孫慶龍的投資部落格

一家公司大幅擴充產能，雖然表現了對未來成長的企圖，但如果待錯了產業，非但不會是一件好事，甚至還會是惡夢與災難的開始。錯的產業，慶龍認為最明顯的財務特徵，就是「投資未來的錢，遠遠超過賺進來的錢」，相關的分析論點，可參考【源源不絕賺好股】一書中的第148頁的內容。我要買書：博客來

以相同的邏輯來檢視上銀(2049)的狀況，不可否認，近幾年確實展現了強大的成長企圖，2007年~2012年的6年期間，當年度資本支出規模超過股本70%以上，就佔了5年，其中2011年與2012年更高達179.8%與142.57%。

看到上銀(2049)如此強烈的成長企圖心，就投資而言，是一個好的開始，畢竟投資市場中，成長性的股票確實比較容易受到注目，但如果再進一步檢視「來自營業活動的現金流量」與「資本支出」的比例關係，就不得不讓人覺得，這會不會又是一場「災難」的開始。

整體而言，2005年到2012年，上銀(2049)合計賺進了101億元，但同一時間卻斥資153億元進行資本支出，兩者比率為150.82%的水準，雖然優於太陽能產業，但卻比面板產業的友達(2409)還糟糕(友達的比例為95.61%)，不管如何，就邏輯上來講，已經說不過去了，因為公司賺進來的錢，根本不夠支應投資未來的錢，換句話說，對股東來講，這根本就是一個「賠錢」的生意。

再者，如果只是其中某個年度，因為比例特別高(原因可能是接到超大訂單)，拉高了整體的平均值，這還說得過去，但如果已經成為常態性，就絲毫沒有合理化的理由了。

重新再回到上銀(2049)的檢視過程，2005年到2012年的8個年度裡，竟有高達5個年度兩者比率超過100%，換言之，當賠錢已成常態時，公司還想要大擴產，背後的財務風險正急遽地升高。

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