孫慶龍的投資部落格

用最嚴格的標準檢視「這家公司會倒嗎？」，是評價“過街老鼠股票”是否具備危機入市的第一個條件，而第二個過濾條件，就是要用最嚴格的標準來計算「這家公司到底值多少錢？」

一般而言，市場在評價一檔股票的合理價格時，習慣會以「本益比」或「股價淨值比」或「現金流量折現」等方式計算，而相關的評價方式，歡迎有興趣想要進一步了解的訂戶，可延伸閱讀先前慶龍所寫過的兩篇文章：【三分鐘教你如何使用本益比】與【如何計算股票價格？讓彼得林區與葛拉漢告訴你】。

投資學中教科書的評價方法，在實務的經驗中，慶龍為了更能符合「過街老鼠股票」的實際狀況，因此做了一些改良，並以「清算價值」作為衡量的基礎。所謂的清算價值，就是假設公司決定關門打烊並結束營業之時，公司所剩的價值為多少？而計算的方式則是用「可用資產」扣掉「負債」之後所得的價值。

「可用資產」的定義因人而異，不過慶龍所定義的「可用資產」為(總資產)-(應收帳款)-(存貨)-(長期投資)，會有這樣的定義，主要的考量是財報分析中，最容易被經理人操控的資產也最容易作奸犯科的就屬「應收帳款」、「存貨」與「長期投資」，因此在評價「可用資產」時，慶龍的假設是「應收帳款全部收不回來」、「存貨全部損失」與「長期投資全部損失」。

至於負債的部分，則是全部列計(短期負債加上長期負債)，因此慶龍所定義的「清算價值」就是(可用資產)-(全部負債)。

翻開華邦電(2344)第3季的財報，總資產為650.83億元，應收帳款為53.92億元、存貨為68.19億元，長期投資為17.05億元，短期負債為189.07億元，長期負債為78.67億元。所以根據慶龍的定義，華邦電(2344)的清算價值為243.93億元(650.83-53.92-68.19-17.05-189.07-78.67=243.93)除此之外，華邦電目前的股本為367.33億元，因此每股的清算價值為6.64元(243.93/36.733=6.64)

相同的評價邏輯，運用在另一家DRAM廠華亞科(3474)身上，華亞科第3季總資產為1240.88億元，應收帳款62.32億元、存貨41.10億元、長期投資0元、短期負債514.90億元、長期負債341.47億元，股本為464.17億元。因此，華亞科的每股清算價值為6.05元。

再以另一家DRAM廠力晶(5346)為例，第3季總資產為949.51億元，應收帳款16.31億元、存貨50.11億元、長期投資231.24億元、短期負債423.43億元、長期負債328.94億元，股本為554.08億元，因此，力晶的每股清算價值為負1.79元，另外，南科(2408)的每股清算價值為負6.4元。

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