延續前一篇分析師文章的內容,慶龍認為:太陽能產業離谷底雖然僅差一步之遙,但黎明前的黑暗總是特別漫長。

 

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這是一個簡單的數學題,也是一個簡單的產業分析邏輯,因為綜觀2010年~2013年全球太陽能板的供給與需求,不難發現「供給大於需求」的缺口竟然越來越大,下圖表中的藍色區域,可視為供給大於需求的部分,2010年雖然處於供需平衡,但2011年年中之後,缺口便快速擴大,預估今明兩年「供給」大於「需求」將維持在1.4倍~1.6倍之多,而這個多出來的部分,相當於台灣所有太陽能板廠商兩年的總產能,大家沒有看錯,目前供給大於需求的部分,相當於台灣廠商兩年的總產能。

 

平心而論,看到這樣「供給大於需求」的缺口時,持股太陽能類股的投資人的心應該都涼了一半,畢竟這數字背後所代表的意義,將會是一場更為激烈的產業淘汰競賽。

 

 

有了產業分析的大方向架構,接下來要思考的,就是相關個股的投資價值,由於目前太陽能產業仍處在極度危險的狀態,因此投資人關心的重點,絕對不是哪一家公司可以賺多少錢?而應該放在哪一家公司可以少賠一點錢?

 

要怎麼少賠一些錢?應收帳款與存貨的管理,便成了很重要的一環,其中,存貨的管理更是攸關公司可否度過慘澹歲月的重要依據;相關的邏輯,可延伸閱讀:【羅昇(8374)出了什麼問題?從存貨與應收帳款來解讀】 一文。

 

整體而言,應收帳款的大幅增加,只要公司的經營者沒有出現背信與掏空資產的惡劣行為,通常投資的風險應屬有限;然而,存貨的大幅增加,由於存貨在未銷貨前都未與營收掛勾,因此投資的風險便會大增。

 

當在景氣熱絡與股市多頭的時候,一家公司存貨的大幅上升,可以提供未來營運大幅成長的動力來源,然而,如果遭逢景氣衰退或股市空頭時,存貨大幅上升所代表的危險訊號,可就不得不小心堤防了。

 

 

以同樣為上游矽晶原料的中美晶(5483)與綠能(3519)兩家廠商為例,單是從應收帳款與存貨週轉天數兩個財報指標,便可一窺經營能力的高低。

 

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中美晶在應收帳款的表現,週轉天數從2011年Q2的48.39天下降到2012年Q2的44.33天,同一時期,存貨週轉天數也從42.45天下降到37.97天,應收帳款與存貨週轉天數的同步下降,代表經營人正在努力「去庫存」、「拚現金」、「撐下去」。

 

綠能的表現又是如何?2011年Q2應收帳款的週轉天數為44.55天,一年過後,週轉天數非但沒有下降,反而逆勢上揚到63.83天,上升幅度高達43.27%;再者,存貨周轉的天數也從2011年同期的46.39天提高到目前的47.37天,換言之,當同業正在努力去庫存、拚現金的同時,綠能過去一季的努力,不僅不足,更要打屁股了。

 

 

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