關注公司營收與毛利率的變化,是基本面分析中一個重要的功課,尤其是當一家公司營收與毛利率都呈現逐季走揚的趨勢時,某一程度上可以說是反映了公司逐漸火熱的營運價值。

 

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歐洲股神科斯托蘭尼,在其著作《一個投機者的告白》提出“遛狗理論”的看法,說明公司基本面與股價的關係,就好比主人與小狗關係,短線上股價會起伏劇烈震盪,但長期而言,一定會與公司的基本面,呈現正相關的關係

 

然而,上述科老的看法,在實務經驗中卻有一個陷阱,必須得去注意,因為在正常的情況下,股價是反應公司3~6個月後的未來,而每月或每季所公布的財務報表,卻是反映1~3個月前過去的營運表現,因此在投資決策的使用上,若以財報的「過去式」支持推論股價的「未來式」,將會是一個非常危險的思維模式。

 

以2011年第3季的財報數據為基準,當時合計有13家公司符合(1)前三季營收逐季成長,與(2)上半年毛利率逐季攀升且超過20%。

 

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然而,財務報表的好成績,反應在股價上的表現,卻呈現兩樣情的走勢,這13檔股票中若以2011年年底為基準,只有全家(5903)股價還能維持在年線(240日)之上,換句話說,投資人過去一年如果投資到另外12檔股票,即使有公司營收與毛利率逐季成長的基本面加持,仍然無法從中獲利

 

總結而論,財報的「過去式」支持推論股價的「未來式」,將會是一個非常危險的思維模式

 

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