孫慶龍的投資部落格

每個月的10日，上市櫃公司都會公布前一個月的營收表現，而這一份「營運成績表」，也是專業的法人機構或投資人，用來評價公司投資價值的參考依據。

一般而言，在參考公司單月營收數字的表現時，有幾個地方必須得留意：(1)選用合併營收，而非母公司營收，與(2)留意季節性變化。

印刷電路板是一個舊產業，應用的層面很廣，手機、收音機、電動遊戲機、電腦等電子產品，無一不須用到PCB。隨著電子產業的進步，PCB產業也有新應用，若能搭上新興產業的高成長列車，PCB製造商也能有高成長。近年來環保節能意識抬頭，LED產業逐年成長，預期將成為少數09年仍維持正成長的產業，LED路燈、戶外顯示螢幕、LED TV為三大爆發性成長的應用，這些高成長的應用也都須要靠電路板來承載。

美國聯準會主席柏南克說：「景氣衰退很可能已經結束了。」總體經濟最惡劣的通貨緊縮與大蕭條狀況並沒有來到。隨著歐美先進國家經濟落底回升，加上新興市場重返成長榮景，經濟再度走向擴張階段，景氣循環產業包括原物料、電子產業多頭行情重新啟動。擔任承載體組裝零件和電氣連接完成互連功能的印刷電路板（PCB），是電子產品必備的元件，也將隨著景氣復甦而增溫。

在會計科目裡，營業外收入是指與公司主要營運活動無相關的項目，在傳統的觀念裡，如果一家公司的營業外收入比重太高，會給人「不務正業」的不良觀感。

然而，隨著台灣企業國際化的腳步越趨擴大，生產基地的外移，讓海外轉投資公司收益的重要性，有逐漸凌駕本業的趨勢，以鴻海(2317)為例，海外事業的投資收益平均佔母公司收益8成以上。

想像你正和朋友開著車出遊，突然一通來自客戶的電話，十萬火急的要你將一件重要文件傳送過去，這時你只要打開電腦，不需要接上網路線，就能辦到；王建民先發的比賽開始了，身邊卻沒有電視機怎麼辦？別擔心，只要拿起PDA，就能補捉到精彩的畫面和即時快報。這不僅僅只是想像，而是筆者實際參與過的「親身經歷」。

科技的日新月異，一步一步將過去的不可能，變成現在的可能，過去的夢，現在都變成理所當然。無線區域網路(Wireless LAN)就是在這樣「有夢最美，希望相隨」下開始，然後「逐夢踏實」的發展至今，成為現代人不可或缺的重要科技，現階段Wi-Fi是無線網路中最成熟的技術，而最受期待的新技術，則是由Intel所主導用來取代4G的「Wimax ( Worldwide Interoperability for Microwave Access，全球互通微波接取 )」。

和專注生產DVR為主的陞泰(8072)，奇偶(3356)最大的競爭優勢，在於它「自行研發軟體」與「整合應用服務」的能力上，例如“車牌辨識系統”、“臉部擷取”、“3G監控系統”等，奇偶都享有很高的技術門檻，因此反應在毛利率上，同樣也顯示同業無法企及的優勢。

主計處昨(23)日公布八月份失業率，受到畢業潮影響，失業率再度刷新歷史新高，來到6.13%，而受到失業波及的人口高達141萬人。

未失業的上班族，狀況也不理想，1-7月份的平均薪資大減7.16%，每人每月平均減少3381元的收入，相當於135碗的魯肉飯。

翻開安全監控產業的發展軌跡，經歷過前兩次大成長的契機：(1)彩色取代黑白，與(2)數位取代類比之後，下一個成長的機會，預估將會是IP CAMERA(網路攝影機)。

IP Camera是IP視訊監控設備的其中一個種類，從拓墣產業研究所公佈的資料中可以發現，近幾年IP Camera年複合成長率高達62%，而產值也從2006年的4.7億美元，大幅成長到2010年時預估的19.34億美元，是所有IP視訊監控的產品中，成長幅度最大的一項。

9月初國內有一則有趣的新聞：一位住在彰化的豬農，為了飼養20多頭豬，在自家外面放了幾個餿水桶作為搜集飼料之用，但近半年卻發現餿水桶常被人偷倒發霉的食物，或吃剩下的魚刺，想要蓄意傷害豬隻，氣的豬農在住家四周架設了9支監視器，希望能透過部署「天羅地網」，來抓偷倒者。

上個星期的周末，筆者在家看了兩部電影《鷹眼》與《奪命手機》，無獨有偶這兩部電影都與「安全監控」有關，劇中的有心人士，透過目前隨處可見的監視系統，達到操控犯罪目的，兩部電影的劇情，可以說是高潮迭起。

從9月10日外資在期貨市場上台指期貨多空單淨差額，由淨多單14420口減少至3869口，單日一口氣減少了10551口的情況來看，接下來權值股表現將受限，因此投資朋友們手中只要是具有投資價值的好公司都可以續抱，不需要轉換到目前漲多的權值股。

以2009年上半年的走勢為例，說明我們的分析觀點，將時間點區分為3/3~5/5以及5/5~6/2這兩個時間點，來比較加權指數和台灣50在這兩個時間的表現：

在今年G20的國際會議前夕，曾經出現過中美的貨幣戰爭，美元未來走勢也成為現今金融市場最無解的謎題之一，筆者長期追蹤這問題，發現近期出現一個好玩的插曲，就是歐盟區央行公開宣佈，不希望中國大陸的一籃子貨幣政策增加持有歐元比重，在歐盟眼中歐元一旦被國際市場大幅加碼，帶來的是國際貿易大幅衰退(進口增加，出口減少)，失業率節節上升(企業海外投資增加，國內投資減少)，對復甦中的經濟決對的不利。

中國經濟實力的快速崛起，加上兩岸經貿往來越加密切，投資人在看待台灣產業前景時，必須要有一番不同的思維模式。過去以來，筆者主張Chaiwan商機將會是未來台股一股不可輕忽的力量，當China的市場與資金碰上Taiwan的技術與人才，兩岸產業合作所能產生出來的火花與能量，將會對整個亞洲區域的經濟，產生結構性的改變。

對台灣業者而言，Chaiwan的商機必須得建立在「台灣的強項，與中國的弱項」的基礎上，才能走得長久；這是一個簡單的數學題，1+1大於2，才會有真正的商業合作意義。

對於缺乏成長動能的鴻海(2317)來說，進軍通路不單可以在未來更貼進消費者，更可以強化代工的接單能力，從消產製造，到銷售通路，鴻海一貫化的作業，可以說是Total Solution地解決國際大廠的需求。

生產烘培機的新麥(1580)，打入中國通路體系後，今年上半年獲利大躍進，而股票更從乏人問津的「冷門」，搖身成為人人驚呼的「大熱門」。

與新麥同樣具有中國通路題材的唐鋒(4609)，以小家電產品經營為主，約佔營收的97%，主力展品烤箱、烤麵包機、絞肉機、打蛋器等食物處理器，定位為中高階價位，以區隔金字塔底端競爭激烈的低階市場。

婚後復出的郭台銘積極轉換一般人對其鐵血商人的形象，在鐵漢柔情的背後郭台銘展現出”就感心”的一面，社會關懷的深值人心，也成為了鴻海進軍通路市場的化妝師。

                                                                                              照片來源：鴻海網站

最近接到許多朋友的疑問，台股指數從2008年3955反彈到2009年的波段高點7507，勁揚的幅度高達78%，許多個股的價格也早已偏高，因此投資人在「追高風險」的考量下，會發現現階段的選股，增加了許多的難度。

慶龍以為，當「台股當道，雞犬升天」的投資環境已逐漸遠去之際，投資人更要專注在基本面的選擇上，尋找出「營收成長」、「毛利率成長」且「低本益比」、「高現金殖利率」的股票，才是目前最穩健的操作策略。

八八水災所釀成的政治土石流，沖垮了劉兆玄的博士內閣，而新閣揆吳敦義所要面對的最大挑戰，不是災後的重建工作，也不會是年底縣市長的選舉，而是今年12月第四次江陳會關於ECFA(Economic Cooperation Framework Agreement)的經貿議題，由於ECFA牽涉兩岸90%商品服務的『零關稅』優惠，因此影響台灣產業經濟的層面將會長達10年之久。

 一般而言，一個國家為了保護國內產業或增加國庫收入，都會對進口商品採取稅率不一的關稅，然而有些國家因為考量區域經濟的關係，會與鄰國簽署自由貿易協議，達到區域內「貨暢其流」的目的；例如1994年加拿大、美國與墨西哥的北美自由貿易協議，北美區域內的商品流動免關稅，就吸引了台灣的華碩與鴻海到墨西哥設廠投資。

在一般社會的觀感裡，「落井下石」與「趁人之危」的行為，常為人所詬病，然而相同的狀況放到商業行為中，卻稱之為『產業的淘汰競賽』。

“淘汰總是發生在崩盤之後”，當企業因為錯估市場需求而過度擴張，導致產能過剩價格崩跌，那麼「錯估」的代價，就是必須得面臨生死存亡的挑戰了。

今年以來產業淘汰競賽，最受矚目的莫過於太陽能產業，過去動輒可以輕易賺上一個股本的太陽能族群，今年卻面臨嚴酷的競爭環境，投入者眾造成供給大增(如附表)，而上游矽原料價格的崩盤，則嚴重侵蝕企業的獲利；太陽能電池大廠益通(3452)，上半年EPS負的5.81元，新日光(3576)上半年EPS負的5.12元，昱晶(3514)更是慘不忍睹，上半年EPS為負6.04元。

在分析零件廠商的營運時，可以從下游客戶的產品在市場的熱銷狀況，去推估上游零件廠的接單狀況。

蘋果最新一款的iPhone 3GS上市三天，就以「殺很大」的行銷策略，狂賣100萬台，創下智慧型手機的銷售紀錄；宏達電的自有品牌HTC，新機種的英雄機與魔術機，市場的銷售反應也超乎預期；而讓美國總統歐巴馬愛不釋手的Blackberry，市佔率更是節節高昇。

對於許多有養狗經驗的朋友來說，每天帶著家中的小狗到鄰近的公園溜達，是一天中相當愉快且自得的時間；主人踏著步伐漫步前進，而小狗一會在前一會在後，看似漫無章法地跑動，但實際卻永遠只會圍繞在主人的身邊。

素有歐洲股神之稱的柯斯托蘭尼，在其著作《一個投機者的告白》提出“遛狗理論”的看法，說明公司基本面與股價的關係，就好比主人與小狗關係，短線上股價會起起伏伏劇烈震盪，但長期而言，行動的方向，一定會與公司的基本面，呈現正相關的關係。以國內晶圓代工龍頭台積電(2330)為例，公司的單月營收自2月份115億元的谷底之後，便逐月走揚，而股價的走勢，也呈現相同的趨勢，唯一的差別，就只有時間點的差異(股價領先3個月見底)。