孫慶龍的投資部落格

整體而言，血液透析產業的全球市場規模，2009年時大約在633億美元，2013年持續提升到836億美元，不僅完全不受全球不景氣的影響，英國《經濟學人》還以：飛快成長的洗腎市場，來形容整個產業的成長趨勢。就產業供應鏈來說，最有利潤的業務包含兩個部分：

(一)最上游的血液透析機。

這是絕對寡占的市場，德國FMC擁有超過50%以上的市占率，瑞典的Gambro排名第二

(二)下游的洗腎中心。

以美國為例，最大的兩家連鎖集團Fresenius(費森尤斯)與DaVita，在全美各擁有超過1,000家的洗腎中心，美國政府每年編列240億美元的支出，提供每位病人平均每年7萬美元的洗腎治療。

而美國股神巴菲特近幾年所投資的DaVita，正是位處於產業鏈中最有利可圖的下游洗腎中心。

在過去10年，DaVita的每股營收與獲利分別以18.6%與17.8%的年增率成長，展望未來的6年，巴菲特甚至樂觀預估，公司獲利的年增率至少可維持在12.3%的水準，而成長的主要動力來源，是這幾年DaVita在東南亞、歐洲與中東地區的多項購併與擴張計劃。

目前全球患有慢性腎衰竭的病患約有200萬人，隨著現代人飲食習慣不佳，高血壓與糖尿病的人口逐年增加的趨勢下，慢性腎衰竭的病患數也以每年超過10%的速度在成長，預估到了2020年將倍增到400萬人口。

一般而言，治療腎臟衰竭的病患有三種方式，分別為(一)血液透析、(二)腎臟移植，與(三)腹膜透析，其中腹膜透析的優點是可在家操作，時間較彈性也不用擔心感染病毒的風險，但由於長期使用會有損壞人體腹膜的風險，加上腎臟移植的來源不足，因此超過90%比率的病患仍會選擇血液透析的治療方式。

血液透析的治療過程中，會使用到的儀器材料包括：血液透析機、人工腎臟、血液迴路管、導管、穿刺針、藥粉、透析液、動靜脈血管通路、血液幫浦、生理食鹽水及保護罩等等。

最上游的血液透析機，目前全球最大的廠商是德商FMC，市佔率超過50%，而下游的洗腎中心，在美國最大的連鎖公司則為Fresenius(費森尤斯，簡稱FMC)，巧合的是，與台股中的醫療器材廠商邦特(4107)都有業務上的往來關係。

為了搶攻龐大的中國大陸內需市場，2004年邦特(4107)大約投資880萬美元(2.64億新台幣)，跨海到中國大陸的江蘇設廠，兩年後雖然中國廠開始量產出貨，但董事長蔡宗禮一方面考慮到主力產品「血液迴路管」有進入紅海殺價競爭的趨勢，另一方面想投入更多的資源開發產品附加價值更高的醫療耗材上，因此2007年決定將邦特的江蘇廠，以2,078萬美元(6.23億台幣)的高價，賣給全球最大的洗腎集團FMC。

這一筆交易，不但讓邦特大賺1,198萬美元，折合台幣約3.59億台幣，EPS貢獻4.72元，更讓邦特三年前的跨海投資案，最後以1.36倍的投資績效作收。

除此之外，透過這筆交易案的牽線，當時邦特與FMC也進行了策略聯盟的合作關係，FMC取得邦特自有品牌「BIOTEQ」在台灣、日本與韓國的經銷代理權，FMC並保證每年幫邦特(4107)賣出220萬套的血液迴路管，與100萬套的穿刺針，而這兩項產品都是做血液透析治療時，會使用到的耗材。

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