孫慶龍的投資部落格

一檔股票的股價之所以會在谷底徘徊，最主要的原因，慶龍認為與遇到「麻煩」有關，整體而言，麻煩可區分為四大類：(1)總經的麻煩、(2)產業的麻煩，(3)公司的麻煩，與(4)市場無效率的麻煩。

其中，好公司遇到麻煩，以失去下游重要客戶的訂單，是最常見到的情況。

然而，失去下游重要客戶的訂單，在短線上確實會造成股價下檔的壓力，但若從中長期的角度來看，只要公司的「核心競爭力(賺錢的本領)」不變，一時營運的起伏，投資人其實可以以「短暫的烏雲」來解讀，此時，股價的下跌，反而提供「逢低買進」的好時機，並提供日後得以安心賺大錢；《投資家日報：白金版》持股的邦特(4107)就是很好的例子。

2007年由於受到東南亞廠商低價搶單的競爭，邦特(4107)董事長蔡宗禮為了公司長遠的發展，因此決定將公司的產品重心，逐漸轉往到高附加價值的醫療耗材上，其中2009年成功開發並量產的「藥用軟袋」，不但是邦特第一個高毛利產品，更是激勵2010年股價，得以改寫歷史新高價57.9元的關鍵產品。

所謂的藥用軟袋，就是一般人所熟悉的點滴袋，透過填充不同藥物，提供病患補充水分、或營養、或洗腎等透析之用，由於藥用軟袋體積較傳統的塑膠或玻璃瓶小，不但運送方便，醫療廢棄物的處理成本也較少，因此獲得許多國際醫療機構的指定使用。

2009年邦特(4107)在藥用軟袋的單一產品營收已有1.57億元，隔年再提高到1.83億元，接近總營收的20%，此外，由於採用全自動化生產，因此在規模經濟的優勢下，產品毛利率一度高達46%。

然而，成也軟袋、敗也軟袋，2011年由於下游大客戶轉單，邦特(4107)軟袋的營收立刻掉到僅剩1.15億元，不但年減高達37%，平均毛利率也下滑到29.17%，反應在邦特的股價上，也一路從57.9元的天堂價格，回跌到最低的18.05元人間價格。

然而，一家好公司遇到短暫的營運麻煩，只要未影響到公司的長期競爭力，加上未來擁有值得期待的Story(生技醫療)，此時股價的下跌，反而提供「逢低買進」的好時機，於是筆者在2012年3月建議《投資家日報：白金版》的訂戶，在24.8元(還原權值價為26.3元)的價格，不僅要大量逢低買進邦特(4107)這檔股票，更要成為投資組合中最重要的一檔核心持股。

一年多之後，隨著邦特(4107)陸續新增非洲、中美洲、與中東等地區的客戶，逐漸彌補單一大客戶轉單的損失，加上成功開發出另外兩個高毛利的新產品：TPU導管與血管導管，不僅營收開始繳出創歷史新高的數字，單季的毛利率也從2011年第2季最低的29.17%，一路上升到2013年第1季的37.24%，營運走升的同時，也激勵股價從谷底翻揚，《投資家日報：白金版》持股一年多以來，累計報酬率達到155%，再度說明只要好公司的「核心競爭力」不變，短線營運的麻煩所造成的股價下跌，反而是提供聰明投資人「逢低買進」的好時機。

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