孫慶龍的投資部落格

觀察一家公司應收帳款的變化，必須得同時搭配營收數字的增減，才能做成有意義的分析內容。一般正常的情況，營收增加，應收帳款也應該要同步增加，反之，若營收減少，公司帳上的應收帳款也該出現同步減少的發展。

除此之外，比較值得注意的，就是如果出現營收減少，但應收帳款卻反向增加，便可合理推估公司有“現金被積壓”的情形，而現金又是企業營運活水的重要來源，因此，若活水被中斷，企業便會陷入困境，股價的反應也會往較不利的方向發展。

以NB大廠宏碁(2353)為例，99年Q4到100年Q1便出現上述營收減少，但應收帳款卻增加的異常狀況，當時宏碁的營收從1,491億元衰退到1,277億元，但應收帳款卻從1,024億元提高到1,094億元，換言之，單季營收減少214億元(1491-1277=214)，應收帳款非但未同步下降，反而逆勢上升70億元(1094-1024=70)，而這樣財務數據的呈現，身為理性的投資人便要開始提高警覺，因為公司有可能在不久之後，便會傳出呆帳收不回來的利空消息。

回顧2011年3月底到4月底之間，宏碁所分別公布99Q4與100Q1的財報數據，股價大致維持在50元上下，另外，當時由於宏碁在4/1出現16.8萬張的歷史天量，因此被許多市場投資人視為底部的徵兆，殊不知營收與應收狀款的異常變化，已經埋下股價再破底的危機。

兩個月之後，也就在100年6/1，宏碁公佈重大利空訊息，因歐洲通路庫存與應收帳款管理不善，第二季認列1.5億美元(約43億元台幣)，每股EPS損失約1.61元，而重大利空的衝擊，也讓原本被市場認為50元鐵板價格的宏碁，持續出現重挫與破底的走勢。

總結而論，觀察一家公司應收帳款的變化，必須得同時搭配營收數字的增減，才能做成有意義的分析內容。

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