金股利與股票股利。

當一家公司的廠能已經100%滿載，而市場需求又呈現大成長的趨勢時，公司的經營者可以選擇兩種方式擴充公司的營運規模：(1)持續擴充自有產能，與(2)購併同業產能。

【點選收看】：跌跌不休的景岳(3164)怎麼了?  

「一家公司合理的股價是多少？什麼時候該買？什麼時候該賣？」是慶龍在英國攻讀財務管理碩士時，專注的研究議題，而根據台股的實際狀況，所建構出來的這一套股價價評模式，也是慶龍在進行投資決策時，一個重要的參考依據。為了簡單解釋這個研究心得，將以松翰(5471)的股價周線圖為例：

市場中許多專業的投資人，會等待產業的淡季，並利用公司公佈最爛營收時，逢低布局買股票，目地就是為了掌握「利空出盡」後，後市逐步上揚的契機。

每個月10號以前，國內所有的上市櫃公司，都必須公布上個月的營收數字，而這一份「營運成績單」，也是專業的法人機構或投資人，用來評價公司投資價值的參考依據。

「本益比」最大的缺點，就是本身並不會透露出太多關於股票的評價，然而「股價盈餘成長率」卻提供了一個解決的方案。

做為最短線的基本面指標，上市櫃公司每個月十號所公佈的單月營收，往往是專業投資機構用來判斷公司營運發展的重要依據。

分析公司的營收不能只單看一個月的數字，而是要看營收的趨勢，一般而言，一家公司「營收的趨勢」與「股價的走勢」會呈現正相關的連動，換句話說，當營收的趨勢向上，在毛利率不變的情況下，股價也會呈現上揚的走勢，反之，當營收趨勢向下，股價則會出現下跌的走勢。

一般而言，從財務分析管理的角度，計算股票價值的方式大致可以分為兩大類：(1)內在價值法，與(2)財務比率法，前者分析的邏輯以「現金流量折現」為基礎，優點是容易理解，但缺點則是需要投入大量的時間與精力，才能建立一個合理的評價基礎；而後者最大的優點就是計算過程簡單，相關的財務資訊又隨手可得，因此為目前市場中常見的股價評價方法，其中又可以分為(1)本益比、(2)股價盈餘成長比、(3)股價淨值比、(4)股價營收比，與(5)現金報酬率等五種。

就一個成功的股票投資，選對「好公司」只是好的開始，因為只成功了一半，而另一半成功的關鍵，就必須堅守「好價格」，舉例來說，台積電(2330)毋庸置疑絕對是好公司的典範，但投資人如果是買到100元以上的台積電，投資報酬率也很難會有優異的表現。

因此，一個合理的推論，如何計算出一檔股票的真實價格，便成了投資人需得學習面對的議題。

2000年以前，當時許多網路公司市場給予的「本益比」至少都是100倍起挑，甚至還出現「本夢比」的概念，然而號稱「有夢最美」的網路公司，當投資人發現根本賺不到錢時，一夕之間徹底崩盤，2000年全球「網路泡沫」的破滅，不但造成雅虎的股價由145美元暴跌到15美元重挫90％，eBay的股價由135美元跌到30美元狂瀉78％，更波及全球的經濟，陷入到陷入嚴重的衰退與通貨膨脹之中。

一般而言，「減資案」發生的狀況會有三種：(1)賺太多，(2)賠太多，與(3)公司組織分割。 

「竹外桃花三兩枝，春江水暖鴨先知」北宋大文豪蘇東坡一千多年前的詩詞意境，同樣也可以反應在股票投資的選股邏輯上，尤其是在預測一家公司的業績展望時，常常可以從這家公司下游客戶的銷貨狀況，搶先一步得知。