從基本面的角度來看,投資人只要以“好股價”買進並持有大華金屬(9905),長期而言,都將會是一樁「讓人富貴穩中求」的好投資。大華金屬(9905)的上漲空間要從哪裡來?不妨先來回顧所屬的鋁罐包材產業,幾個重要的參考數據。

 

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(一)國民所得站上4000美元。

 

國民平均所得站上4,000美元是鋁罐市場大幅起飛的一個重要關卡,而根據台灣的經驗顯示,民國72年台灣的國民所得達到了4,000元美之後,便開啟鋁罐需求起飛的階段。

 

產業天時的條件,不但創造大華金屬(9905)過去輝煌的獲利紀錄,反映在股利政策上,更可看出大幅成長的軌跡。

 

民國73年到86年期間,為了順勢搶搭產業成長的順風車,並支應龐大的資本支出,大華金屬(9905)的股利多以股票股利為主,民國73年與75年甚至還配發到每股11.6元與12.5元的股票股利,換句話說,原本持有1張大華金屬的股票,兩年過後便成長到4.76張。

 

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(二)台灣每人每年平均消耗130支鋁罐,便進入成熟期。

 

經過11年產業大幅成長的黃金歲月之後,台灣的鋁罐市場也進入到所謂的成熟階段,當時(1992年)台灣人平均每人每年消耗的鋁罐數為130支,雖然遠不及美國的300支,但一年約30億罐的台灣內需市場(2300萬人口*130支=30億),已經讓年產量約10~12億罐的大華金屬,不再擴充台灣廠的產能。

 

反映在股利政策上,也可看出當時的兩個趨勢:

 

1、鋁罐產業已經進入到成熟飽和的階段,完全以“現金股利”為主。

2、大華金屬在台灣寡占的競爭優勢,不僅確保了獲利的穩定,更在民國87年往後的13年期間,不管全球景氣如何波動,每年都能穩健地配發出1元的現金股利,回饋給長期持有的股東。

 

(三)2010年中國大陸平均所得突破4,000美元。

 

2010年中國大陸的平均國民所得達到4,050美元之後,不但確認了整個鋁罐產業長期成長的趨勢,更加快了大華金屬在中國大陸的擴廠速度。

 

產能一路從原先的7億支,跳升到12億支,2011年再翻倍到21億支,預計2013年可再提升到29億支,董事長姜靜宜更表示,接下來預計還要在中國大陸再蓋一座新廠,擴充18億支的產能,一舉將總產能提升到40億支鋁罐。

 

(四)2010年中國大陸每人每年平均消費僅10支鋁罐。

 

大華金屬(9905)瘋狂擴產到年產量40億支鋁罐,是否會出現“供過於求”的問題,回答這個問題,可從台灣經驗窺知一二。

 

假設未來11年,中國大陸每人每年平均消費鋁罐可從目前10支,成長到與台灣相同的130支,以13億人口計算,2021年至少將創造出每年1,690億支鋁罐的市場需求。以2011年中國大陸前6大鋁罐廠皇冠、BALL、大華、中糧、太平洋及寶鋼等,總產能僅約250億支鋁罐來看,由於未來仍存在6倍以上的成長空間(1690/250=6.76),因此合理的推估,中國大陸的鋁罐產業仍有一段好光景可以期待。

 

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