孫慶龍的投資部落格

一家公司發行可轉債，對股價的後市是否會造成負面影響？慶龍認為，可從「資訊不對稱」的概念來進一步闡述。

由於公司內部管理者與外部投資人存在著資訊不對稱的關係，因此合理推論：「管理者會依據其公司內部的了解，覺得股價被高估時，他們才會發行新股，如果他們覺得股價被低估的話，就不會發行新股，因此，外部投資人可將公司發行新股的決策，視為公司價值被高估的訊號。」

關於上述的推論，慶龍試著從過去幾年台股發行可轉債的公司中，進一步追蹤後續股價的表現，得出具有前後呼應的參考結果。

整體而言，2009年9/15到2013年8/23期間，台股上市櫃公司中，合計有高達170家的企業發行可轉換公司債，作為向資本市場募集資金的管道；此外，若以可轉債發行日當天的股價視為起始日，追蹤一年之後，股價的漲跌狀況，在不考慮除權息的影響下，上漲的家數僅為63家，機率為37.06%，而下跌家數為106家，機率為62.35%，而股價維持平盤則為1家。

換言之，從追蹤台股企業發行可轉債的時機點，與一年後股價的表現，在漲少跌多的情況下，在某個程度上，印證了公司管理階層，與外部投資人確實存在了資訊不對稱的關係，而外部投資人可將公司發行新股的決策，視為公司價值被高估的訊號。

上述分析的論點，在慶龍過去幾年的投資經驗中，確實就看到非常強有力的個股案例。

時間重回到2010年到2011年，當時由於看好中國缺工潮所引爆的自動化商機，因此筆者不僅在32.4元的價格建議買進羅昇(8374)，一年之後，更成為獲利超過100%的《投資家日報：白金版》代表作之一，然而，就在羅昇股價一路上漲到70、80元之際，公司決議在2011年的6/14，發行一筆總金額高達4億元的可轉債，當時所設定的轉換價格為75.2元。

由於羅昇(8374)的股價，在一年多之後，也就是2012年的11月，最低來到22.2元的價位，因此，從事後的結果來看，羅昇在2011年6/14決議發行可轉債的決定，確實可視為公司價值被高估的訊號。(未完、待續)

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