孫慶龍的投資部落格

一個讓慶龍看到會心生恐懼的財務數字，就是上銀(2049)的短期借款，竟以一種不可思議的方式在快速增加。

一般而言，同樣是借款，「長期借款」的安全性會比「短期借款」高出許多，此外，在正常情況下，前者多半用於公司資本支出的擴充，而後者多半只是支應公司短期營運的周轉之用。

有了上述的基本認識，就可以解釋為何筆者會對上銀的財務現況心生恐懼？因為，已經有非常明確的數字，說明上銀似乎已經陷入到「以短支長」的惡性循環。

下圖表為上銀(2049)2011年到2013年的「短期借款」與「一年到期長期負債」的一覽表，一開始筆者只注意到上銀2013年第1季「一年到期長期負債」為12.76億元，相較於Q1帳上現金僅8.2億元，雖然還款似乎有點吃力，但如果能適時「消化庫存」與「加強應收帳款的收款」，不至於會產生太大的財務缺口。

但短期借款可就不一樣，以上銀(2049)的股本僅24.64億元來衡量，慶龍實在想不通，上銀(2049)為何需要新增這麼多的短期借款，2011年第4季僅有9.68億元，但2013年第1季已經暴增到44.75億元，而44.75億元的規模，已經接近股本的2倍之多。

2倍股本的借款，如果是發生在長期借款，還說得過去，但如果是增加在短期借款的會計科目中，就完全說不通，也非正常的情況。

換言之，上銀一年內即將面對高達57.51億元的還款壓力(包含44.75億元短期與12.76億元長期)，如此龐大的金額，即便是將2013年Q1帳上44.66億元的應收帳款全數收回來，也不夠支應。

再者，上銀(2049)營收成長的背後，卻有隱憂，尤其慶龍觀察到上銀(2049)2013年Q1的庫存週轉天數攀高到225天，加上應收帳款同步勁揚到歷史新高的168天時，這兩項代表企業營運活水的財報數字，出現惡化的發展，都值得投資人留意後續的風險。

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