孫慶龍的投資部落格

近期，影響國際金融市場的重大利空有二，一是美國QE的持續退場，二是中國的金融體系似乎出現「山雨欲來風滿樓」的危機，前者造成國際熱錢從新興市場中撤出，而後者則讓中國股市出現跳水式的下跌。

看到目前中國大陸金融局勢的發展，不禁讓筆者想到2013年6月26日時所寫的一篇文章，對照目前的局勢，似乎看到了前呼後應的過程。以下內文，便是當時的分析論點：

中國股市破底的發展，讓全球投資人驚覺目前中國銀行體系的「錢荒」問題，恐怕不單純，因此在提高系統風險的意識下，全球股市紛紛出現較大的跌幅。

整體而言，這一次中國銀行體系的錢荒，並不是因為「沒有錢」所造成的流動性問題，而是因為分配極度不均，才迫使中國人民銀行決定採取必要的矯正措施。

根據中國人民銀行的資料顯示，2013年5月中國的M2年增率仍有15.8%，不僅高於2013年政策目標的13%，2013年1到5月新增的融資規模也達到1.82兆人民幣，較2012年同期整整成長了51.97%。

換言之，從M2的年增率，到新增的融資規模，都顯示目前中國大陸並不存在「沒有錢」的困境，反而市場的資金是非常充沛。

既然資金非常的充沛，那又為何會發生「錢荒」問題？關鍵就在於2013年以來，市場資金多流向房地產，而這樣的發展絕非中國人民銀行所樂見，因為這會造成中國房地產持續地泡沫。

下圖表為中國大陸市場的資金流向，藍色柱條為M2年資率，黑色曲線為固定資產的年增率，而粉紅曲線則為房地產資金的年增率，而2013年5月房地產資金的年增率衝高到32%，不僅遠高於M2的年增率，甚至比對經濟更有實際挹注固定資產投資的20.2%，還要高出許多，換句話說，中國人又開始不思生產，又迷失在「炒房」的投機遊戲中了。

為了抑制目前中國炒房的氣氛，因此中國人民銀行在2013年6/24對外發布新聞稿，不僅不出手解決這一次銀行體系的錢荒問題，甚至還採取更緊縮的貨幣政策，持續回收市場的資金。

中國股市就在於人民銀行不願出手援助的訊息下，持續出現跳水式的發展，雖然影響到全球股市的走勢，但正也凸顯出中國目前房地產，確實已經存在嚴正的泡沫問題，處理不甚，未來勢必將引發出更大的金融危機。

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