孫慶龍的投資部落格

整體來看，檢視上銀的2013年Q2財報數據，可從「損益表」與「資產負債表」兩方面來解讀。

(一)損益表觀點：QOQ雖增加，但YOY卻嚴重衰退

就損益表的方面來看，雖然2013年Q2的毛利率與EPS皆較Q1提升許多，但將Q1與Q2拿來相比，邏輯上已經有點說不通，畢竟未考慮季節性因素，因此，合理的比較基礎，應該是要跟每年的同期來相比，才有真正參考的意義。

換言之，若以2012年Q2毛利率40.28%與EPS2.55元來看，2013年上銀Q2較去年同期，前者減少了6%，而後者則衰退了30.58%，更不用提2011年Q2上銀在營運高峰時，EPS3.75元的好成績。

然而，但若以上銀(2049)2014年EPS預估大約落在6~7元來看，目前的本益比已經高達40倍之高，換言之，除非未來獲利成長明確，否則價格都有偏高的疑慮。

(二)資產負債表觀點：庫存上升與短期借款暴增的風險

對於上銀營收增加的解讀，慶龍認為若從上銀的庫存2013年Q2仍持續走高到45.2億元來看，即使營收增加了，仍無法化解資金被龐大庫存所積壓的營運壓力。

除此之外，對於目前的上銀而言，不僅營運資金很吃緊，債務更是破表，先前的慶龍便直接點出，2013年Q2上銀帳上的長期負債、短期借款，與一年到期長期負債合計高達110.92億元，除了是股本的4.37倍之多，代表財務安全性的流動比率更下降到105%(安全值為200%以上)，速動比率也惡化到57%(安全值為100%以上)

顯然，上銀(2049)在2013年時的財務結構，處於不安全且脆弱的狀況，「銷貨不順」與「以短支長」仍未看到顯著的改善。

當然，在「存貨週轉天數」與「應收帳款周轉天數」兩項財務指標，2013年Q2已經出現稍微下滑的走勢，前者從225天下降到213天，而後者則從170天縮減到135天，不過整體而言，仍是處於相當高的水位。

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