孫慶龍的投資部落格

下表為新普(6121)近6年來資本支出與股本的比率一覽表，平心而論，確實給慶龍不一樣的思考經驗，以一家成長如此快速的企業，兩者比率超過50%的年度，竟只有2008年與2011年，而比率也僅有63.09%與62.15%。

會有如此節制的擴充，當然與公司本身「不舉債」有關，因為每年賺進來的盈餘，除了要捉住產業成長契機，進行資本支出的擴充之外，另外還要回饋給股東，配發現金股利與股票股利，因此在兼顧「公司成長」與「股東回報」兩項因素下，資本支出與股本規模的比率就控制在一定的範圍內，看好未來成長時，比率拉升到60%以上，看淡未來時，則縮減到20%上下，其餘時間則保持在30%~40%。

從新普(6121)資本支出的擴產動作，大約可以掌握到董事長宋福祥是看好2013年到2014年產業成長性，因此才會選擇在2011年時投入17.42億元進行產能的擴充。

類似的邏輯，同樣也反應在2008年，因為新普(6121)有當時13.16億元的資本支出，才會有2010年與2011年EPS攀高到13.06元與13.16元的表現，換言之，符合筆者認為：要有未來的大成長，必須要有先前大擴產的準備。

當然，這一、兩年平板電腦與智慧手機所掀起對「單顆電池芯」的需求，是壓縮新普(6121)淨利率一路向下走滑的主因，以出貨平均單價(ASP)為例，使用在iPad Mini的單顆電池售價僅12~13美元，遠低於多顆電池至少17美元以上的售價。

ASP的下滑，不但造成新普2012年第4季淨利率一度跌到只剩下3.87%，即使2012年的營收較2011年成長21.58%，但EPS卻從13.16元下滑到10.71元，淨利縮減了18%。

不過，整體而言，新普(6121)的獲利仍維持水準之上，因為自2007年站上每年賺一個股本之後，迄今已連續7年達到此一標準，而公司在賺錢之餘，配發現金股利也很阿莎力，從原先每年配發4元，提高到5元，目前又再提升到每年6元的水準。

換言之，新普(6121)盈餘的分配，確實兼顧了「公司成長」與「股東回報」兩方考量。

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