孫慶龍的投資部落格

金洲海洋(4417)是慶龍在進行「隱形冠軍企業」的研究時，所發掘到的一家優質企業，透過親自前往高雄與屏東的過程，不僅與董事長陳家仁訪談了將近2小時，更深入到不同的生產線，直接了解金洲海洋各項產品的製造過程，相關的內容，也在過去《投資家日報》中與大家做了分享。

當時雖然對金洲海洋(4417)具備台股隱形冠軍的內容印象深刻，但始終沒有下定決心買進，背後的原因，其實就在於這家公司欠缺了一點「實際成長」的具體內容。

一年的時間過去，當金洲海洋(4417)連續2個月都繳出營收大幅成長的好成績之後，終於讓「實際成長」的具體內容，有了明確的跡象，繼9月營收創歷史新高並來到3.12億元，YOY年增率高達48.91%之後，金洲10月的營收，不僅再度維持3億元以上的高峰水準，年增率也達到27.36%，而204年前10月的累積營收則上升到23.8億元，YOY年增率為18.46%。

由於金洲海洋所屬的漁網產業，是一個非常成熟的產業，因此在如此成熟的條件上，還能繳出創歷史新高的營運成績，背後必定有成長的故事，等待投資人來深入發掘。

長期以來，慶龍認為：一家公司營運能夠出現大成長，絕非偶然，而是必須得建立在事前大擴產的準備上，而這樣的投資邏輯，同樣適用在金洲海洋的評估分析上。

下圖為金洲海洋(4417)最近7年的資本支出一覽表，不難發現有一個明顯的分水嶺，就是2008年到2010年期間，每年的資本支出僅約0.76億元~0.84億元之間，但到了2011年與2012年期間，金洲海洋的資本支出卻突然大增到3.35億元與3.18億元，即使時序進入到2013年與2014年，年度的資本支出仍維持在1.97億元與1.8億元相對高檔的水準。

換言之，最近這4年期間，金洲海洋就合計投入10.3億元(3.35+3.18+1.97+1.8=10.3)的進行擴產的準備，對股本僅有7.99億元，所屬產業又已進入成熟階段的金洲而言，必定是看到了「大成長」的契機，因此才敢如此大手筆地進行資本支出。

本文From《投資家日報》2014年12/5的日報內容

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