孫慶龍的投資部落格

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為了加快尋找到下一個讓《投資家日報：白金版》訂戶大賺155%的邦特(4107)，慶龍一方面在近期安排了許多拜訪上市櫃CEO的行程，另一方面則是透過「成長股DNA」的選股邏輯，搭配電腦程式運算的輔助，期望能從最根本的源頭，找到領先市場的資訊來源。

延續先前【年年賺40%神奇公式】的分析內容，整體而言，雖然葛林布雷曾強調，他的這套選股邏輯，只是一個開始，股票排名的結果，也不會在不假思索的情況下就盲目買進，而選股的邏輯只是為了大幅縮少研究的範圍，讓有限的時間與精力，可以用在值得研究的好標的上。

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2010年是全球LED產業大好的一年，主力產品在LED導線架的健策(約佔營收50%)，當年度EPS繳出6.66元的好成績，股價也一度來到270.5元的高價。

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延續前兩篇的分析師文章，2011年資本支出規模超過股本80%以上，且待在對的產業，加上過去獲利穩定與股價在低基期者，合計有三商行、帝寶、力成、台表科、鴻海、久元等6家企業，而這些公司也會是投資人值得持續追蹤的標的。

延續昨天的分析師文章，從2010年的統計資料顯示，大擴產的「大」如果能超過80%的股本規模，2年後，也就是2012年到2013年期間的一年報酬率超過50%者，14檔股票中就高達6檔，此外，14檔的平均報酬率為56.02%。

延續慶龍著作《源源不絕賺好股》一書中，第136頁：遇見大成長的分析內容，一家公司的營運要有大成長，必須要有大擴產的準備，然而大擴產的準備，必須得建立在「對」的產業，而慶龍認為「對」的產業，反應在財報數據上，就是投資未來的錢，必須小於賺進來錢的70%，而大擴產的定義，就是當年度的資本支出，超過60%的股本規模。(我要買書：博客來)

延續先前的分析師文章的內容，葛林布雷指標的前20名公司中，除了凌耀(3582)之外，是否還有其他可進一步追蹤的好股票？慶龍在2013年12/2的《投資家日報》中，透過一分鐘的快速掃瞄分析，縮小了潛力股的選擇範圍。

使用葛林布雷這套的選股邏輯，由於同時考量公司賺錢的品質，以及市值(股價)的變化，因此最大的好處，就是可以找到具有獲利，股價又在低基期的好公司。

從具有「高現金殖利率」的股票下手挑選投資標的，可以說是已經贏在起跑點上，但真正能夠安心賺大錢的關鍵，還必須得建立在公司基本面出現向上走揚的發展。

談到營收成長穩定，慶龍認為五鼎(1733)絕對是典範企業，因為從2000年上市(櫃)以來，期間即使經歷過美國網路泡沫、2003年SARS、2008年金融海嘯、2011年歐債危機等大環境不佳的衝擊，五鼎(1733)依然創造每年營收皆正成長的優異紀錄，在沒有一年出現衰退的情況下，營收一路從3.2億元上升到2012年的20.3億元，儘管看似只有穩定成長，但整體增揚的幅度仍高達534%。

談完了葛林布雷神奇公式中關於「盈餘報酬率」的計算方式，以及套用在台股1,478檔股票上所呈現的排行榜比序後，接下來要看的，就是關於「資本報酬率」的部分。

延續先前的分析師文章內容，葛林布雷(Joe Greenblatt)的選股策略，在過去20年的期間，創造出平均40%的年化報酬率，不僅勝過巴菲特19.82%的投資績效，更引起筆者高度的研究興趣。

延續先前分析師文章的內容：對於持有一詮(2486)可轉債的人來說，期滿三年或期滿四年之後，雖然可要求公司買回，但由於無利可圖，因此在要求買回(拿回現金)誘因不大的情況下，最有可能的發展，慶龍認為是繼續持有可轉債到2015年到期日，期待一詮的股價能夠漲回50.28元的轉換價格之上。

下表為新普(6121)近6年來資本支出與股本的比率一覽表，平心而論，確實給慶龍不一樣的思考經驗，以一家成長如此快速的企業，兩者比率超過50%的年度，竟只有2008年與2011年，而比率也僅有63.09%與62.15%。

財務結構是評估一家公司投資價值的起點，在檢視一詮(2486)2012年Q3財報時，一開始令筆者比較擔憂的，就是一年內到期的長期負債高達20.22億元，然而當時公司帳上的現金即使加上短期投資，也只有13.98億元，顯示以目前一詮的財務狀況，如果不借助(1)向股東增資，或(2)向銀行舉債，未來一年勢必會出現財務的缺口。

產業分析不僅是投資人最大保障，也是慶龍長期以來研究的重心，努力挖掘具有產業前景的好公司，擴大《投資家日報》股票追蹤的候選名單。然而，具有產業前景的好公司，從哪找？德國「隱形冠軍」的啟示，提供慶龍思考的方向。