孫慶龍的投資部落格

回顧2013年4月份，國際上經歷了許多重大的利空訊息，南北韓一觸即發的軍事緊張關係、中國大陸爆發禽流感疫情等，讓原本老神在在的外資，也開始有了危機意識，4/9不僅在現貨市場中賣超了台股54.55億元，更罕見地在期貨市場中，一口氣布局了17,269口空單，創下期交所自2007年開始公布外資交易資訊以來，單日最大量的紀錄。

雖然不能相信老闆講的話，但卻可以相信老闆正在做的事，尤其是跟自己口袋有關的持股變化；而從籌碼分析的角度來看，老闆的定義，可擴大為「董監事」、「內部人(包含經理人)」與「大股東」等三個面向。

在股票市場中，永遠不要相信上市櫃公司老闆所講的話，因為這中間存在了太多「報喜不報憂」或「錦上添花」的論點，投資人若依照大老闆所講的「場面話」或「客套話」來做為投資的決策判斷，常常會將自己陷入到不自覺的風險中。

慶龍認為：籌碼掌握在誰手上？將會攸關行情後勢的發展。簡單來說，如果籌碼是掌握在一般散戶的手上，即使市場中有再多與再大的利多訊息，股市仍然不會漲，反之，如果籌碼是掌握在外資或大股東的手上，即使市場中充滿各種利空的訊息，股市依然不會跌，換言之，籌碼掌握在誰手上的重要性，常常更甚於市場中各種利多與利空的訊息。

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目前兩大國際利空訊息：大陸禽流感與南北韓軍事緊張關係，雖然本質上屬於非經濟的系統風險，但短線上仍會造成台股的動盪，因此為了因應未來可能的變化與不確定，4/9外資不僅在現貨市場中賣超54.55億元台幣，更罕見地在期貨市場中，一口氣布局了17,269口空單，若以一口空單相當於155萬現貨市值來看，相當於賣出268.97億的現貨股票，換言之，現貨加期貨合計單日賣超的金額便高達323.52億元。

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市場上多數人對於買賣股票的決策，都會把台股指數的後市表現列為優先參考，然而人性上想要克服行情不佳時的不安、絕望時的恐懼，勇敢「危機入市」，實際上絕對不是一件簡單的事；相對的，當行情大好時，人性的恐懼與貪婪，也很容易產生「賣太快賺太少」、或是「賣太晚沒賺到」的結果。

分享一個透過長期追蹤外資在台指期期貨籌碼變化後，所得到的一份統計資訊：當台股波段下跌行情發生時，如果沒有從外資台指期籌碼變化中同時觀察到(1)事先外資台指期籌碼就已經累積了強烈的空方量能(以淨空單達1萬口以上，並持續一段時間做為參考指標)，以及(2)下跌的過程中，外資期貨籌碼並沒有急著退場，那麼這個波段下跌行情的總跌幅，就非常有可能介於1,000 ~1,300點之間。

再補充一些關“選擇權”的分析內容：

(1) 是所有金融商品中，財務槓桿倍數最大的商品：

2009年5月4日盤中慶龍就接到一位朋友的來電，電話那頭他興奮的說：「我原本戶頭只剩下1萬多元，現在已經變成20幾萬了！」短短2天的時間大賺超過20倍，可能嗎？透過高槓桿金融商品「選擇權」的操作，在當時的確有可能。

所謂的「看趨勢」，指的就是透過觀察一段時間內，外資台指期留倉部位是否「夠大」與「一致」，很多時候這個資訊，都可以用來當成研判未來指數方向的參考。2010年下半年台股的上漲行情，也可以從外資台指期籌碼的變化中，略窺一二。

期貨籌碼之所以能夠用來做為減少股票操作被個人情緒主導，讓投資決策回歸理性思考的一項客觀統計數據，很重要的原因，就在於期貨是必須透過高度的槓桿操作，才能達到高風險、高報酬的投資工具。

「行情總在悲觀中崛起，在絕望中誕生。」這句話，是股市中的至理名言，也是任何人想要藉由投資從股市淘金，必須身體力行的一句話。然而，人性上想要克服悲觀時的不安、絕望時的恐懼，勇敢「危機入市」，實際上絕對不是一件簡單的事；相對的，當行情大好時，人性的恐懼與貪婪，也很容易產生「賣太快賺太少」、或是「賣太晚沒賺到」的結果。

籌碼掌握在誰手上？將會攸關行情後勢的發展，簡單來說，如果籌碼是掌握在一般散戶的手上，即使市場中有再多與再大的利多訊息，股市仍然不會漲，反之，如果籌碼是掌握在外資或大股東的手上，即使市場中充滿各種利空的訊息，股市依然不會跌，換言之，籌碼掌握在誰手上的重要性，常常更甚於市場中各種利多與利空的訊息。

一般而言，籌碼分析的觀察重點有四：(1)董監持股，(2)外資動向，(3)投信動向，與(4)散戶動向。

以盛群(6202)為例，由於身屬聯家軍成員，因此聯電(2303)持股比重16.22%，而整體董監持股也約佔27.65%，以盛群(6202)股本22億元衡量，不僅遠高於5.5%的法定門檻標準，更是一個超級健康的董監持股比重，大幅降低「公司經理人圖利自己」的營運風險。