孫慶龍的投資部落格

延續昨天(6/11)的分析師文章，重新再回到羅昇(8374)的例子，公司營運資金的缺口也讓董事會不得不開口向人借錢。

2011年第二季羅昇(8374)做了兩件事情填補目前嚴重的資金缺口，一方面發行4億元的可轉債(借錢)，另一方面則以2元的股票股利代替現金股利，此舉不僅達到減少現金支出的目的，又可以向股東交代99年EPS大賺4.91元創歷史新高紀錄的好成績，預估大約可減少1.26億元的現金支出(2元*6330萬股=1.26億元。)

用借錢的方式過日子，充其量僅是權宜的方法，而非可長久之計，根本的解決之道，還是必須得先了解為何會入不敷出？如此才能對症下藥。

羅昇(8374)這兩年的營運，會出現如此大的資金缺口，關鍵就在於公司極度看好未來的產業發展，而導致「應收帳款」與「存貨」越疊越多，若以98Q4為基準點，應收帳款從5.7億元暴增到14.35億元，存貨也從5.67億元暴增到14.66億元，兩者增加的幅度分別高達151%與158%。

應收帳款的大幅增加，只要公司的經營者沒有出現背信與掏空資產的惡劣行為，通常投資的風險應屬有限；然而，存貨的大幅增加，由於存貨在未銷貨前都未與營收掛勾，因此投資的風險便會大增。

當然在景氣熱絡與股市多頭的時候，一家公司存貨的大幅上升，可以提供未來營運大幅成長的動力來源，然而，如果遭逢景氣衰退或股市空頭時，存貨大幅上升所代表的危險訊號，可就不得不小心堤防了。

目前羅昇(8374)背後所代表的自動化設備產業與機工業產業景氣前景為何？套一段羅昇公司派自己的看法：2011年Q3受經濟展望轉壞，客戶紛紛要求暫緩拉貨，營收表現較差….展望Q4，羅昇表示，受全球經濟展望不佳影響，電子大廠紛紛縮減資本支出，導致客戶庫存去化狀況不佳，目前公司對Q4營收持保守態度。

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