孫慶龍的投資部落格

檢視一個競爭已經殺到見骨的產業，評價一家人人都看衰的公司，第一個要思考的方向，應該要聚焦在「這家公司會倒嗎？」的議題上，因為假設公司真的倒了，那麼所有的投資也將付之流水一去不回，所以投資前，一定要再三確認這個「假設前提」是否會發生。

一家公司會不會倒？關鍵在於公司手上的現金是否能夠支應平常的營運活動，其中能不能「償還銀行的借款利息與本息」，往往是衡量公司是否能度過財務危機最大的關鍵。

在財報分析的教科書中，會以「流動比率」與「速動比率」作為公司償債能力的衡量標準，但在慶龍的實務的經驗中，會習慣以最嚴格的標準，來看待一家公司的財務安全，尤其在評價一家外人看似「岌岌可危」的公司，更是如此，而這更嚴謹的標準，就是檢視公司目前的帳上「現金」，是否足以支付「一年到期的長期負債」，如果不夠，其中資金缺口的差異又有多大？

舉例來說，友達(2409)董事長李焜耀多次在公開的場合中表示，雖然目前全球的面板產業慘不忍睹，但友達的財務結構比同業的競爭對手奇美電(3481)好上太多，換句話說，李焜耀的言下之意，就是即使台灣的面板廠商不幸撐不過這一波的景氣寒冬，奇美電(3481)一定會比友達更早倒閉。

李焜耀這一番的談話，其實是有根據的，因為翻開第3季的財務報表檢視，目前友達的帳上現金有834億元，而一年到期的長期負債為410億元，基本上友達是可以支應未來一年的償債壓力，相較之下，奇美電(3481)第3季手上的現金為618億元，但一年內要到期的長期負債卻高達710億元，因此如果面板產業的市況一直沒有起來，母公司鴻海(2317)又不願注資，銀行也不願意再借錢給奇美電，那合理的推估，無須一年的光景，奇美電(3481)就將會走上「倒閉」的命運。

當然，奇美電(3481)倒閉的機會不大，因為背後有一個富爸爸鴻海在加持著，相信即使面板市況再惡劣，鴻海董事長郭台銘仍然會含淚「注資」。而富爸爸的含淚注資，同樣也發生在DRAM廠華亞科(3474)的例子上。

翻開第3季的財報，華亞科(3474)目前手上帳上的現金僅剩下6.94億元，但一年內要到期的長期負債卻高達277億元，資金的缺口高達39.91倍，遠遠超過前7的季度平均2~3倍的資金缺口，換句話說，華亞科未來的營運必須得建立在富爸爸台塑集團(1301)的注資上。

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