孫慶龍的投資部落格

愛地雅(8933)：

愛地雅以產能規模來看為國內第三大自行車廠，產品外銷比重高達95%以上，主要銷售市場為美國與歐洲等地區。

對於一般企業而言，由於產業競爭的關係，因此每年公司營運的表現，都會深受大環境的影響，反應在每股盈餘(EPS)的獲利上，就會提高不確定的因素，而增加企業投資評價上的難度。

根據歷史的經驗顯示，大部分的時候，一家公司股價的表現，都會與EPS呈現正相關的走勢；如果未來EPS趨勢向上，那麼基本上，股價的趨勢也會是向上。因此一個合理的推論，就是在進行一家公司的決策評估時，投資人不需要太在意這家公司過去EPS的表現，而是應該將重心擺在未來EPS的預估上。

 一家企業，可以透過三種方式，去提高公司每股的盈餘：(1)提高營收、(2)提高毛利率，與(3)降低股本。

台灣自行車三雄發展

台灣目前自行車整車輸出，主要是集中在巨大、美利達、愛地雅三個車商，在銷售型態上，愛地雅主攻代工，而巨大與美利達以自有品牌為主，目前自有品牌銷售比重，美利達達90%、巨大則達70%。

以下就個別公司分別介紹:

巨大(9921) ：

近日來汽車族群，在電動車議題帶動下，類股呈現噴出的走勢連翻大漲，在其火紅的背後，反應的是FUN開車與節能減碳的環保趨勢，而同樣的趨勢在自行車產業也有相同的商機，翻開國內3家自行車公司財報，自行車三雄1H全部達到2元以上的獲利能力，在衰退的趨勢中，展現了不凡的價值。

9/28的日報中，筆者從營業收入的淡旺季變化，說明市場上有許多專業的投資朋友，會利用公司最爛的營收公布，捉住「利空出盡」的時機，進場大買股票，目的就是為了要掌握後市逐步上揚的契機。

當時筆者以瑞智(4532)為例，說明由於冷氣空調產品的季節特性(夏天需求大)，因此身為上游壓縮機製造商的瑞智，依照過去的經驗顯示，八月份的營收會是全年的谷底，之後便開始呈現逐月走揚的趨勢。

民國60年政府推動十大建設，當時許多人都質疑在台灣汽車普及率還不高的情況下，政府有必要大幅舉債去興建一條高速公路嗎？然而，中山高速公路的完工，不但貫通了南北交通，更為日後民眾富裕之後，奠定了車輛需求大幅上揚的基礎。

高速公路之於汽車，就好比寬頻網路之於上網裝置，當網路環境還存在「傳輸速度」與「傳輸範圍」的局限性時，便會大幅降低消費者使用的意願。

上週「從量價中找尋投資契機」一文中，筆者分享了多年來在技術分析研究中，將理論導入實務的一套心得，這個實務的操作方法，自取名為「Smart投資法」，這套方法誕生的背後，有許多筆者踏進投資這個領域後的酸甜苦辣，未來有機會再和大家分享。

我相信很多投資人在學了技術分析後，興致勃勃的拿到市場裡「實戰」時，卻發現：怎麼跟書上寫的都不一樣？因為書上寫的都是基礎，基本的型態，基礎的K線；因為書上寫的都是死的，然而市場卻是活的。所以你看W底時它卻在實戰中變成M頭；你認為爆大量要反轉，誰知道它只是噴出的起漲點。

科技的日新月異，一步一步將過去的不可能，變成現在的可能，而無線區域網路(Wireless LAN)就是在這樣『拔掉網路線』的夢想中開始成長，並且「逐夢踏實」發展至今，成為現代人不可或缺的重要科技。

Wi-Fi+ADSL的網路接取模式，是現階段最成熟也最廣為消費者使用的無線傳輸技術，新世代802.11n的上市，除了大幅提高傳統802.11g傳輸速度高達10倍之外，也增加消費者使用無線上網裝置的需求。然而，Wi-Fi最大的缺點，還是受限於使用區域，不但需要有線固網的環境支援，傳輸距離也僅約100公尺左右。

筆者為了調整投資思考的局限性，因此習慣打破一般股票傳統的分類方式，將目前市場上的股票種類分為以下三種，而根據筆者的經驗顯示，真正能夠讓投資人“安全賺大錢”的股票型態，就只出現在第(1)類別：「雪中送炭」。

9/28的日報中，筆者以寶成(9904)為例，提醒投資朋友「合併營收」的參考價值遠遠大於母公司營收；而季節性的營收變化，也以瑞智(4532)為例，提及市場上的一些專業人士，會選擇每年最爛的營收公布時，進場大買股票，賺取營收逐步上揚的機會財。

成立於民國68年的敬鵬(2355)，是國內老牌的PCB廠，主要以生產硬板為主，目前為全球最大的單面板與銀膠貫孔板廠；作風穩健與專注核心事業，是一般外界對敬鵬的普遍印象。

華爾街金童的貪婪，所釀成全球性的金融海嘯，至今已經屆滿一年，而這些跨國金融機構在衍生性金融商品的巨額虧損，也在各國政府大印鈔票的挹注下，逐漸脫離流動性不足的風險。

風險的考量永遠要優先於獲利的考量，是股票股資中，必須得先認清的方向。一般而言，企業會面臨的風險來自於三方面：「市場風險」、「財務風險」與「營運風險」。

從美國雷曼兄弟破產引爆全球性的金融風暴，迄今屆滿一年，外資對台股的態度，也從去年10月「不計成本」地砍殺持股1145.80億元，到今年九月「不計成本」的大舉加碼台股1421.71億元。

「價格」以及「成交量」是技術分析中的兩大基礎，而公司的營運變化，也會透過價格和成交量的增減來反應，技術分析常被認為是短線交易才會用到的工具，但在實務上技術分析也能夠應用在找尋投資契機上，特別是「量」的概念。

相信有投資經驗的朋友人都聽過一句話「人多的地方不要去」。這句話說的對，但也不完全對，而是看你用什麼角度去看。如果你要開一間餐廳，你會選擇開在人潮聚集的精華地帶？還是選擇開在人煙稀少的地方？隨機問了幾個朋友，他們給我的答案都是前者，理由是「人潮就等於錢潮」，這個道理應用在股票市場上，難道真的「人多的地方不要去」嗎？把成交量想像成人潮，而自己是想開餐廳賺錢的經營者，或許你就會有不同的思維。

在股市待久的投資朋友，我相信都會領悟一個道理：股票市場裡沒有「絕對」，有時候，人多的地方反而隱藏了投資契機，筆者也在十餘年的技術分析研究中，發現了一個從量價中找尋出來的投資契機。我們來看幾個例子：

汽車在高速行駛下，如何確保汽車零件的品質，保障駕駛及乘客的生命安全，是所有國際車廠所重視的安全議題。

1996年由全球主要的汽車製造商及協會所成立的IATF (International Automotive Task Force)機構，共同協議ISO/TS16949為統一的標準規範，2002年開始逐漸被各大車廠採用，凡是車用的零件包含PCB，都必須得經過ISO/TS16949汽車工業品質的嚴密認證。而目前國內在車用PCB取得認證的廠商就是敬鵬(2355)。

房車(Motor home)，移動住家的概念，現代汽車的發展，已經不僅只是代步的交通工具而已，而是朝向與生活更緊密的結合，當高科技電子產品走向汽車產業，傳統的汽車工業也逐漸蛻變成「便利」、「娛樂」與「智慧」的結合體。

隨著電子、光電及通訊技術的日新月異下，舉凡輔助氣囊、ABS系統、車身水平自動調整系統、適應性定速巡航系統、線控煞車系統、胎壓監測系統、行人保護系統、Auto PC (車用電腦)、HUD(抬頭顯示器)、行動資訊、影音整合系統、停車輔助系統、GPS (衛星定位系統)、感應式頭燈及雨刷、衛星保全系統…等等，都可以看到電子產品在汽車零件上的實際運用。

筆者公司附近的自助餐廳，每到午飯時間總會吸引大排長龍的隊伍，人們端著手中的餐盤，點選糖醋里肌、蕃茄炒蛋、麻婆豆腐…等一道道的菜餚，由於每個人的口味喜好皆不同，因此餐盤內的午餐，就會顯得豐富與多元。

方格有序的餐盤之於自助餐，就好比PCB(印刷電路板)之於電子業一樣；由於所有的IC元件，都必須放在PCB上面，才能有效運作，因此PCB可以說是扮演所有電子產品的「餐盤」，包括元件與元件、線路與線路之間的連接，都必須仰賴PCB。

利基型PCB尖兵之1

欣興電子（3037）08年為全球第三大PCB廠，僅次於兩家日本公司，領先排名第六的南電（8046）與排名第七的健鼎（3044），為國內最大PCB廠，其營收表現對電子業景氣具有指標意義，09年一月份其營收創下低點14.5億元，隨著電子業景氣呈現V型反轉，8月營收已倍增一倍至30.2億元，雖仍不及08年九月的38.2億元，但業績表現已經穩定下來。

欣興最有競爭力的產品在手機板，08年全球手機板市佔率達到22%，在達到經濟規模的情況下，為其營運主力。隨著擁有大量人口的新興市場快速成長，並做大手機市場，為欣興電子增添了成長動能。欣興電子正蓄積營運成長動能，在景氣持續回升之下，營運逐漸轉佳。

每個月的10日，上市櫃公司都會公布前一個月的營收表現，而這一份「營運成績表」，也是專業的法人機構或投資人，用來評價公司投資價值的參考依據。

一般而言，在參考公司單月營收數字的表現時，有幾個地方必須得留意：(1)選用合併營收，而非母公司營收，與(2)留意季節性變化。