孫慶龍的投資部落格

對於銘異(3060)2014年Q3季報的內容，可從兩個部分來討論：

延續昨天的分析師文章，慶龍重新定義了一家公司「營運成長」且「股價又便宜」的條件，前者以「近3個月營收年增率超過30%」為標準，而後者則透過「追蹤本益比在10倍以下」，當作買進的參考依據。

投資一家營運正在成長，股價又便宜的公司，是慶龍認為能夠長期戰勝市場的重要關鍵，然而，上述的觀點，卻會牽涉到兩個實際的問題？一是如何定義「營運正在成長」？二是如何定義「股價便宜」？

延續昨天的分析師文章，完成了葛林布雷神奇公式中，關於「盈餘報酬率」的排名，與「資本報酬率」的排名之後，接下來第3個步驟，就是將這兩個排名相加，透過得出最後的分數，以此做總排名的依據，換言之，分數越低者，總排名就會越前面，分數越高者，總排名就會越後面。

葛林布雷的神奇公式，不但符合主觀邏輯，更能通過客觀驗證，因為筆者再進一步追蹤，2013年10月所篩選出來的13檔股票，6個月之後，賺錢的家數不僅高達12家，平均報酬率也有18.63%的水準；此外，若以期間最高漲幅為計算基準，不僅100%全數獲利，平均每筆的報酬率更勁揚到30.87%。

一般而言，一家公家能夠在EPS沒有提升下，股價出現上漲的走勢，多半都是歸功於「拉升本益比」的行情上，而本益比能夠被拉升，主要不外乎(1)具有想像的題材Story、(2)產業處於高成長，與(3)公司處於高成長等三個理由，其中具有想像題材的Story如果無法具體反應在產業成長，或公司成長的基礎上，那其所推升的股價走揚，就會有如空中樓閣般的脆弱，隨時面臨崩塌的危機。

許多人在做投資分析時，喜歡以EPS的高低，來判斷一家公司的獲利能力，理論上是合理，但有時候，EPS卻只是一個煙霧彈，背後不但隱藏許多財報操弄的痕跡，更容易忽略一家公司營運出現大翻轉的事實。

延續先前的分析師文章，自2014年4/21開始實施的新版市場監理制度，由於加入強制公司公佈最新財報數據的要求，因此不僅可讓市場中的許多飆股「無所遁形」，更有利於外部投資人及時且明確地掌握公司營運的真實面貌，此舉，也將對台灣資本市場的長久發展，產生顯著的助益。

整體而言，一詮(2486)的轉投資事業並不複雜，主要是由More Fortune Profits limited、盛世光電與立誠光電所組成，前者為布局中國大陸的轉投資公司，而後者的立誠光電，主要是投資LED上游材料陶瓷基板的公司。

為了籌措擴建泰國廠的經費，競國(6108)在2010年發行3.5億元的可轉債，由於發行條件設定為：持有可轉債的投資人，可在2013年10/14之後，以25.9元的價格轉換成股票，或加計3.03%的利息，換回現金，因此2013年10/14以後，競國的股價表現，就會攸關這筆3.5億元的可轉債，是否會轉成股票？對股本產生膨脹效果的關鍵。

為了更加完善台灣資本市場的健全性，自今年4/21起，證交所開始實施比原先規定更加嚴格的市場監理制度，不僅將列為「注意股票」的短線漲幅標準，從原本6日累積漲幅32%，縮減到6日累積漲幅23%~25%(依據不同股價而異)，更可強制要求，被列為注意股票的公司，公布最新的財報數據，讓外部投資人及時，且更加具體地了解目前公司營運的真實面貌。

過去，慶龍曾提出一個投資的概念，就是：未來具有「EPS上升」，又有「故事題材」的股票，如果投資人能在股價還處於低基期（例如10倍本益比）時就介入，長期而言，不僅可享受到穩定獲利的優勢，市場認同所激起的噴出行情，更是投資人驚喜且樂見的收穫。

看到一家公司營收持續出現成長的趨勢，只是一個好的開始，此時慶龍還會關注(1)股本與(2)毛利率的變化，如此才能真正掌握一家公司未來獲利與股價的發展。

延續先前的分析師文章，雖然投資人可利用每年1、2月春節的長假效應，去推估一家公司的營運狀況，但2014年由於農曆春節橫跨並平均分布在1、2月(1/30~2/4)，因此參考的價值勢必將大大折扣；不過，慶龍認為還是可以透過其他參數的設定，進一步發掘「營收成長，股價又在低基期」的好標的。

延續昨天的分析師文章。由於每年的農曆春節，台灣與中國大陸都會有所謂的長假效應，因此投資人可利用每年1、2月營收年增率(YOY)的起伏，來窺知公司營運的面貌。

過去的《投資家日報》內容中，慶龍有談及到一個觀點，由於每年的農曆春節，台灣與中國大陸都會有所謂的長假效應，因此投資人可利用每年1、2月營收年增率(YOY)的起伏，來窺知公司營運的面貌。舉例來說，2012年的春節是落在1/23日，而2013年的春節是落在2/10，因此從工作天數來看，2013年的2月就會會比2012年的2月，整整縮減25%的工作天。

延續先前《投資家日報》追蹤聯華食(1231)的分析觀點：

(一)大股東持股不斷下降：

2013年10/21到10/25，慶龍一連花了5天的《投資家日報》篇幅，分享一個名叫：葛林布雷指標的贏家策略，由於這個策略所使用的財報公式，據說幫助葛林布雷這位美國投資大師，連續20年，創造年年賺40%的驚人績效，因此也被慶龍形容為股票市場中的神奇公式。

先前的分析師文章，慶龍一直強調對於上銀(2049)短期借款的暴增深感不安，因為「短期」絕非是安定的形容詞，尤其是當這家企業不斷再畫大餅，強調未來會成長到多高多遠的同時，財務缺口竟須仰賴大量的短期借款，這其中所隱含的倒閉風險不言可喻，就好比一個人向銀行申請貸款的順序，一定是20年房貸不夠用了，才會想到5年的信貸，如果錢還不夠用，腦筋就會就動到信用卡的額度上，如果連信用卡都被刷爆了，向地下錢莊借錢就會成為狗急跳牆下的悲劇故事。

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