孫慶龍的投資部落格

融券餘額是技術分析中「籌碼面」常見的統計分析資料，所謂融券餘額，指的是投資人已經借股票賣出(放空)的張數。由於法規並不允許投信、自營商、外資等三大法人在內的金融證券法人進行借券賣出的動作，因此，融券餘額通常被視為散戶進場情況的參考依據。

「強制回補」則是在進行融券放空操作時，必須考慮到的重要事項。根據證交法規定，融券放空的強制回補時機，包括公司召開股東會的日期前2個月+4個交易日，以及股價除權、除息基準日的前4個交易日。

其中，由於國內的上市櫃公司多半選擇在每年5到6月間召開股東會，因此每年4月左右，台股都會出現一波明顯的「融券強制回補潮」，而這個強制回補潮，也為指數帶來了一定的支撐力道。

觀察2008年到2011年這4年，在3到4月這段上市櫃公司股東會前融券強制回補旺季與加權指數之間的變化，就可以發現大量融券強制回補的規範對指數產生的支撐效果。

以2011年為例，3月15日指數來到最低8,070點當天，融券餘額為41萬多張，隨著各上市櫃公司股東會前融券強制回補日到來，4月19日融券餘額僅剩17萬張，而指數在這段期間內，出現最高來到8929點的反彈行情。

而2010年3月中時，融券餘額最還有65萬多張，到了4月中旬時，融券餘額已大減至最低16.5萬張，同一段期間台股指數也延續了一月以來的漲勢，上漲約300點。

2009年情況同樣如此，3月中時融券餘額高達75萬多張，到了4月中旬，融券餘額最低也降至32萬張，同期間指數正好展開金融海嘯後的強彈，漲幅多達約1,100點。

即便是遭遇總統選舉的2008年，指數依然能夠從3月24日(選後第一個交易日)開盤的9,000多點，在經歷上下震盪後，緩步推升到4月中旬最高近9,200點，這其中自3月最高67萬張大減至４月最低12萬張的融券餘額，所形成的支撐力量絕對不可小覷。

如果再進一步把觀察期間往前拉，2004到2007年間4次在3到4 月的股東會前融券密集強制回補期間，也有3次台股呈現上漲走勢，僅2005年的3至4月間，台股出現了約450點的下跌，而這也是最近8年以來，唯一一次在上市櫃公司召開股東會前融券密集強制回補期間，台股卻是下跌的情況。

總結而論，在融券必須大量強制回補的3到4月間，由於有融券回補提供的買盤支撐，台股多半會表現出「易漲難跌」的特性。

【延伸閱讀】：

【延伸閱讀】：