孫慶龍的投資部落格

根據過去華邦電(2344)市場給予的股價淨值比區間，大致可落在0.49倍、0.68倍到0.87倍之間，如果以2012年第一季華邦電所公布的每股淨值9.5元來計算，上下緣的價格區間可設定在4.65元、6.46元與8.26元，換句話說，4.65元以下都視為華邦電(2344)逢低買進的價格。

上述的假設基礎，是建立在2012年第一季的財報數字上，然而在2012年6/15(星期五)華邦電所舉辦的股東會，總經理詹東義表示：「華邦電第2季營收將超過第1季，但因為第2季進行製程轉換，Flash從90奈米轉換至58奈米，DRAM則從65奈米轉換至46奈米，在經濟規模尚未拉升下，仍有較大的成本壓力，因此第2季將不易轉虧為盈。」

既然，已經確定華邦電2012年第2季不容易轉虧為盈，因此在評估投資價值時，就必須納入考量，另外，雖然華邦電(2344)第2季合併營收90.68億元，較第1季74.86億元的營收，出現季增率21%的表現，但由於轉換製程的費用大幅提升，因此獲利難有起色，而基於保守穩健原則，推估第2季虧損的最壞情形，與2011年第4季每股虧損0.32元相當，因此華邦電第2季每股淨值將下調到9.18元。

有了華邦電(2344)2012年第2季的每股淨值9.18元，就可以再利用歷史的股價淨值比區間，進行合理股價的推算。整體而言，仍然以0.49倍、0.68倍、0.87倍做為計算的基礎，最後可得出4.49元、6.24元與7.98元的價格區間。

每股淨值9.18元，還會有下調的空間嗎？關鍵在於轉虧為盈的時間點。

引用華邦電總經理詹東義的說法：「對華邦電來說，新客戶在過去2年快速成長，Flash事業部門處於快速成長階段，不久的將來，華邦電將會轉盈，並力求轉盈之後不再虧損，整體而言，營運谷底已過，未來將進入穩定的獲利階段。」

慶龍認為只要第3季華邦電能夠順利轉虧為盈，並且在日後持續賺錢不虧損，0.49倍股價淨值比所代表的意義，也會是這一波股價從高點6.96元回檔超過40%以來，最有機會看到的底部位置。

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