許多人在做投資分析時,喜歡以EPS的高低,來判斷一家公司的獲利能力,理論上是合理,但有時候,EPS卻只是一個煙霧彈,背後不但隱藏許多財報操弄的痕跡,更容易忽略一家公司營運出現大翻轉的事實。

 

 

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舉例來說,從EPS的觀點切入,南電(8046)2013年Q4以前,已經連續7季出現虧損,即使2014年Q1順利轉虧為盈,但EPS也僅為0.02元,以這樣的獲利水準,似乎完全不足以支撐南電的股價,上漲到50元以上的價格。

 

 

然而,如果進一步將EPS拆解,加回「折舊費用」、拿掉「業外收入與損失」等等,重新聚焦在公司本業賺進現金的能力上,對於南電(8046)的分析觀點,顯然就出現180度的大翻轉。

 

 

 

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一家公司本業賺進現金的能力,會反應在現金流量表中的「來自營運的現金流量」,此外,再考量股本的因素之後,就可以得出類似EPS的概念,姑且命名為:每股現金收入。

 

 

從每股現金收入來看,在那一段南電EPS連續虧損的7季中,其實只有2季真正出現「入不敷出」的虧損狀況,此外,2013年Q4不但已回升到1.32元,2014年Q1更是再接再厲,將每股的現金收入推升到1.79元;換言之,以這樣的獲利水準,南電的股價上漲到50元以上,似乎一點也不為過了。

 

 

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除了本業出現獲利明顯翻揚的趨勢之外,南電(8046)在轉投資的業外收入上,也提供未來挹注EPS的成長空間。

 

 

整體而言,南電的轉投資,主要還是環繞在母公司台塑(1301)集團的關係企業上,一個是國內石油供應商的台塑化(6505),一個是DRAM產業的華亞科(3474)。

 

 

南電持有台塑化的股票,合計有11,958張,由於投資的成本為6.54億元,因此換算成每股的平均成本僅為54.76元,若以目前台塑化的市價77元計算,潛在的轉投資收益為2.65億元,EPS貢獻為0.41元。

 

 

再者,南電持有華亞科的股票,合計高達121,667張,由於平均的持股成本大約落在25.4元,因此以目前華亞科的市價50元計算,潛在的轉投資收益為29.93億元,EPS貢獻為4.63元。

 

 

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持有華亞科龐大的轉投資收益,也讓南電在2014年的5月到6月期間,積極進行獲利了結的處分,合計一共賣出2.4萬張華亞科的股票,不僅為南電帶來5.31億元的投資收益,更直接挹注Q2的EPS提高0.82元。此外,在經過這次的處分之後,南電持有華亞科的股票,則下降到9.96萬張。

 

 

總結而論,在本業與業外都有斬獲下,南電2014年Q2的EPS,將有機會重返單季EPS超過1元的水準。

 

 

本文From《投資家日報:白金版》2014731

 

 

 

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