孫慶龍的投資部落格

觀察一家公司應收帳款的變化，必須得同時搭配營收數字的增減，才能做成有意義的分析內容。一般正常的情況，營收增加，應收帳款也應該要同步增加，反之，若營收減少，公司帳上的應收帳款也該出現同步減少的發展。

 今天的分析師文章，先從這一篇部落格網站上的分析文章開始：【請永遠記住上銀(2049)是如何大漲17倍：一個投資者的告白】，整體而言，在尋找具有「大成長」潛力的股票時，從公司「大擴產」的動作，去發現市場還未注意到的蛛絲馬跡，確實是一個不錯的方法。

從現金流量的角度來看，華邦電(2344)2011年第4季仍然處於「賺錢」的營運狀況，除此之外，另一個值得深追的變化，就是第4季的稅後淨利雖然出現1,171百萬(以下數據，皆以百萬元為單位)的虧損，但來自營運的現金流量，卻走過第3季1,973的谷底，上揚到2,056。

近年來，統一(1216)已經逐漸轉型成控股公司，旗下最值錢的子公司有三：統一中控(00220,HK)、統一超(2912)與台灣神隆(1789)。

一般而言，公司每年的盈餘獲利，可以有以下三種運用方式：(1)分配給股東，(2)償還債務，與(3)再投資運用。

一般而言，在財報公布期間，公司更換“會計主管”，不免會讓投資人有“此地無銀三百兩”的疑惑。

前陣子台股投資人發明了一個名詞，過去幾年政府大力扶植的四大產業(LED、太陽能、面板、DRAM)，由於產業供過於求的殺價競爭，已經被投資人扣上四大“慘”業。然而，四大“慘“業真的有這麼慘嗎？而所屬的企業真的已經被殺到“見骨“快撐不下去了嗎？

慶龍曾在2009年時，寫過關於邦特(4107)的分析內容，三年的時間過去，重新再檢視邦特(4107)這家公司的投資價值時，有一個有趣的現象，就是公司基本面的營運，表面上看起來沒有出現明顯的惡化，每個月營收大致維持兩年前約7,000萬的水準，然而，目前的股價，卻是不到三年前高檔價格的一半，這中間，發生了什麼事？關鍵有二：(1)台股整體投資氣氛不佳，與(2)營運毛利率大幅下降。

將股票的漲跌波動，看做是朋友而非敵人，是投資心理學的另一項重要的功課，每一次台股經歷大幅回檔的過程中，許多股票的重挫，反而提供投資人可以進場撿便宜的機會，然而，並不是每一檔股價重挫的股票，投資人都可以買，考量的重點還是在於價格與公司基本面的相對應關係。

8月份的台股，除了延續個股的除權息之外，半年報的公佈也是本月的重頭戲，上市櫃公司不僅要在8/31以前公布上半年的獲利數字，更要一併提供合併報表的數據，以利投資人的追蹤。

安德烈·科斯托蘭尼眼中的股市贏家必須得具備的第一個特質「有想法」，其實強調的就是在股票投資中，要能創造優異的績效，關鍵就在於領先市場的分析觀點(即使只多領先一步)，換句話說，當「生米還未煮成熟飯之前」，真正的股市贏家已經能預先聞到「滿屋的飯香」，而提早卡位了。

回顧《投資家日報：白金版》在2011年11月，對羅昇(8374)的分析論點：

延續昨天(6/11)的分析師文章，重新再回到羅昇(8374)的例子，公司營運資金的缺口也讓董事會不得不開口向人借錢。

自99年以來的7個季度，羅昇(8374)損益表中的稅後淨利合計賺進了9.13億元(53+114+108+103+85+149+301=913百萬)，但同一時期來自營業活動的現金流量，卻大幅淨流出5.75億元(164+69+98-149+140+102+151=575百萬)，一來一往之間，就相差了14.88億元(9.13+5.75=14.88)。

「淡季買股票、旺季數鈔票」的投資策略，非常適用在產業淡旺季分明的公司上，因為淡季營收欠佳的預期心理，將容易導致股價出現疲弱的走勢，進而提供「逢低布局」的機會；反之，旺季由於有營收逐步上揚的基本面加持，因此不僅容易出現較好的股價表現，另一方面則創造「逢高獲利」的契機。

延續前一篇的分析師文章內容。透過「二高一低」(現金殖利率超過5%、可扣抵稅率超過17%、本益比低於12倍)的財務數據，並以本益比的高低，篩選出A段班、B段班與C段班的個股。

今天的分析師，慶龍將針對目前台股上市櫃合計約1,200家的公司，進行關於財務數據的檢視與掃描，篩選的標準有三：(1)現金殖利率超過5%，(2)可扣抵稅率超過17%、與(3)本益比低於12倍；換言之，篩選出來的股票，將具有「二高一低」的投資價值。

關注公司營收與毛利率的變化，是基本面分析中一個重要的功課，尤其是當一家公司營收與毛利率都呈現逐季走揚的趨勢時，某一程度上可以說是反映了公司逐漸火熱的營運價值。

用最嚴格的標準檢視「這家公司會倒嗎？」，是評價“過街老鼠股票”是否具備危機入市的第一個條件，而第二個過濾條件，就是要用最嚴格的標準來計算「這家公司到底值多少錢？」

追蹤每個月公司所公布的營收數字，目的只有一個，就是評價目前公司營運狀況，是處在何種的階段？整體而言，可分為六個等級階段。