孫慶龍的投資部落格

許多人在做投資分析時，喜歡以EPS的高低，來判斷一家公司的獲利能力，理論上是合理，但有時候，EPS卻只是一個煙霧彈，背後不但隱藏許多財報操弄的痕跡，更容易忽略一家公司營運出現大翻轉的事實。

延續先前的分析師文章，自2014年4/21開始實施的新版市場監理制度，由於加入強制公司公佈最新財報數據的要求，因此不僅可讓市場中的許多飆股「無所遁形」，更有利於外部投資人及時且明確地掌握公司營運的真實面貌，此舉，也將對台灣資本市場的長久發展，產生顯著的助益。

整體而言，一詮(2486)的轉投資事業並不複雜，主要是由More Fortune Profits limited、盛世光電與立誠光電所組成，前者為布局中國大陸的轉投資公司，而後者的立誠光電，主要是投資LED上游材料陶瓷基板的公司。

為了籌措擴建泰國廠的經費，競國(6108)在2010年發行3.5億元的可轉債，由於發行條件設定為：持有可轉債的投資人，可在2013年10/14之後，以25.9元的價格轉換成股票，或加計3.03%的利息，換回現金，因此2013年10/14以後，競國的股價表現，就會攸關這筆3.5億元的可轉債，是否會轉成股票？對股本產生膨脹效果的關鍵。

為了更加完善台灣資本市場的健全性，自今年4/21起，證交所開始實施比原先規定更加嚴格的市場監理制度，不僅將列為「注意股票」的短線漲幅標準，從原本6日累積漲幅32%，縮減到6日累積漲幅23%~25%(依據不同股價而異)，更可強制要求，被列為注意股票的公司，公布最新的財報數據，讓外部投資人及時，且更加具體地了解目前公司營運的真實面貌。

過去，慶龍曾提出一個投資的概念，就是：未來具有「EPS上升」，又有「故事題材」的股票，如果投資人能在股價還處於低基期（例如10倍本益比）時就介入，長期而言，不僅可享受到穩定獲利的優勢，市場認同所激起的噴出行情，更是投資人驚喜且樂見的收穫。

看到一家公司營收持續出現成長的趨勢，只是一個好的開始，此時慶龍還會關注(1)股本與(2)毛利率的變化，如此才能真正掌握一家公司未來獲利與股價的發展。

延續先前的分析師文章，雖然投資人可利用每年1、2月春節的長假效應，去推估一家公司的營運狀況，但2014年由於農曆春節橫跨並平均分布在1、2月(1/30~2/4)，因此參考的價值勢必將大大折扣；不過，慶龍認為還是可以透過其他參數的設定，進一步發掘「營收成長，股價又在低基期」的好標的。

延續昨天的分析師文章。由於每年的農曆春節，台灣與中國大陸都會有所謂的長假效應，因此投資人可利用每年1、2月營收年增率(YOY)的起伏，來窺知公司營運的面貌。

過去的《投資家日報》內容中，慶龍有談及到一個觀點，由於每年的農曆春節，台灣與中國大陸都會有所謂的長假效應，因此投資人可利用每年1、2月營收年增率(YOY)的起伏，來窺知公司營運的面貌。舉例來說，2012年的春節是落在1/23日，而2013年的春節是落在2/10，因此從工作天數來看，2013年的2月就會會比2012年的2月，整整縮減25%的工作天。

延續先前《投資家日報》追蹤聯華食(1231)的分析觀點：

(一)大股東持股不斷下降：

2013年10/21到10/25，慶龍一連花了5天的《投資家日報》篇幅，分享一個名叫：葛林布雷指標的贏家策略，由於這個策略所使用的財報公式，據說幫助葛林布雷這位美國投資大師，連續20年，創造年年賺40%的驚人績效，因此也被慶龍形容為股票市場中的神奇公式。

先前的分析師文章，慶龍一直強調對於上銀(2049)短期借款的暴增深感不安，因為「短期」絕非是安定的形容詞，尤其是當這家企業不斷再畫大餅，強調未來會成長到多高多遠的同時，財務缺口竟須仰賴大量的短期借款，這其中所隱含的倒閉風險不言可喻，就好比一個人向銀行申請貸款的順序，一定是20年房貸不夠用了，才會想到5年的信貸，如果錢還不夠用，腦筋就會就動到信用卡的額度上，如果連信用卡都被刷爆了，向地下錢莊借錢就會成為狗急跳牆下的悲劇故事。

 【點選收看】：

一家公司大幅擴充產能，雖然表現了對未來成長的企圖，但如果待錯了產業，非但不會是一件好事，甚至還會是惡夢與災難的開始。錯的產業，慶龍認為最明顯的財務特徵，就是「投資未來的錢，遠遠超過賺進來的錢」，相關的分析論點，可參考【源源不絕賺好股】一書中的第148頁的內容。我要買書：博客來

整體來看，檢視上銀的2013年Q2財報數據，可從「損益表」與「資產負債表」兩方面來解讀。

(一)損益表觀點：QOQ雖增加，但YOY卻嚴重衰退

一個讓慶龍看到會心生恐懼的財務數字，就是上銀(2049)的短期借款，竟以一種不可思議的方式在快速增加。

看到一家公司的營收表現不理想，慶龍認為這僅是表面的假象，因為若能夠進一步追蹤後，發現營收雖下降，但實際賺進口袋的錢，卻不減反增，自然就容易反應在股價上漲的動力上。

延續昨天的分析師文章，慶龍會對聯華食(1231)產生研究的興趣，主要是觀察到這家公司在2011年時，斥資了11.16億元進行了產能的擴充，不僅資本支出的規模接近11.89億元股本，也是有史以來最大手筆的投資案。

台股上市櫃公司每年合計配發出約7,000億元的現金股利，而這個源源不絕的現金收益，便成了這兩年政府在進行「稅改」時的頭號目標，繼去年提出「2%二代健保的補充保費」之後，今年再提出現金股利的可扣抵稅利，從原先的100%扣抵，降為50%扣抵。