孫慶龍的投資部落格

周KD在20以下黃金交叉，產業又有可看性的，就是台灣輪胎的龍頭廠商正新(2105)。成立於1967年，總部位在彰化的正新，長期以來給筆者的印象，就是一家正派經營的優良企業，並透過「多品牌」的營運策略(包括Maxxis、正新、櫻花、百力士、鯊魚王、及Presa等多品牌)的營運模式，發展成為年營業額約1,300億元，員工數達到25,881人的全球第9大輪胎廠商。

近5年，正新合計砸下了935億元(相當於股本的3倍)，進行大規模的產能擴充，建立起全球涵蓋台灣、中國廈門、天津、重慶、漳州、泰國、越南等10個生產基地，雖然展現企業成長的強烈企圖，但股價的表現，卻是從2013年4月時的最高點103元，一路走跌到2015年8月最低點的48.8元，而跌幅高達52%的同時，也透漏出近幾年全球輪胎產業，似乎出現競爭加劇的變化。

不過，進一步追蹤正新(2105)毛利率與營業利益率的變化，雖然2013年Q4到2014年Q2毛利率一度從30.21%高峰，下滑到26.95%，營業利益率從19.06%下降到15.81%，但近4季的表現，卻明顯出現止跌回穩的發展，其中，2015年Q2毛利率更直接上揚到30.58%，成功創下近5年以來的最高紀錄。

分析正新(2105)近一年毛利率能夠出現節節走揚的趨勢，關鍵就在於佔原料成本25%的人造膠、佔24%的生膠、佔13%的碳煙等原物料，在過去一年出現非常明顯價格下滑的趨勢，因此也大幅降低正新的成本壓力。

再者，檢視正新(2105)過去8季來自營運的現金流量，不僅都能維持正數，合計累積更達到543.67億元，顯示股價走跌的背後，完全不影響這是一家本業持續賺錢的好公司。

本文From《投資家日報》2015年9/18

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