孫慶龍的投資部落格

風險的考量永遠要優先於獲利的考量，是股票股資中，必須得先認清的方向。一般而言，企業會面臨的風險來自於三方面：「市場風險」、「財務風險」與「營運風險」。

對於台股而言，「市場風險」最大的變數，就是兩岸關係，關於這個議題，留到以後再來討論。

 「營運風險」與「財務風險」的評估，是分析一家公司投資價值時，最重要的參考依據，任何沒有經過風險評估的投資決策，都算是草率與衝動的決定，因為只看「報酬」忘記「風險」的投資行為，常常會產生一些令人措手不及的狀況，而損害財富的安全。

以國內老牌家電東元(1504)為例，該公司在財務上最大的風險，則是來自於認列高鐵投資損失。作為高鐵的五大原始股東之一，雖然承攬大部分高鐵的機電系統業務，但以高鐵目前已虧損半個股本的情況下，未來的營運前景仍然堪憂，因此如果以「最壞打算」評估，46.99億元的原始投資將全數認列虧損，以股本182.32億元計算，每股淨值減損2.58元。

再評估完『風險』之後，繼續分析東元(1504)未來的發展契機，主要有來自於三個方面：

(1) 重電事業獲利穩定：

每年EPS貢獻0.8~1元之間。

(2) 風力發電事業營運成長：

未來三年，預估將可以透過自製，或代工800支風電機組，貢獻母公司營收約800億元，若以08年集團合併營收400億元左右計算，風力發電事業的發展，將提供東元YOY60%的成長力道。

(3) 土地資產的開發價值：

     作為國內老牌的家電大廠，隨著生產線移轉至海外，原有的舊廠土地，不但豐厚公司的土地資產價值，更成為經理人在思考「資產活化」時，重要的營運議題。

以東元在新莊11,172坪的舊廠為例，由於緊鄰捷運環狀線頭前庄站，因此極具開發價值，目前已經通過台北縣政府都市變更計畫，將規劃成工商綜合區；若以每坪70萬元的價格計算，土地價值合計高達78.20億元，若以目前帳面價值16.11億元計算，預估將可以提升每股淨值3.4元。

總結而論，高鐵投資減損的風險，與土地開發的淨值增值效果互抵之後，東元(1504)目前股價淨值比為0.75， 若以價值型投資考量，仍然具有一定的吸引力。

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