孫慶龍的投資部落格

談到營收成長穩定，慶龍認為五鼎(1733)絕對是典範企業，因為從2000年上市(櫃)以來，期間即使經歷過美國網路泡沫、2003年SARS、2008年金融海嘯、2011年歐債危機等大環境不佳的衝擊，五鼎(1733)依然創造每年營收皆正成長的優異紀錄，在沒有一年出現衰退的情況下，營收一路從3.2億元上升到2012年的20.3億元，儘管看似只有穩定成長，但整體增揚的幅度仍高達534%。

五鼎生技的營收，能夠出現連續性且從不間斷的成長，關鍵就在於「選對產品」的成功策略，而所謂「對的產品」，則是建立在(1)全球進入高齡化與全民健保社會型態的趨勢，與(2)糖尿病是一種一旦罹患，就很難根治的慢性病，因此居家檢測醫療需求，具有只會增加不會減少的特性。

再者，就產品毛利率的狀況來看，近年雖然毛利率的表現不若2004年時，動輒48%的高水準，但仍2012年以前仍可維持在平均40%左右的水準，此外，由於五鼎生技強化了管理的效率，大幅降低費用的結果，也讓整體稅後淨利率，在2012年以前，仍可維持在26%~28%之間，完全不輸給2004年當時26.81%的營運。

此外，檢視五鼎生技(1733)2007年到2012年的財報，由於公司EPS的獲利皆可維持在3.42~5.6元之間，加上五鼎已經進入穩定成長的發展階段，因此不但現金股利發放在水準之上，平均發放率更高達80%~90%之間，換言之，公司每賺1塊錢，就會回饋給股東0.8元到0.9元之間，董事會對股東(包含小股東)的阿莎力與照顧，確實讓人感到窩心。

再者，追蹤近年的現金股利，縱使2008年因金融海嘯影響，有下滑到1.5元，但2007年到2012年的平均值仍可維持3.78元，其中2011年與2012年由於公司營運更上一層樓，EPS維持在5.5元左右，因此每股現金的發放也揚升到4元以上。

不過上述的觀點，都是2013年以前的財報分析，近日值得注意的事，五鼎(1733)所屬的產業，近一年出現非常巨大的價格跌價趨勢，跌價幅度甚至超過5成以上，換言之，成本的管理，將是未來五鼎生技最重要的挑戰，財報分析過去的論點，也必須跟著產業趨勢進行適當的調整。

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