看到一家公司營收持續出現成長的趨勢,只是一個好的開始,此時慶龍還會關注(1)股本與(2)毛利率的變化,如此才能真正掌握一家公司未來獲利與股價的發展。

 

 

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簡單來說,影響一檔股票股價的長期走勢,不外乎EPS與本益比的變化,其中攸關公司獲利的EPS,更是決定股價長期漲跌的關鍵,

 

從EPS的計算公式來看,影響EPS的高低,不外乎「稅後淨利」與「股本」2項因素,其中,前者的增減主要源自於「營收」與「成本」的變化,而後者(股本)影響的因素,主要有五:分別為(1)可轉換公司債、(2)股票股利、(3)現金增資、(4)減資、與(5)企業購併。

 

其中,可轉換公司債,更是許多企業EPS開始呈現下滑趨勢的元兇,尤其當企業淨利上升的速度,追不上股本膨脹的速度時,EPS的下滑與股價的走跌,自然就會發生。

 

此外,值得一提的是,公司發行可轉債,並非一定就會造成股本的膨脹,主要還是要考量「市價」與「可轉換價格」之間,是否存在價差的誘因,讓投資人想換股票,而非換現金。

 

 

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簡單來說,「市價(例如100)」高於「轉換價格(例如70)」,就會誘使投資人將可轉債換成股票,因為可賺取中間的價差(30=100-70),但伴隨而來的,就是對發行公司股本的膨脹,反之,若「市價」低於「轉換價格」,投資人就只有「換現金」的選擇,不過,通常還是會有大約1%年化報酬率的利息,可以獲得補償。

 

以競國(6108)為例,2008年競國為了籌措擴建中國昆山廠的資金,因此發行了一筆可轉債,由於當時可轉債的轉換價格僅有17.5元,因此隨著競國(6108)後來的股價一路攀升到40元以上,不僅誘使當時可轉債全數轉換成股票,也讓競國的股本從12.27億元,膨脹到15.99億元。

 

時序進入到2010年,競國為了籌措擴建泰國廠的經費,因此當年再度發行3.5億元的可轉債,並且按照規定,持有可轉債的投資人,可在2013年10/14之後,以25.9元的價格轉換成股票,或著加計3.03%的利息,將可轉債賣回給競國,並收取現金,而非股票。

 

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