孫慶龍的投資部落格

從基本面的角度來看，投資人只要以“好股價”買進並持有大華金屬(9905)，長期而言，都將會是一樁「讓人富貴穩中求」的好投資。大華金屬(9905)的上漲空間要從哪裡來？不妨先來回顧所屬的鋁罐包材產業，幾個重要的參考數據。

(一)國民所得站上4000美元。

國民平均所得站上4,000美元是鋁罐市場大幅起飛的一個重要關卡，而根據台灣的經驗顯示，民國72年台灣的國民所得達到了4,000元美之後，便開啟鋁罐需求起飛的階段。

產業天時的條件，不但創造大華金屬(9905)過去輝煌的獲利紀錄，反映在股利政策上，更可看出大幅成長的軌跡。

民國73年到86年期間，為了順勢搶搭產業成長的順風車，並支應龐大的資本支出，大華金屬(9905)的股利多以股票股利為主，民國73年與75年甚至還配發到每股11.6元與12.5元的股票股利，換句話說，原本持有1張大華金屬的股票，兩年過後便成長到4.76張。

(二)台灣每人每年平均消耗130支鋁罐，便進入成熟期。

經過11年產業大幅成長的黃金歲月之後，台灣的鋁罐市場也進入到所謂的成熟階段，當時(1992年)台灣人平均每人每年消耗的鋁罐數為130支，雖然遠不及美國的300支，但一年約30億罐的台灣內需市場(2300萬人口*130支=30億)，已經讓年產量約10~12億罐的大華金屬，不再擴充台灣廠的產能。

反映在股利政策上，也可看出當時的兩個趨勢：

1、鋁罐產業已經進入到成熟飽和的階段，完全以“現金股利”為主。

2、大華金屬在台灣寡占的競爭優勢，不僅確保了獲利的穩定，更在民國87年往後的13年期間，不管全球景氣如何波動，每年都能穩健地配發出1元的現金股利，回饋給長期持有的股東。

(三)2010年中國大陸平均所得突破4,000美元。

2010年中國大陸的平均國民所得達到4,050美元之後，不但確認了整個鋁罐產業長期成長的趨勢，更加快了大華金屬在中國大陸的擴廠速度。

產能一路從原先的7億支，跳升到12億支，2011年再翻倍到21億支，預計2013年可再提升到29億支，董事長姜靜宜更表示，接下來預計還要在中國大陸再蓋一座新廠，擴充18億支的產能，一舉將總產能提升到40億支鋁罐。

(四)2010年中國大陸每人每年平均消費僅10支鋁罐。

大華金屬(9905)瘋狂擴產到年產量40億支鋁罐，是否會出現“供過於求”的問題，回答這個問題，可從台灣經驗窺知一二。

假設未來11年，中國大陸每人每年平均消費鋁罐可從目前10支，成長到與台灣相同的130支，以13億人口計算，2021年至少將創造出每年1,690億支鋁罐的市場需求。以2011年中國大陸前6大鋁罐廠皇冠、BALL、大華、中糧、太平洋及寶鋼等，總產能僅約250億支鋁罐來看，由於未來仍存在6倍以上的成長空間(1690/250=6.76)，因此合理的推估，中國大陸的鋁罐產業仍有一段好光景可以期待。

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