孫慶龍的投資部落格

前陣子，菲律賓海岸警衛隊槍擊掃射台灣漁船事件，不但引發國人的同仇敵愾，政府更祭出一系列的制裁行動，誓言不討回公道絕不善罷干休。看到目前台灣高漲的反“菲“情緒，筆者第一個想到的，生技股的邦特(4107)是否會遭受池魚之殃？而這必須得從董事會在2012年年底的一項決議說起。

2012年年底邦特(4107)計畫在菲律賓投資1,000萬美元，興建以生產洗腎耗材(血液迴路管)的廠房，並預計2013年年底，最遲2014年年初，就可開始量產出貨。

對於股本僅7.83億元的邦特(4107)，相當於新台幣3億元的投資規模，已經創下公司有史以來最大一筆投資案，這原本應是美事一樁，因為從過去現金流量與資本支出的比率來看，邦特(4107)明顯是處於「對」的產業，而在這前提下，任何的擴產動作，都可正面解讀，將會激勵未來公司營運與獲利再成長。

再幫大家進一步說明，為什麼筆者認為邦特是處於「對」的產業？

2005年到2012年期間，來自營運所創造的現金流量，加計2007年出售中國大陸生產基地的收益後，合計為16.87億元，同一期間，資本支出的投資累積僅為9.08億元。

換言之，再扣除投資未來的支出之後，邦特仍可創造7.79億元的淨現金流入，以平均股本7.28億元計算，每股淨現金流入為10.7元。

此外，現金流量與資本支出的比率，在過去8年期間，也僅有2005年與2008年兩個年度超過100%，完全符合筆者認為「投資未來的錢，不能超過公司賺進來的錢」的評估原則。

既然邦特(4107)是待在對的產業，今年公司決定擴大資本支出的決定，就可正面解讀。

然而不巧的是，邦特這一次決定海外投資的地區，是近日受到較多政治干擾的菲律賓。

平心而論，台菲的緊張關係，短期而言，一定會對邦特(4107)有所影響，例如兩邊政府審核的標準一旦從嚴，就會影響設廠進度，但長期而言，還是會回到產業發展的基本面上。

 至於產業基本面是什麼？筆者認為有三：

一、在東協快速增長的洗腎市場中，邦特不能缺席。

二、東協開啟保護主義，墊高進口成本。

近幾年，由於東協國家為了保護國內廠商，因此會在核發進口執照上動手腳，有時甚至會拖延到1年以上的時間，因此對於想要搶占東協市場商機的廠商而言，前進當地投資與設廠，成了不得不去做的決定。

而菲律賓由於在英語條件上的人力素質有優勢，一方面方便台商的管理與溝通，另一方面在面對都是英文操作說明的機械設備時，學習也較容易上手，因此讓邦特決定赴菲投資。

三、東協為邦特與FMC未來有機會再合作的市場。

擁有技術與品牌價值的邦特，是全球最大洗腎集團FMC在亞洲市場中最佳的合作夥伴，而東協將會是兩家公司下一個有機會再度攜手合作的潛力市場。

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