延續先前《投資家日報》追蹤聯華食(1231)的分析觀點:

 

(一)大股東持股不斷下降:

 

 

2014-9-15 下午 01-00-57

 

觀察2013年11月以前聯華食(1231)大股東的股權變動表,從2013年5月份開始,就出現明顯鬆動的現象,一路從76.12%,依序下降到74.12%、73.84%、72.91%與72.3%,其中持有1,000張以上大股東(以下圖表中紫色線),7月以後調降持股的趨勢更明顯,一路從高峰時的71.5%下滑到68.07%。

 

 

大股東在調降持股的這段期間,代表散戶指標的融資餘額,卻逆向出現翻倍增長從1,700多張提升到最高時的3,900多張,如此籌碼變化的發展,搭配到目前股價持續走跌的過程,讓筆者有了「再等等」的考量。

 

 

 

(二)單月營收,完全看不出新產能加入的效應:

 

 

另外,為了支應統一超商(2912)鮮食業務,聯華食自2011年以來積極進行產能的擴充,其中總投資金額高達18億元的中壢新廠,在2013年下半年開始加入營運。

 

 

新產能的加入,原本該合理反應在每月營收的增長上,但不僅2013年9月時,完全看不出有任何挹注業績的成效,8、9月營收年增率,還衰退6.86%與3.5%,甚至到2014年1月年減幅度高達25.98%。換言之,從每月營收的追蹤完全看不出新產能加入的效應。

 

 

2014-9-15 下午 01-01-07

 

 

除了觀察到聯華食(1231)擴產效應未顯現之外,2013年年底的一則新聞,也引起慶龍的研究興趣,宏碁(2353)公布第3季季報,虧損金額竟高達131.1億元,折合EPS為負4.82元,不僅讓宏碁的股價再度跌停破底,董事長王振堂更請辭負責。

 

 

歸咎這一次的鉅額虧損,就本質上,與2011年第2季提列1.5億美元(折合約45億台幣,EPS負1.61元)歐洲庫存與應收帳款的損失,幾乎是如出一轍,都是起因於管理不善、判斷錯誤所致。

 

 

根據歷史經驗顯示,一家企業如果沉醉於成功的喜悅時(通常手上現金很多),常常會為了追求再成長,或者是某個市佔率的目標,例如全球No.1,不惜以過高的價格購併其他企業,而付出過高價格的代價,就財報的處理原則上,會以「無形資產」認列,無形資產美其名為「商譽」,但也極有可能變成壓垮企業的最後一根稻草。

 

 

以宏碁(2353)為例,2013年第3季虧損的最大來源,是因為認列了99.43億元無形資產的減損,會有這筆「無形資產」,則是起源於這幾年宏碁幾筆重大的購併案,分別斥資約當210億元新台幣合併Gateway,90億元買下倚天,27億收購中國方正PC業務,以及約96億元購併iGware,總投資金額高達400億元。

 

 

 

2014-9-15 下午 01-01-16

 

 

然而,隨著近幾年全球科技產業的劇烈變化,上述的投資案非但沒有對宏碁(2353)造成營業上的收益,反而造成獲利的拖油瓶。

 

 

看到宏碁(2353)的例子,再度印證先前慶龍所主張的觀點:並非所有的青蛙都能變成王子,也不是每一個上市櫃公司的老闆都擁有童話故事裡公主的魔力之吻換言之,對於任何一家想透過「轉投資」來達到成長的企業,投資人都應該以更理性的態度來檢視,不要存在不切實際的幻想,因為Happy Ending的情形通常只有在童話故事中才容易見到。

 

 

 

@我要訂購《投資家日報》

 

 

 

【延伸閱讀】

2014-09-11

葛林布雷神奇公式,從可成(2474)到勤誠(8210)

2014-08-27

比巴菲特還厲害的投資神人:葛林布雷(Joel Greenblatt)

2014-08-12

以短支長,上銀(2049)走在財務的鋼索上!?

2014-07-17

如何提早掌握毛利率將走揚?以勤誠(8210)為例!

2014-06-24

台股企業瘋減資,投資人可以順水推舟嗎?

2014-06-13

營收要如何成長?以信錦(1582)為例!

2014-05-20

從遇見大成長的定義,看南電(8046)的投資價值!

2014-05-15

從年年賺40%的神奇公式,提早掌握幃翔(6185)邦特(4107)的噴出行情!

2014-04-10

遇見大成長:年賺56%的財報公式(上)

2014-01-16

年年賺40%的神奇公式:葛林布雷指標(3)

2014-01-10

從財報分析,發現年年賺40%的神奇公式(2)

2013-12-10

拆解新普(6121)盈餘分配,兼顧成長與股東回報!

2013-11-14

從財報中提早洞悉大成長,以大立光(3008)新普(6121)為例

 

 

 

    全站熱搜

    luckylong 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()