對於許多投資人而言,一檔股票的利多或利空訊息,常常是建立在公司所公布的營運訊息上,例如營收獲利創新高,可以解讀為利多訊息,甚至以為這將是股價上漲的保證?或者,公司發布營收獲利不好的財報數據,就認為是一個利空的訊息,甚至以為這將是股價下跌的徵兆?

 

2013-5-13 下午 02-12-10  

 

上述的投資思維,其實是一種非常危險的思考方式,最關鍵的原因,就是財報是反應過去1~6個月的營運表現,但股價卻是反應未來3~6個月的營運趨勢,用過去的財報數據,作為未來股價預測的基準,邏輯上根本就不通。

 

市場中,許多批評「基本分析無用」或「財報分析無用」的支持者,其實就是陷入上述「不合邏輯」的投資思維,當然最後的投資結果,就是所謂的「財報太落後」與「基本面無用」的情況。

 

 

2013-5-13 下午 02-12-28  

 

換言之,一般投資人對財報分析該有的認識,它根本的邏輯並不是在分析過去,充其量只能說是驗證過去分析的假設,而真正的財報分析,則是需要搭配產業基本面分析的架構下,所預測的公司未來營運趨勢,簡單來講,就是當公司還未公布月營收、還未公布季獲利時,就已經可以提早掌握,並且作為股票價格的評價依據。

 

走筆至此,相信有些投資人會有一個疑問?既然財報數字都還未公布,那又要如何提早掌握公司營運成長的訊息呢?難道要靠「內線訊息」嗎?

 

就慶龍的經驗顯示,在股票市場待的時間越久,就越相信市場是不存在所謂的內線訊息,因為內線消息不但常常是真真假假,即使是「真的消息」,一般投資人(甚至是專業的分析師)得到訊息時,往往也是「第N手」的資訊,早已成為內部人抬轎或出貨的工具。

 

既然內線消息不可靠,投資人要如何提早掌握公司未來營運的訊息?

 

公司還未公布財報數據,要如何提早掌握?關於這個問題的答案,許多投資人以為,就是要先去了解這家公司是否有「新訂單」、「新市場」或「新客戶」的挹注,許多報章電視媒體,也常常喜歡用「某某公司接到大訂單」、或著「某某公司推出殺手級產品」為標題,吸引投資人的目光。

 

2013-5-13 下午 02-23-03  

 

然而,慶龍以為,上述所謂新產品、新市場,或著是新客戶,從財報分析的角度來看(排除內線消息),只能說是「果」,不能說是「因」,因此如果投資人是用「倒果為因」來思考,通常已經是落後的指標。

 

換言之,除非是內線消息,否則公司任何一個對於新產品、新市場、或新客戶的新聞訊息,對一般投資人而言,都只是落後指標,對股票投資的意義並不大,除非股票市場因某些因素產生「無效率」的發展。

 

舉例來說,在爭取國際大廠的訂單上,2012年6/8邦特(4107)公布一則訊息:球囊導管吃大單,預估將帶動下半年業績暴衝

 

2013-5-13 下午 02-26-06  

【產業小百科】

所謂的球囊導管,是屬於血液導管的一種,通常在照X光、放射、電腦斷層時使用,主要是協助血液暢流,全球一年需求高達700萬組,台灣主要是透過代理國際大廠Abbott、Boston、Scientific提供國內每年約4~5萬組的市場需求,而邦特是第一家國內成功開發的業者,產品毛利率可達到50%。

 

對一般投資人而言,2012年6/8這則邦特(4107)所公布「接到大訂單」的新聞訊息,是一則讓人興奮的利多訊息,但對2012年2月就已經觀察邦特營運將出現重大轉折的慶龍而言,這則訊息完全在意料之中。

 

慶龍並沒有任何的內線消息,慶龍也不知道邦特到底會接到哪一家國際大廠的訂單(事後證明,是全球最大的洗腎醫療服務供應商Fresenius Medical Care集團),但能夠提早掌握邦特(4107)營運將出現重大轉折的投資訊息,關鍵就在於「資本支出」與「產業特性」兩個基礎上。

 

2009年年底邦特完成擴充產能的準備之後(合計投入5.4億元用於資本支出),2010年到2011年由於生技醫療產業的特性,必須要進行為時2~3年的產品認證,因此對營收獲利的貢獻自然有限,然而,如果產品的認證一切順利,2012年開始的往後幾年,就將會進入到開花結果的過程。

 

 

 

2013-5-13 下午 02-26-25  

 

總結而論,真正的財報分析,是需要搭配產業分析的架構,來預測未來的營運趨勢,而財報公布時,只是驗證過去分析的論點,並作為調整原先預估的依據。

 

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