一家公司大幅擴充產能,雖然表現了對未來成長的企圖,但如果待錯了產業,非但不會是一件好事,甚至還會是惡夢與災難的開始。錯的產業,慶龍認為最明顯的財務特徵,就是「投資未來的錢,遠遠超過賺進來的錢」,相關的分析論點,可參考【源源不絕賺好股】一書中的第148頁的內容。我要買書博客來

 

 

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以相同的邏輯來檢視上銀(2049)的狀況,不可否認,近幾年確實展現了強大的成長企圖,2007~2012年的6年期間,當年度資本支出規模超過股本70%以上,就佔了5年,其中2011年與2012年更高達179.8%142.57%

 

 

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看到上銀(2049)如此強烈的成長企圖心,就投資而言,是一個好的開始,畢竟投資市場中,成長性的股票確實比較容易受到注目,但如果再進一步檢視「來自營業活動的現金流量」與「資本支出」的比例關係,就不得不讓人覺得,這會不會又是一場「災難」的開始。

 

 

 

整體而言,2005年到2012年,上銀(2049)合計賺進了101億元,但同一時間卻斥資153億元進行資本支出,兩者比率為150.82%的水準,雖然優於太陽能產業,但卻比面板產業的友達(2409)還糟糕(友達的比例為95.61%),不管如何,就邏輯上來講,已經說不過去了,因為公司賺進來的錢,根本不夠支應投資未來的錢,換句話說,對股東來講,這根本就是一個「賠錢」的生意。

 

 

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再者,如果只是其中某個年度,因為比例特別高(原因可能是接到超大訂單),拉高了整體的平均值,這還說得過去,但如果已經成為常態性,就絲毫沒有合理化的理由了。

 

 

重新再回到上銀(2049)的檢視過程,2005年到2012年的8個年度裡,竟有高達5個年度兩者比率超過100%,換言之,當賠錢已成常態時,公司還想要大擴產,背後的財務風險正急遽地升高。

 

 

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