孫慶龍的投資部落格

為什麼羅昇(8374)此時會缺現金？唯一的理由就是子公司天津羅昇現階段為了要能夠順利吃下上銀(2049)的委託訂單，預計今年將大幅擴充1倍的產能，而資本支出的擴充，已經超過母公司正常營運資金下所能提供的範圍。

擴充1倍的產能對營收的貢獻有多少？我們以2010年羅昇(8374)合併營收49億元計算，推估天津羅昇的營收大約在30億元上下，因此如果進一步擴充1倍的產能，天津羅昇的營收將有機會來到60億元的水準，若以8%的稅後淨利率與70%持股比重計算，未來幾年當天津羅昇預計擴充的產能全數開出後，對目前股本6.33億元的羅昇，將提供每股EPS5.3元的獲利貢獻。

分析至此，相信會對於天津羅昇預估每年將貢獻羅昇每股EPS5.3元的數字相當驚喜，而相同的驚喜，慶龍合理的推估也同樣出現在羅昇的董事會中，但面對如此「美好的未來」，卻有一個難題必須得先克服，擴充產能的錢，要從哪裡來？

答案有三：(1)發放股票股利，取代現金股利；(2)賣股求現，與(3)發行可轉換公司債。

股票股利的政策不僅出現在母公司羅昇(8374)2011年的配股(股票股利2元、現金股利0.5元)，天津羅昇同樣也以股票股利取代現金股利，配發總值1,420萬美元的股票股利。

「賣股求現」則反應在出清中達電通的持股決策上，羅昇(8374)的董事會中決議將手中3.81%中達電通的股份全數賣給台達電(2308)，處分利益所得的1,080萬美元，同一時間公司也決議增資天津羅昇1,005萬美元。

除此之外，日前羅昇(8374)董事會決議將發行4億元的可轉換公司債，直接從金融市場中募集所需的資金，若以目前6.33億元的股本來看，此次決議發行4億元的可轉債，可以說是相當大的募資動作，再再顯示目前羅昇對「現金」需求的強烈渴望。

【延伸閱讀】