孫慶龍的投資部落格

2012年年底美國股神巴菲特旗下的波克夏公告了一則投資訊息，以平均每股107.82美元的價格，加碼買進全美最大腎臟透析服務商Davita約695萬的股份，這是繼2011年年底以71美元買進約270萬股之後，巴菲特再次加碼Davita，並且將持股比重一舉提高到10.8%。

上述這則投資訊息，讓慶龍產生好奇的地方有二：

(一)股價已經大漲超過60倍，巴菲特才開始買進。

回顧Davita的股價走勢，從2000年最低的1.79美元起漲，迄今不但已經走了12年的多頭，若以兩次巴菲特買進的成本71美元與107.82美元計算，都在大漲39倍與60倍之後，巴菲特才開始買進。

(二)巴菲特的投資思維，葫蘆裡賣得是什麼藥？

股價已經大漲了39倍與60倍之後，才開始大量買進，這樣的投資思維，絕對不是一般投資人可以做得到，甚至即使是專業的法人也很難有這樣的勇氣與決心，然而，巴菲特到底在想什麼？背後的投資思維又是如何？

慶龍認為，關鍵點有二：

A、 投資成長型股票的思維模式。

巴菲特曾說過：「寧願用合理的價格買進具有成長性的公司，也不要以便宜的價格買進看不到成長性的公司。」

在累積龐大財富的過程中，巴菲特深受兩位老師的啟蒙，葛拉漢主張「價值型投資」的選股邏輯，而費雪則強調將注意力放在「成長型」股票的身上，才能創造出驚人的報酬。

價值型投資法，在承平時不容易創造優異的績效，唯有在「好公司，遇到麻煩時」的危機入市，才有機會創造出較大的利潤空間，根據筆者過去的經驗顯示，40~50%的報酬是比較常見的結果，然而，成長股的投資法，只要能夠在基本面確定無誤的條件下，好幾倍的獲利空間都是可以預見的。

重新再回到巴菲特投資Davita的決策上，若以過去12個月Davita的EPS獲利5.51美元計算，巴菲特107.82美元的加碼價格，買進的本益比約在19.56倍左右，而19.56倍的本益比，顯然已經不是價值型投資的水準，合理推估，巴菲特腦袋想的，是看重Davita這家公司的「成長性」。

B、全球洗腎市場前景佳。

Davita股價已經走了10多年的大多頭，絕非是這個產業的單一個案，另一家與國內洗腎耗材大廠邦特(4107)有策略聯盟關係，並且是全球最大的洗腎設備製造商德國FMC，過去10年的股價也一路從約5美元開始起漲，迄今股價不但已經衝過60美元，大漲超過12倍，近日更是持續創歷史新高。

若以過去12個月FMC的EPS獲利2.81美元計算，60美元以上的股價，本益比也在21.35倍之上。

【延伸閱讀】