孫慶龍的投資部落格

9/28的日報中，筆者以寶成(9904)為例，提醒投資朋友「合併營收」的參考價值遠遠大於母公司營收；而季節性的營收變化，也以瑞智(4532)為例，提及市場上的一些專業人士，會選擇每年最爛的營收公布時，進場大買股票，賺取營收逐步上揚的機會財。

因此，投資人在參考追蹤公司單月營收數字時，一定要清楚明白：(1)選用合併營收，而非母公司營收，與(2)留意季節性變化，的兩項原則，才不會掉入財務報表的陷阱中。

今天的內容，筆者會以日報的核心持股耕興(6146)為例，說明追蹤一家公司產業營收的季節性變化時，如果觀察到可能出現「淡季不淡」的現象時，一般而言，未來股價的成長爆發力，便是值得投資人高度期待。

耕興(6146)公布八月份營收創下歷史新高1.5億元之後，股價卻開始呈現量縮的走勢，主要的原因，在於過去的歷史經驗顯示，第四季與第一季為產業淡季，因此八月份的營收常常會是每年的最高點，之後便逐月下降。

然而，今年有機會打破第四季營收大幅衰退，而呈現「淡季不淡」的局面，主要的原因：(1)通訊產品功能共同性檢測業務需求強勁，與(2)中國大陸崑山二期擴建完畢加入營運。

功能共同性檢測業務，由於牽涉到不同區域的電信規範，因此檢測程序較為高階複雜，在2007年以前，全球的市場完全掌握在歐系的四大業者手上(RFI-英、BABR-英、7 Layer-德、CETECOM-德)。

而耕興(6146)憑藉著台灣產業供應鏈的優勢，與英國檢測大廠RFI進行技術移轉的策略聯盟，成為亞洲唯一一家通訊產品功能共通性檢測的業者，隨著亞太地區在無線通訊產業的蓬勃發展，加上耕興(6146)又掌握壟斷亞洲五大手機品牌與NB品牌的訂單，因此營收貢獻大幅提升。

除此之外，中國大陸崑山二期擴建完畢，並於第三季開始加入營運，不僅鞏固與華碩、HP與DELL等國際大廠的當地訂單，更大幅提升爭取到中國每年2.2億支山寨手機內需市場的機會。

過去幾年，由於「成本No.1」的考量，因此山寨手機業者對於非必要的支出，例如檢測業務，都會儘量省去。然而隨著主要的山寨手機製造商，中興、龍旗、華為、比亞迪、西可、三旗等，逐漸茁壯成世界前十大的手機製造商時，確保產品品牌的檢測業務，成了不可或缺的一環，加上中國大陸當地專業的檢測廠商不多，因此預估未來大陸廠的營收貢獻，將會呈現陡升的趨勢。

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