孫慶龍的投資部落格

延續昨天的日報內容，在追蹤過去8年漢科(3402)在傳統營運淡季的1、2月營收之後，2016年確實看到很不一樣的改變，2009年到2015年期間，漢科(3402)一月份的營收，分別為0.81億、1.27億、1.1億、0.73億、0.76億、0.98億與1.55億，今年則跳升到2.81億元，YOY年增率高達81.08%。

此外，過去7年漢科(3402)在2月份的營收表現，分別為1.02億、1.03億、0.92億、1.02億、0.74億、1.16億、1.31億，今年則跳升到2.44億元，YOY年增率為86.33%。

換言之，今年漢科(3402)前2月營收不僅出現跳躍式成長，更發生在傳統的營運淡季期間，甚至繳出比旺季還要好的營收表現，其所透漏的營運訊息，確實不容投資人輕忽。

每個月10日，台灣上市櫃公司都會公布前1個月的營收表現，而這份「營運成績表」，也是專業的法人機構或投資人，用來追蹤公司投資價值的參考依據。

除此之外，留意季節性的營收變化，常常也能創造出股票賺錢的契機；許多公司的產品銷售，由於具有明顯的淡旺季區分，因此營收也會出現高低峰的差別。電子業的「五窮、六絕、七上吊」的狀況，就是明顯的例子之一。

觀察公司產業營收的季節性變化，常常可作為投資決策時的參考，尤其是出現一些不尋常的狀況，例如「淡季不淡」或「旺季不旺」時，都可提供投資人判斷公司營運是否提早出現重大轉變的依據。

整體而言，每月營收所代表的營運意義可分為6個等級，包括對股價極為不利的「旺季低於淡季」與「旺季不旺」；此外，相較於正常情況下的「旺季旺」與「淡季淡」，一家公司的營收若出現「淡季不淡」，甚至「淡季贏過旺季」，背後的意義，通常都有令市場投資人極為興奮的題材。

上述的投資的邏輯，其實與已故「經營之神」王永慶終身奉行的「冬天賣冰」哲學，有異曲同工之妙。冬天賣冰的經營原則強調的是，如果在冬天大環境不利的氣候下，冰店都能賣的了冰，到了夏天氣溫逐漸升溫時，必定能讓冰店的業績出現爆發性的成長，因為這家冰店在冬天時，已經透過各種行銷策略或成本控制的手段，達到戰勝市場的營運目標。

冬天賣冰的逆向思維，同樣也適用在股票的操作策略上，而最明顯的特徵，就是一家公司的營運如果呈現淡季不淡的現象，就投資上或許就蘊藏著非凡的意義；尤其對於那些產業淡旺季原本就非常分明的公司而言，淡季不淡，甚至淡季勝過旺季的精彩故事，通常都是預告股價將大漲的前兆。

網龍(3083)在2008年年底時，便出現了這樣的精采故事，當時慶龍透過專訪董事長王俊博的過程中，發掘到在傳統營運的淡季期間(10月~12月)，網龍竟可繳出比旺季7~9月更好的營收，營運的好表現不僅讓人印象深刻，更激勵隔年網龍的股價直奔台股股王寶座，從原本不到100元的價格狂漲到519元。有興趣的訂戶，可延伸閱讀：【前進第一線：專訪網龍(3083)董事長王俊博】一文。

本文From《投資家日報》2016年3/18

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