整體來看,檢視上銀的2013年Q2財報數據,可從「損益表」與「資產負債表」兩方面來解讀。

 

(一)損益表觀點:QOQ雖增加,但YOY卻嚴重衰退

 

 

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就損益表的方面來看,雖然2013年Q2的毛利率與EPS皆較Q1提升許多,但將Q1與Q2拿來相比,邏輯上已經有點說不通,畢竟未考慮季節性因素,因此,合理的比較基礎,應該是要跟每年的同期來相比,才有真正參考的意義。

 

換言之,若以2012年Q2毛利率40.28%與EPS2.55元來看,2013年上銀Q2較去年同期,前者減少了6%,而後者則衰退了30.58%,更不用提2011年Q2上銀在營運高峰時,EPS3.75元的好成績。

 

然而,但若以上銀(2049)2014年EPS預估大約落在6~7元來看,目前的本益比已經高達40倍之高,換言之,除非未來獲利成長明確,否則價格都有偏高的疑慮。

 

 

(二)資產負債表觀點:庫存上升與短期借款暴增的風險

 

對於上銀營收增加的解讀,慶龍認為若從上銀的庫存2013年Q2仍持續走高到45.2億元來看,即使營收增加了,仍無法化解資金被龐大庫存所積壓的營運壓力。

 

除此之外,對於目前的上銀而言,不僅營運資金很吃緊,債務更是破表,先前的慶龍便直接點出,2013年Q2上銀帳上的長期負債、短期借款,與一年到期長期負債合計高達110.92億元,除了是股本的4.37倍之多,代表財務安全性的流動比率更下降到105%(安全值為200%以上),速動比率也惡化到57%(安全值為100%以上)

 

 

 

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顯然,上銀(2049)在2013年時的財務結構,處於不安全且脆弱的狀況,「銷貨不順」與「以短支長」仍未看到顯著的改善。

 

當然,在「存貨週轉天數」與「應收帳款周轉天數」兩項財務指標,2013年Q2已經出現稍微下滑的走勢,前者從225天下降到213天,而後者則從170天縮減到135天,不過整體而言,仍是處於相當高的水位。

 

 

2014-8-14 上午 11-09-12

 

 

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