孫慶龍的投資部落格

在一般社會的觀感裡，「落井下石」與「趁人之危」的行為，常為人所詬病，然而相同的狀況放到商業行為中，卻稱之為『產業的淘汰競賽』。

“淘汰總是發生在崩盤之後”，當企業因為錯估市場需求而過度擴張，導致產能過剩價格崩跌，那麼「錯估」的代價，就是必須得面臨生死存亡的挑戰了。

今年以來產業淘汰競賽，最受矚目的莫過於太陽能產業，過去動輒可以輕易賺上一個股本的太陽能族群，今年卻面臨嚴酷的競爭環境，投入者眾造成供給大增(如附表)，而上游矽原料價格的崩盤，則嚴重侵蝕企業的獲利；太陽能電池大廠益通(3452)，上半年EPS負的5.81元，新日光(3576)上半年EPS負的5.12元，昱晶(3514)更是慘不忍睹，上半年EPS為負6.04元。

黎明前的黑夜總是特別漫長，產業淘汰競賽考驗著企業成本控管的能力，考驗企業財務結構的優劣，一般而言『大者恆大，小廠退出』的戲碼會長達兩年的時間，但最後能夠生存下來的企業，通常都會有一段『浴火鳳凰』的重生期，可以讓投資人尋找到下一個成長契機。

相較於太陽能產業剛進入『產業淘汰競賽』，軟板產業的淘汰賽則已經進入尾聲，在經過兩年產業的廝殺競爭之後，國內的瀚宇博、統佳退出市場，而韓國的Young Poon也透過購併Interflex的方式整合產能，加上中國政府自2008年開始，不再將軟板產業列入獎勵投資項目，因此都加速產業秩序的重整。

台灣軟板龍頭廠嘉聯益(6153)，在這一波長達2年的產業淘汰期，雖然營收獲利節節衰退，但公司強健的財務結構(高現金與低負債)，不但提供公司度過產業寒冬的本錢，更適時從競爭對手的災難中，獲取最大的利潤，讓企業得以「浴火重生」。

今年3月初，與嘉聯益市場規模相當的港商佳通科技，傳出財務危機，並且向法院聲請破產重整。而佳通最主要的客戶摩托羅拉，不但成為嘉聯益新增的客戶，更從今年第一季開始實際反應在營收的表現上。

因此，嘉聯益今明兩年營收成長的第三個原因，就是軟板產業淘汰競賽已經進入尾聲。

總結《投資家研究團隊》的分析觀點，嘉聯益今年營收獲利的成長，將源自於(1)智慧型手機滲透率提高，(2)軟板運用大幅擴及到NB、LED產品，以及(3)產業秩序的改善。

在走過96年與97年的產業谷底(EPS0.99元與0.05元)，預估嘉聯益今年公司盈餘可回復到96年的水準，明年將可以再重新看到2元以上的EPS。

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