孫慶龍的投資部落格

紡織股的宜進(1457)之所以被歸類到綠能環保產業，主要原因，是來自於未來汽車朝向「輕量化」的發展趨勢，勢必將帶動「車用紡織」的市場需求。

台灣紡織業現有榮景，其實是經歷一連串提升與精進的過程。時間得重回到2008年，為了促進發展國際性品牌以及虛實通路品牌，經濟部工業局成立「經濟部紡織產業發展推動辦公室」（Textile Industry Promotion Office, TIPO），推動3個千億元計畫。

從1950年代開始發展，台灣紡織業經歷長達半個世紀變革，從早期的蓬勃發展，到1980年之後，因為人工成本上升以及新台幣大幅升值的雙重衝擊，國內廠商紛紛將營運重心轉往海外，殘酷的全球化競爭，更使台灣紡織業每年產值不斷萎縮，一度被人譏諷為「夕陽產業」。

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周KD在20以下黃金交叉，產業又有可看性的，就是台灣輪胎的龍頭廠商正新(2105)。成立於1967年，總部位在彰化的正新，長期以來給筆者的印象，就是一家正派經營的優良企業，並透過「多品牌」的營運策略(包括Maxxis、正新、櫻花、百力士、鯊魚王、及Presa等多品牌)的營運模式，發展成為年營業額約1,300億元，員工數達到25,881人的全球第9大輪胎廠商。

從2009年追蹤至今，慶龍對大華金屬(9905)的分析，已經累積到第90天《投資家日報》的篇幅，而回顧過去幾年的投資過程，大致可分為兩個階段。

由於越南廠具備大量生產的規模經濟，也讓凱撒衛浴(1817)獲得足夠的籌碼，可以與國外的廠商談合作的機會，「如果沒有擴廠的計畫，歐洲的廠商才不會理我們，因為他們也是想做生意。」董事長蕭俊祥接受慶龍獨家專時一語點出商場上的現實面。

由於衛生瓷器製作的門檻相當高，凱撒衛(1817)董事長蕭俊祥接受慶龍獨家專訪時也不諱言地表示，公司成立初期，幾乎沒有競爭力，只能做出簡單的產品，直到1996年透過到越南設廠投資，一方面建立核心競爭力，另一方面則開拓台灣以外的越南市場，讓營業額更上一層樓。

目前台股中生產衛生瓷器的廠商，除了凱撒衛(1817)之外，另一家就是老牌的和成(1810)，整體而言，雖然和成的衛浴品牌HCG，在台灣的品牌知名度依然位居第一，但凱撒衛的CAESAR，近幾年則以後起之秀，快速竄升為第2大品牌，顧客品牌知名度從2009年時的54%，提升到2010年88%，再提升到2012年以後95%以上的水準。

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花仙子(1730)成立於1983年，核心業務為一般家庭的日常清潔用品，主要產品包括：克潮靈等除濕類產品，國內市占率為74%，驅塵氏等驅塵潔淨類產品，市占率為50%，去味大師等芳香除臭類產品，市占率為45%，與潔霜等馬桶清潔類產品，市占率為26%。

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大華金屬(9905)2005年到2012年來自於營運的現金流量合計為51.2億元，期間用於資本支出累計為32.87億元，比率為64.2%，而近5年兩者的比率，雖然2010年與2011年一度達到120%與195%，展現出對未來成長的強烈企圖之外，但整體合計下來的數值，反而還下降到59.62%，甚至低於過去8年的平均值。

從基本面的角度來看，投資人只要以“好股價”買進並持有大華金屬(9905)，長期而言，都將會是一樁「讓人富貴穩中求」的好投資。大華金屬(9905)的上漲空間要從哪裡來？不妨先來回顧所屬的鋁罐包材產業，幾個重要的參考數據。

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整體而言，全球精品產業的前景，隨著全球景氣復甦，以及中產階級人口增加、收入成長與財富效果增加的帶動下，未來10年不僅可維持7%～9%的成長，2025年時更有機會突破1兆美元的市場規模，然而，看似龐大的產業商機，台灣廠商由於過去並不擅長「精品品牌」的形象塑造，因此能夠受惠這波產業成長的廠商並不多見。

平心而論，F-紅木(8426)由於受惠於全球精品產業的成長趨勢，公司的營運前景確實明亮，加上2014年Q1竟在過去的傳統淡季，繳出1.66元的超高EPS，因此2014年EPS要挑戰2013年5.48元歷史新高的難度，一點也不高，換言之，以目前市價推估，本益比僅落在13~15倍之間。

在東元(1504)眾多轉投資的事業中，受到外界較多關注的，包括餐飲與物流兩部分，其中，黃茂雄向慶龍解釋當初會投入餐飲事業的初衷，其實只是為了想要改善員工的生活，創造一個健康衛生的餐廳環境。

從每月營收的成長性來看，F-紅木(8426)2014年前6月的累積營收為11.6億元，由於年增率已達到43.48%，確實展現了強勁的營運成長軌跡與趨勢。