孫慶龍的投資部落格

看到一家公司的營收表現不理想，慶龍認為這僅是表面的假象，因為若能夠進一步追蹤後，發現營收雖下降，但實際賺進口袋的錢，卻不減反增，自然就容易反應在股價上漲的動力上。

舉例來說，要追蹤勤誠(8210)淨利率走揚的原因，就必須先回到2011年Q4到2012年Q1淨利率下滑到10%的始末。

勤誠(8210)董長陳美琪2012年5月時表示：「最主要的原因，是工資調薪的壓力很大，近年中國員工調薪已約1成，達1,300元人民幣，而台灣員工薪資也計畫調整，因此毛利率(按編：應指得是淨利率)一定會下來。」

面對人事成本上揚侵蝕到公司的獲利，她進一步解釋，勤誠將透過更客製化的彈性接單，將營運的觸角擴展到日韓與東南亞等市場，以及加強營運效率等兩方面，達到改善成本的目標，「現在正是考驗基本功的時候。」陳美琪指出。

董事長陳美琪2012年這一番對公司將著手改善成本的談話，半年之後見到明顯成效，稅後淨利率從2011年Q4的10.38%，一路上升到10.52%、12.13%，2012年Q4已來到13.71%。其中，營業毛利率上升最為明顯，一路從25.31%，提高到26.88%、27.45%、28.09%與32.14%，顯示勤誠(8210)先前「更客製化彈性接單」的宣示，並非信口開河，而是確實反映在產品毛利率的走揚上。

勤誠(8210)Q4的財報數據，正呼應了2012年12/25《投資家日報》觀點，當時慶龍認為，勤誠(8210)從10月份開始，高毛利率產品出貨暴衝，將大幅拉高整體公司的獲利表現，預估單季EPS將可達到1.17元的水準(最後實際值為1.2元，落差僅0.03元)。

慶龍在5個月以前，就能夠提早準確預估勤誠(8210)毛利率將大幅上揚，分析論點則是建立在追蹤勤誠兩岸三地的生產基地上。

勤誠在兩岸三地共有三座生產基地，台灣桃園廠營運重心是生產機架式的伺服器機箱，毛利率可達30%，而中國塘夏廠是以生產個人電腦機殼為主，毛利率約在8%~10%，另外中國昆山廠，主要是幫國際大廠例如HP、DELL代工生產伺服器機殼，毛利率落在18%~25%之間。

因此，當慶龍觀察到勤誠2012年Q4台灣廠營收出現暴衝式的成長之後，便合理推估，Q4的EPS也將出現不錯的成長力道。

勤誠(8210)2012年Q4最後繳出32.14%毛利率的成績單，不僅優於原先中國崑山廠產品毛利率25%，甚至比附加價值最高的台灣廠的30%毛利率還高，顯示勤誠(8210)「更客製化彈性接單」的營運策略，確實發揮了極大的效益，而這效益筆者預估也將延續到2013年，甚至2014年與2015年以後。

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