孫慶龍的投資部落格

2011年8月全球最大的PC品牌HP惠普，宣布將出售PC部門，當時市場的分析師普遍認為，韓國三星接手的可能性最高，此項推論若如屬實，將會對HP原本的供應鏈廠商鴻海(2317)、廣達(2382)與英業達(2356)投下營運的震撼彈。

當時對鴻海(2317)而言，可以說是「雪上加霜」，因為中國大陸工資成本的不斷上揚，已經讓擁有100萬員工的鴻海，飽受獲利侵蝕的衝擊，營業利益率從2009年第4季最高的5.03%，一路下滑到3.66%、3.07%、2.43%、2.01%，2011年第2季甚至還下探到1.74%。

單季營業利益率的下滑，與鴻海(2317)股價呈現明顯正相關的走勢，鴻海的股價從2009年年底最高的155.5元，一路下跌到2011年8月的61.5元。

在鴻海股價一路下跌的過程中，許多投資人會開始尋找「低接買進」的契機，其中跌到100元時，當時許多分析師，認為這是可以承接的價格，因為股價真的便宜，但筆者卻提出不一樣的觀點，從(1)鴻海的成長率，與(2)美國科技股的本益比兩項數據來看，當時股價在100元的鴻海，一點也不便宜。

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慶龍對於鴻海股價一點也不便宜的看法，直到2011年8月才做了改變，一方面HP出售PC的利空新聞，讓鴻海的股價加速趕底，另一方面，當時65元以下的鴻海，確實出現了所謂「跳樓大拍賣」的好價格，因此筆者也在電視節目的訪問中，做出60元~65元的鴻海，是中長期絕佳買點的結論。

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上述的結論，不到一個月時間，就獲得市場的驗證，鴻海的股價不但擺脫破底的發展，半年後更一路大漲到117元的價格，堪稱是當時台股中最閃亮的權值明星股。

平心而論，鴻海(2317)是一家不容易評價的公司，尤其隨著營收規模已經達到3.9兆元新台幣之後，包山包海的產品線，將會讓外部的投資人甚至分析師，不僅難以捉摸營運的起伏，甚至是霧裡看花，而這霧裡看花的狀況，也讓外資不願意給予太高的本益比，以2013年6月底鴻海72元的市價來看，本益比僅有9倍。

9倍的本益比是高？還是低？如果從鴻海今年營運若出現停滯成長甚至還衰退來看，就沒有說「太低」的理由，但誠如董事長郭台銘保證：「只要太陽從東邊出來，鴻海今年獲利一定超越去年」，因此慶龍認為只要有一個Story讓市場認同，就能拉升鴻海本益比的提升，並帶動股價的上漲。

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